从医学角度看，牙齿的功能性损失会加速人的衰老，除了饮食摄入受限于牙齿功能性损失而导致不够营养均衡外，还会加重肠胃负担！我们通常讲的投资要顺着趋势，而趋势肯定是在科学理论支撑下与人民承担能力匹配的发展形势，随着我国城镇居民整体消费水平提升，牙科作为医疗健康的普及项目，消费增长潜力毫无疑问就会成为趋势性的消费项目：而我国每年的口腔诊疗人次约为2.5亿，人口庞大。很显然，在这个数量级上，寄托人们健康与美好生活的牙科器械就是个千亿级以上的大市场。
牙科器械这个产业链上，分为牙科设备与牙科耗材两种；我们通过海关公布的牙科器械进口数据，尽管近年的进口增长迅猛，但数据显示出中国未来的牙科市场具备巨大的潜力。数据就是最好的实证：
1.我国百万人牙医配比率为89左右，远低于欧美发达或中等发达国家的500-1000配比率；
2.我国35岁-44岁年龄段人群的龋齿率为88.1%，其中只有8.4%得到了治疗，57.6%缺失;65-74岁老年人的龋齿率更高，达到了98.4%，其中只有1.9%得到了治疗；
3.我国年种植牙量仅10万颗左右，而6000万人口的意大利年种植牙量达到120万颗;目前全亚洲地区种植牙规模大约占全球的15-20%，其中中国大约占全亚洲份额的3%左右，占全球不到1%的份额。目前欧美发达国家的种植牙渗透率高达90%，而我国的渗透率不到10%；
4.中国行业规模约1200亿元，复合年均增长率CAGR 25%，预计10年内达到万亿级；美国市场约1200亿美元，复合年均增长率CAGR 3%!
那么所有宏观因素（国家政策、中产阶级、消费升级）同一指向牙科行业：高速发展，今天就跟大家交流其中一家我们会持续关注的公司：美亚光电！
一 从牙科器械到口腔CT机（标题）
随着居民健康意识提高及中产阶级的增加，我国口腔医疗市场正处于快速发展的阶段。牙种植和正畸业务是口腔医疗行业的发展亮点，这两个板块不仅盈利水平高，而且增长空间大。伴随着牙种植和正畸业务的发展，医生和患者对牙科医疗器械的要求也越来越高。据统计，牙科用X射线设备进口金额近三年的复合增长率接近60%，牙齿固定件的进口金额的复合增长率也达到50%以上，假牙的进口数量增长率在15%左右，牙椅的进口数量则相对稳定。稳定市场耗材是设备2倍，中国是1:1，说明中国还在投资阶段，因此，投资这个牙科口腔服务，时间主线就是牙科设备，然后才是牙科耗材！
我国提供口腔医疗服务的，大致分为公立和民营两大类，具体体现在目前国内竞争格局很分散，有6万家民营诊所，连锁低于20%。约2000家公立医院提供牙科服务；民营增速高于公立。通策集团、拜博口腔（目前规模最大）、瑞尔、欢乐口腔、美维口腔（美年大健康，买连锁）、马泷齿科（大IP，马泷是葡萄牙医生，崔玉涛）。最大6家合起来占比5%-6%。同时，公立客户相对集中，价格不敏感，影响力大，但是增长放缓；民营客户增速快，分散，价格敏感，而作为口腔医疗服务必备的是影像设备，包括牙片机，全景机，CBCT(口腔CT机)；牙片机最简单，可拍1到4颗牙齿的二维影像，结构重叠严重，范围较小，方便价廉。全景机可以拍摄全口牙齿，范围大，但影像变形、放大失真较重。口腔CT机目前是牙科最好的影像设备，除了不能观察软组织，可以满足绝大多数临床需要。
二 从口腔CT机到美亚光电
目前全球传统影像设备是牙片机和全景机，已经是一个相当成熟的产业。2012年全球牙科X射线设备市场规模22.4亿美元，预计未来5年以5%复合增速稳定增长，到2017年达到27.1亿美元。在全球牙科系统以及设备市场中，口腔CT机有望成为增长速度最快的产品。
我国口腔CT机渗透率仅为25%，我国在2012年以前全部为进口。美亚光电2009年起开始进军口腔医疗领域，2012年，口腔CBCT成功推向市场，美亚光电由此成为国内首家具有医疗CBCT研制与生产能力的企业，填补了该领域的国内空白。目前，美亚光电已拥有中视野/中大视野，以及超大视野多款型号CBCT，均已取得CFDA的注册认证。高端医疗影像设备属于三类医疗器械,产品上市销售前须经国家指定检测机构检测、医院临床验证和CFDA认证三个阶段，审批周期一般为三年左右，这也会在短时间内形成对行业发展的良好壁垒！
口腔CT机国产化先从价格敏感的民营机构开始！那么对于厂家来说，销售关键点：关系（决策者）、服务（维修）、口碑、价格。
我们可以看看生产厂家的挑战：
a 技术壁垒不高，但需要积累
b 品牌建立需要时间
c 全国营销网络复制难管理难
代理商：非常落后。中国几千个代理商，多数很小，没有全国性的，美国两大代理商营收超过50亿美金。Patterson和HenrySchein（七八十亿美金）是美国最大的两个。
三 美亚光电是价值投资者喜欢的标的！
a 在口腔CT机市占率为国产第一！
2017 年 9 月份美亚推出的新产品中大视野口腔CBCT已经在西安交大口腔医院等三甲医院实现了销售，攻入了至关重要的公立医院市场，为未来的增长目标打下基础，根据我们的草根调研，预计17年口腔CT机行业销量3000台，其中国产占比60%左右，美亚光电占国产份额60%左右。2017年度年报中,美亚光电口腔X射线CT诊断机实现销售收入2.6亿元,同比增长57%，实现销售数量约1000台套。同时毛利率在高速发展中，同比上升0.54%，意味着行业竞争远没到激烈的情况。
b 现金大奶牛，去年赚钱超过9成分红！
按5月11日收盘价测算，A股中有25家公司股息率超一年期定存基准利率，其中就包括美亚光电，而美亚光电更令人敬佩的是最近三年分红率都超过60%，这在被誉为铁公鸡横向的A股（从不分红或者超低比例分红），或者是管理层喜欢乱投资的A股，都是一股难道的清流，这与我们最近重点研究的某个公司的管理层一样，把钱留在账上或者分红，不意味着浪费，洽洽相反表现出管理层非常理性！
同时美亚光电自从2012年上市以来，除了IPO上市融资了8.5亿元后，再没有融资，而随着2017年的分红，上市以来的总分红9.49亿已经超过了这家公司上市以来的融资数额了！很多很多企业管理层上市后热衷于参与各种热点概念炒作，背后其实就是想高位套现，收割散户，而美亚光电留给A股资本市场，不仅仅是清流，更是A股众多公司的模范！
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