手把手教你读财报

作者：唐朝

财报是用来证伪的，不是用来证实的。是用来排除要买的企业的。
证伪比证实重要，因为大部分人被现有的教育体系培养得思维僵化，习惯了什么问题有一个标准答案，解决办法是把它证明出来。习惯了证实后到了生活与工作当中，也就特别容易体制化，很容易盲从与奴化，创新思维与灵活应变能力不足。殊不知，生活是复杂多变的，而股市更是瞬息万变。而习惯了证伪的排除思维，就会知道，反复证伪，可以使我们对一个事实的认知更接近于真想，但它仍可能不是真相，它只是被我们框定到了一个范围里。
取舍在我，不是别人说好就好。不管多么叫座的企业财报，都得由我自己来独立判断。
交易者可以不懂股票走势图，但绝对不能不懂财务数据。很多时候只要懂一点点，交易的幸运值就会高那么一点点.

为什么要读财报

财报是股票的投资说明书，是企业的体检报告。投资者可以通过阅读周报评估股票价值，并按照财报数据判断企业健康水平和生存能力。巴菲特说过”你在股市赚钱多少，跟你对投资对象的了解程度成正比。“

太多企业的赢利可以造假
只看F10里的每股盈利和市盈率很容易上当。
财报是用来排除造假企业的。

财报框架

财报分为一季报、半年报、三季报、年报，分别向股东汇报对应期限的企业经营情况。其中，年度财报必须经过会计师事务所审计。
年报都有三张表，资产负债表、利润表和现金流量表。

资产负债表

表的右边，是钱的来源；表的左边，是钱的去处。
负债的右边分为负债和权益，负债是指借的钱；权益则是有多少是股东的钱。依照还钱的紧急程度越急的越上头。
钱的去处，组成企业资产。按照变现便捷度排列。最容易变现的当然是货币，放在最前面。

阅读财报的一个重要方法就是跟同行比照着看，看不同项目在总资产中占比有何不同，思考为何不同，这不同是优势还是劣势。尤其是应收票据、应收账款、应付账款、预付款项、预收款项几个项目，可以看出公司与上下游之间的地位，展示公司竞争力的强弱。

利润表

利润表也叫损益表，资本市场喜欢看，也最容易造假。依照权责发生制，没收到的钱，可能被算作收入；没付出的钱，可能被记录为成本；又或者收到的钱，不算作收入；已经付出的钱，不被记录为成本。
营业利润是一家公司的核心利润，是持续竞争力的体现，是利润表上需要重点关心的数字。
上市公司报表中的收入，是不含增值税的。因此利润要缴清所得税后才是净利润。
将成本、税收、费用各自占收入的比例，与同行对比、与历史对比。如果比例异常，就要去财报附注里寻找解释。如果解释不足以令你放心，就排除他。对投资者而言，市场利润无穷，自己本金有限。宁可错杀而少赚，也不能踩雷而亏本。

股票价格/每股收益，就是市场最常用的指标——市盈率，简称PE（Price/Earning)。只是投资回报率的倒数，20PE意味着投资回报率为5%。

现金流量表

用于记录公司的现金流入和流出。
表里最准确的数字是期初现金总额、期末现金总额及两者之差。
资产负债表里货币科目里除了现金和现金等价物（理财产品），可能还有些不能随便动用的钱，是不算现金及现金等价物的。如果发现现金流量表的再多及现金等价物余额，与资产负债表货币余额不符，不要奇怪，差额就是受限制的货币。

公司涉及的现金活动分为三大类：经营活动、投资活动和筹资活动。
经营活动为负的企业，通常日子不好过（银行除外），这个就是日常说的入不敷出。
投资活动要看投资的项目是否在企业能力范围内。通常，跨行业扩张，不妙的概率大。二要看投资回报率，如果不是显著高于社会资金平均回报水平，管理层就是乱来的，反之就是对股东有利的投资。
筹资活动，则包含公司回购股票、分红、借债或发行股票收到的现金以及相关成本。

看报表

老唐看报的策略：
先排除ROE（净利润/净资产）< 15%的企业，
再排除上市未满5年的企业
看三张表
必看董事会报告，多年的连在一起读，前后对比，可以判断董事会说话是否可信，对市场判断是否准确，对企业掌控力的强弱等
和重要事项
三张表如有任何疑问，都需要在附注中找解释。最好细读，别人不读的东西，你得读。

重要提示

主要看会计师意见和分红方案，再注意一下是否有异常说明即可。
只有会计师事务所为本公司出具了标准无保留意见的审计报告的报告才值得读。否则就肯定有问题。
预计、估计、计划、我们将这样的字眼都是吹牛， 可相信套话。

财报的结构

主要看财务会计报告、董事会报告、重要事项
次要内容，股份变动及股东、董事、员工情况。除了了解管理层外，看员工人数等信息可以知道公司扩张还是收缩，员工工资对比同行有没有异常。

快速阅读资产负债表

先看钱的来源，再看钱的去处
1.首先看负债表的最后一行“负债和所有者权益合计”，便知道家当有多少（资产=负债+权益），再看上一行“所有者权益合计”，便知道了公司有多少钱是自己的，多少钱是借来的。
2.回答借的钱，为何借？向谁借？借多久？利息几何？这几个问题。帮助我们理清楚企业借款的原因及迫切程度。如果借款代价比较高，通常都是危机信号。尤其是如果一企业资产负债表显示自有货币资金挺多，但仍然以比较高的利率借款，就更奇怪了。
3.看新借的钱花哪去了，和往年的对比着看。
然后看四个点：生产资产/总资产；应收/总资产；货币资金/有息负债；非主为资产/总资产。这些比值从三个角度看，即结构、历史、同行。
4.结构分析
轻资产公司优于重资产公司。
生产资产（固定资产、在建工程、工程物资以及无形资产里的土地）
重资产的特点，冰是一旦没有新需求后，已经投入的产能退不出来。要退的话，价值归零。因而在行业需求饱和的情况下，企业为了争夺市场，最常见的手段，就是以可变成本为底线，展开价格占，力求将固定成本救回一点算一点。
轻重划分的标准：当年税前利润总额/生产资产。得出的值如果显著高于社会平均资本回报率（按银行贷款标准利率的两倍毛估），则属于轻公司，反之则属于重公司。
5.历史分析：看透行业
看公司自身生产资产/总资产比例是如何变化的。然后将自己放在老板的角度，思考为什么变重，或为什么变轻？企业加大的是哪块资产，减少的又是哪块资产，利弊分别是什么？
同样可以统计竞争对手相关数据，对比他们年内变化的异同。如果方向趋同，说明业内人士发展的战略基本一致，所采用的策略也基本一致，大致说明行业维持原有方向，未发生突变。如果出现迥然不同的安排，一家变得轻，一家变得重，对于投资人可能就潜藏着机会或者陷阱。
6.财务稳健、业务专注的企业值得信赖
接着看应收款占总资产的比例，货币资金与有息负债的比例，非主业资产占总资产比例。
应收与总资产比例。应收：负债所有带“应收”的总和减去“应收票据”里银行承兑汇票金额。
第一看是否过大。总资产里过半都是应收款，这公司显然有问题（一般超过三成已经严重了）
第二看是否有巨变。正常来说，不应该发生超过营业收入增幅的应收款增幅。如果有不是好苗头
第三看是否有异常，突然几个科目没有了。或多出几人科目等。

货币资金/有息负债，这个看是否有债务危机。货币资金要能够覆盖有息负债
非主业资产/总资产，这个看是否把注意力放在自己擅长的领域。如一家制造业，将大量资金置于金融交易，很可能在行业内已经很难发展的。
7.不同口径报表的关系

快速读利润表

戴维斯双击：就是寻找10倍以下市盈率、经营业绩年增长能达到10%~15%的企业，享受其业绩增长和市盈率增长对股价的倍增效应。
主要关注四个要点，即营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。

营业收入

营业收入展示企业经营状况和发展趋势。如果不考虑收购兼并式的增长，企业收入的增长通常有三种途径，即潜在需求增长、市场份额扩大和价格提升。营业收入的增长可能是需求增长，因此投资者不仅要看企业营业收入绝对数的增长，还要看增速是否高于行业平均水平。只有营业收入增长高于行业平均增长速度，才能证明企业的市场份额在扩大，才能证明企业仍然是行业中的强者。反之，可能在提醒你行业内有更强硬的对手，或企业的竞争优势在“融化”。而利基ymfns重点关注经营所得的现金的去向。

毛利率

营业收入减去营业成本就是毛利润，它是企业利润的源头。毛利润在企业营业收入的占比就是毛利率。
建议找高毛利的企业，躲开低毛利的企业，因为低毛利率要靠精细的运营能力，这样的风险更大。

费用率

一般销售费用比较高的企业，产品或服务自身没有“拉力”。
管理费用的增长比例等于或小于营业收入增长，如大于要查出明细
费用（销售、管理及正的财务费用之和）占毛利润的比例控制在30%以内，就算是优秀的企业，在30~70%就是有一定竞争优势的企业，超过70%就价值不大。

举例：
如一家企业，毛利率40%，费用占毛利润的80%，意味着100元销售，产生40元毛利润，其中有32元费用，8元营业利润，扣25%所得税后，净利润占营业收入的比例只有6%。这还是毛利不错的企业，尚且如此。如果毛利20%，80%的费用率下，100元的销售创造的净利只有3元了。如果有得选 就不应该在这样的企业浪费时间。

营业利润率

营业利润/营业收入，就是营业利润率。
不仅要看数字大小，更要对比历史变化。营业利润率上升了，要看主要是因为售价提升、成本下降，还是费用控制得力？要具体思考以下问题：提价会不会导致市场份额的下降？成本是全生业一起降了，还是该公司独降？原因是什么？

经营现金流净额/利润表的“净利润”，该比值越大越好，持续大于1是优秀企业的重要特征

事关存亡的-现金流量表

5组数据找优质企业
1.经营活动产生的现金流量净额>净利润>0
2.销售商品、提供劳务收到的现金>=营业收入
3.投资活动产生的现金流量净额<0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力
4.现金及现金等价物净增加额>0，可放宽为排除分红因素>0
5.期末现金及现金等价物余额>=有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承兑汇票>有息负债
以上数据要数年持续看。

财报的综合分析与阅读

企业财务分析四步走

第一步，浏览资产债表和利润表各科目，关注有无异常
第二步，进行财务指标的历史分析
第三步，对比企业利润和现金流量变化的趋势
第四步，将企业与竞争对手比较

财务指标分析

安全性分析

安全性指企业能否在需要的时候及时偿还短期债务。短期债务在财报里的名字叫“流动负债”，是企业在一年内或一个营业周期内需要偿付的债务。安全性分析主要观察流动资产与流动债务之间的关系，常见指标有两种，即流动比率和速动比率。
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=速动资产/流动负债
书上说流动比在2左右，速动在1左右为比较理想状态。
作者老唐使用的指标：
现金及现金等价物/有息负债>=1 可适度放宽为：（货币资金+金融资产）/有息负债>=1**

盈利分析

从营业收角度：
营业利润率=（营业收入-营业成本-三费）/营业收入
毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入
净利率=净利润/营业收入
从资产角度：
净资产收益率=净利润/平均净资产
总资产收益率=净利润/平均总资产
平均净资产或平均总资产，可以简单在用期末值与期初值之和除以2。
净资产收益率衡量一家公司经营得好坏。直白地告诉股东，投进公司的每一元钱在某阶段里获取多少利润。

成长性分析

增长率，看同比或环比变化情况。
营业收入增长率=（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入
营业利润增长率
总资产增长率
净资产增长率

管理层能力分析

管理层能力，也叫营运能力。主要观察指标：应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。
应收账款周转率=营业收入/平均应收账款
平均应收账款=（期初与期末应收账总额之和/2
比率越高说明应收账款在一个年度里转化为现金的次数越多。

总体分析

采用杜邦分析体系，通过净收益率计算公式的分解，寻找和挖掘驱动利润的关键因素
当ROE=净利润/净资产 ，这个指标越高越好
杜邦公式：
净资产收益率=净利润/销售收入 * 销售收入/平均总资产 * 平均总资产/净资产。
把ROE拆成三个部分，产品净利润率、总资产周转率、杠杆系数

使用财务数据估值

• 现金流折现法评估企业价值
• 清算价值法，计算企业变卖全部资产、清偿全部负债后，剩余的现金价值
• 股市价值法，预测一家企业会在股市上以怎样的价格进行交易，来评估企业价值