第17章点评3
投资幼儿园会失败吗
1999年5月20日，eToys公司向公众发售了8%的股份。华尔街最有名气的4家投资银行——高盛、BancBoston Robertson Stephens、Donaldson,Lufkin & Jenrette和美林——以每股20美元的价格承销了832万股，为公司筹集了1.664亿美元资金。该股票价格急速上涨后，收于76.5625美元，在首个交易日就获利282.8%。按照这一价格，eToys（它拥有1.02亿股）的市值高达78亿美元。
股票购买者得到了什么？前一年，eToys公司的销售额上升了42.61倍，仅最后一个季度，它又增加了7.5万个客户。
然而，经营20个月之后，eToys的总销售额为3 060万美元，并且有3 080万美元的净亏损——这意味着，eToys每卖出1美元的玩具，就要花费2美元。
IPO招股说明书还透露，eToys将使用出售股票的部分收入来收购另一家网络公司BabyCenter——前一年，BabyCenter的销售额为480万美元，亏损为450万美元。
（要收购这家公司，eToys只需支付2.05亿美元。）eToys还要“预留”4 060万份普通股，以便将来出售给其管理层。因此，如果eToys能够赚钱的话，其净收益将在1.43亿份股票之间进行分配，而不是在1.02亿份股票之间进行分配——这将使得未来的每股收益下降近三分之一。
把eToys与其最大的竞争对手玩具反斗城(Toys“R”Us)进行对比后，会使人感到非常惊讶。前3个月内，玩具反斗城公司获得了2 700万美元的净收益，而且其销售额是eToys全年的70多倍。然而，eToys的股市估价比玩具反斗城高出近20亿美元。
结论：2001年3月7日，在公开上市后不久，净亏损超过3.98亿美元之后，eToys公司提出了破产保护申请。该公司的股票在1999年10月曾达到每股86美元的最高价，但最后几乎一文不值了。
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