这篇文章让我们学习一下金融工程,这几篇文章主要有四个内容:
1:金融衍生产品的概述
2:金融工程概述
3:金融工程的发展历史与背景
4:预备知识
一:金融衍生品产品:定义与本质
从定义上来说,衍生品(Derivatives)是指的是价值依赖于其标的资产(Underlying Assets)的金融工具.也就是说你的价值取决于其他的产品,你就是别的东西的衍生品.包括我们接触过的债券,债券一定是利率的函数,其实也可以看做是利率的衍生品.而股票我们也可以发现,股票其实也是公司资产价值的衍生品,因为股票其实是公司价值的一个期权,那期货期权其实也是衍生品.这样来看,我们要灵活运用,这一切其实都是可以转换的. 根据这样的定义:
这样来看,y就是衍生品,而x就是Underlying,那其实也可以转换一下,这时候x就是衍生品,而y就是Underlying.所以不要按照某种固定的思维理解.
按照通常狭义的分类,我们可以将衍生品分为四大类:
远期:(Forwards)
期货:(Futeres)
互换(Swaps)
期权(options)
之前一些概念我们也学过,这里就简单说说:
1:远期合约
远期合约指的是双方约定在未来的某一确定时间,按照确定的价格买卖一定数量的某种标的的金融资产的合约,
举个例子,比如我们现在有一个金融合约,明年的今天我以一吨1000美元的价格购买一吨石油,这个合约是什么合约?是期货还是远期?
答案很易见,是远期,期货是付钱,你不知道你的买主是谁.而这样的远期合约,历史上已经出现了很久,你只要定一个合同,把时间定下来,把价格定下来,把数量定下来,这就是远期,但是这样的远期他跟即期(Spot)是有一些区别的.
即期是一手交钱一手交货,所有的远期都是OTC产品,都是柜台交易,他的功能是锁定价格,即锁定未来商品的价格,但是这样带来了很多问题,比如对手风险,信用风险,违约风险等等,因为这样的风险,所以人类使用金融工程去解决,就演变成了期货合约.
期货同样可以和远期一样去锁定期货价格,但是远期的风险都消除掉了,比如通过成立交易所,把所有买卖者集合在一起,减少信息不对称所产生的问题,这样保证了买卖的当下是最优的价格.通过交易所的结算部门,作为第三方部门解决了信用风险,通过保证金制度来强调信用,并且通过每日清算的制度来保障信用.所以在现实社会中出现什么问题时,我们会使用金融去解决它.
通过上述,我们可以想,为什么金融工程不断地产生出不同的衍生品,主要目的就是为了解决问题,为了解决原来做法有什么问题,去完善它.而不是我们想的搞一个方法理论去更好的,更过瘾的去投机,这一点过于阴谋论,他的初衷还是为了解决某些问题.当然我们想,如果我们找出一个方法他的效率更高,成本更低,就算投机也算是很过瘾,当然这是副产品.所以我们不要说金融只有好的一面没有坏的一面,也不要说金融只有坏的一面没有好的一面,金融知识一个工具.
2:互换
当事人按照商定的条件,在约定时间内,交换一系列现金流的合约.
所有的衍生品都有一个共同的特点,是合约,既然是合约,就一定有买卖的双方,而所有衍生品的一个好处是可以先卖后买,也可以先买后卖,而所有的盈亏也都是一样,就是卖价-买价,无论先卖后买还是先买后卖,做空也是这样,赚取其中的差价.其实互换就是一系列远期合约的组合,因为我一次把未来的几次的交换定下来,那其实互换并不是独立的衍生品,而是现有的衍生品的一系列组合,所以互换到最后没有自己的定价方法,而是一系列衍生品定价的组合.
3:利率互换
我们很多人都认为,衍生品是零和游戏,零和游戏能够创造价值么?显然是不能,我们的会计知识告诉我们一个原则,”有借必有贷,借贷必相等”,而零和游戏则是”有输必有赢,赢输总想等”,所以我们国家为啥金融衍生品不发达,其实是跟我们国家的对于金融衍生品的概念理解不透有很大关系.
比如衍生品是否可以创造财富,按照上述的理解,我赚了就是你亏了,那这样一来一去,中国的财富并没有增加,但是这种观点是很错误的,就算没有创造财富,但是这其实也是一种风险的重新配置,你愿意承担风险,我不愿意承担风险,我通过衍生品把风险转嫁到你的身上,尽管这样社会的总风险没有增加,但是配置更优化了,我们学习经济学其实不就是学习的资源的配置么?
大家想一想温州,温州的高利贷现在利率很多都是40%,50%,甚至60%,70%,大家觉得这样的经济去服务实体经济能赚回钱么?但是温州的利息一直这么高,因为那边的企业大多都是中小企业,特别是温州人特别喜欢炒东西,比如我们听到的炒房,天价茶,连我们吃的蔬菜价格暴涨,很多都有温州资本的身影.
炒东西炒对了是很赚钱的,差的时候是亏到底裤也不剩,而如果你作为银行,我贷款给你,利息一定要高,因为我贷款四五笔,可能就有一两笔收不回来,这样用大数定律去保障回本.而现在温州改革无非就是将高利贷去除掉,阳光化,当然这是有一定的作用,但是作用肯定不是最好的.
比如我们的一些外贸企业,他们赚的钱很大一部分是靠买卖的差价.他的比较优势是在全世界范围内去寻找这个差价,但是赚这个钱,一定要是从价格低的地方去买进,去价格高的地方卖出,而这中间有个时间,而时间一波动,价差就会改变,同时我在中国是用人民币购买,而在美国是靠美元获取,也会受到汇率的影响,而我们会通过一系列金融衍生品去解决,时间差价用期货去解决,远期合约可以解决汇率的问题,把这两个已锁定,这下的风险就会降低很多.这时候如果我再去贷款,也就不需要高利贷了.由此来看,风险管理是可以创造价值的.
就跟我之前的文章里的例子一样,比尔盖茨专心管理公司,扫地阿姨专心扫地,双方专心做自己擅长的事,我们再去交换,互换本身不去创造价值,但是我们可以同过互换去实现专业化,所以金融是促进人类的发展与互换.所以金融存在不是存借款,金融的本质不是money,金融的本质是合作与交换.整个金融的发展都是沿着合作与交换发展,我们后续发展的所有金融衍生品,都是为了人类在更大程度的合作与交换,这也就能够理解中国加入WTO后为什么经济可以发展的这么快,因为加入WTO后,合作更方便,对双方更有益,因此贸易保护主义一定是一个局部最优利益,而不是全局最优利益.
所以利率互换就是约定交换的现金流是以一定的本金计算的利息现金流的合约.一方支付以固定利率计算的利息现金流,一方支付以合约固定的浮动利率计算的利息现金流.
下一篇文章我们将继续对金融衍生品进行概述.还请多多指教.
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