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作者：申雨田
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A股是如何被定价，海外市场崩盘之后传导？国际摩擦如中美贸易战？都不是，这些只是存在一些负面影响，事实上，对A股市场定价最深的还是来自于国家的政策。所以我们的股市，发展到现在依旧是一个政策市。
如果我们注意观察一下，上半年由于美元走高而导致海外股市崩盘的时候，我们A股并没有跟着那些国家大幅调整；反而是进入到6月份，整个6月份A股大幅下挫，但与此同时，6月中下旬，其他新兴市场却调整结束并开始反弹。
因此，虽然我们被纳入MSCI，外资也开始配置A股蓝筹，但事实上，相较于日经，美股，港股等等股市，我们股市的国际化程度依旧不高，所以长期来看，常常走出一波独立于海外股市走势的行情。
那么，贸易战的影响呢？有，但它只充当了压垮A股最后一根稻草的作用，对于我国的政策市来说，自身政策的因素对A股定价最为深远，海外宏观环境对A股并无太大的关系。而今年对A股最大的利空，来自于上层全方位手术式的去杠杆。在这个史上最严厉去杠杆的背景下，无论是金融空转的资本流入股市被切断，还是东方园林发10亿债券最后只融资5千万，市场担忧去杠杆之下企业融资荒再现，最终利空强力冲击A股；无论是质押融资（其实就是变相杠杆）强平的风险在6月股灾中大幅传染，还是因为非标产品到期无法续作致使地产蓝筹暴跌，这些因素无不指向一个问题------国内政策对A股的定价最为深远。
而事实上，截止到2季度，即便我们国家经历了中美贸易战，经历了美联储的连续加息缩表，离岸美元融资利率大涨，人民币汇率自四月份以来的暴跌，中国的2季度GDP和一系列的经济基本面指标看起来依旧比较稳健，但问题的结症便来自于上层对去杠杆的态度太过于猛烈，导致市场开始愈发担心去杠杆之下，对下半年的负面冲击越来越明显。
而由于杠杆的分布不均，杠杆最大的来自于僵尸国企，央企，地方政府融资平台，而民营企业的债务从数量上来说，是比这些国家背景的企业要相对少很多。如果继续这么猛烈的去杠杆，或许国家背景企业的杠杆并没有去掉多少，但代表经济活力的民营企业或许已经被打成重伤了。
上层已经明白到问题的关键，在流动性放水中去杠杆才是核心。因为再按照之前去杠杆的力度，或许杠杆还没去掉，中国的经济就会出现大问题。
因此，我们开始定向降准，Shibor银行间拆借利率被拉低，银行流动性充沛的同时，监管层也开始对去杠杆的态度缓和。我们国家出台的政策常常会被打入极端，比如拉抬地产对冲经济下行，地产价格就被打到天量，14年国家放水支撑股市，就被信托夹层，场外配资，融资融券等等急功近利打到熊市，而现如今去杠杆，杠杆去的太过于猛烈，导致经济下行风险愈演愈烈，而首先反映在股市便是跌穿3000点的信心位，一路重挫到2653点。
所以，我们的政策常常被演绎得矫枉过正，而反应政策的股市，也会常常伴随着恐慌性超跌。
但现如今，被矫枉过正的去杠杆进程正在放缓，监管层对杠杆的缓，银行间流动性非常充沛，国家队再次以亿为单位的资金抄底A股，托住股市，短期来看，A股在此位置之下，近期暴跌下跌的风险几近于无。
除了国内因素，从海外因素来看，现如今美元见顶在即，而新兴市场（除了土耳其，印尼等国家实在太烂）由于外汇储备依旧增长，土耳其等国风险依旧传导有限。
再加上贸易战开始再度缓和，这些海外因素对A股的利空也逐渐消失。被监管层矫枉过正的A股，目前估值已经合理偏低，而我们相信，这就是之前A股不断暴跌，海外资本却不断买入的理由。
在多重利好逐一显现，利空逐渐消失之下，没有理由中短期内对A股悲观，从中短期来讲，目前A股已经具备了做多的价值。
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