《香帅的北大金融学课》第六周课程回顾

026｜投资银行：不做银行业务的银行

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      1.券商就是投资银行。我国的投行由于同质化竞争，导致50％的收入主要依靠零售经纪，与国际投行各有特色，发行自营业务占70％以上相比差距很大。投行的能力方面，除了专业能力外，人脉关系是一个重要的因素，随着中国经济的发展，我国的投行会有更大的发展机会。

        2.投行和银行的关系：在上个世纪30年代以前，证券业务和银行业务都由银行经营。因此，美国在经济高速增长，缺乏对金融监管的情况下，造成了经济大萧条，波及整个世界。在1933年，美国出台了《格拉斯•斯蒂格尔法案》，加强了金融监管。法案中有一条要求证券业务和银行业务必须要严格分开经营，从此，投行就专门从事证券投资业务。

        3.银行是一个国家的经济命脉，受到国家的严监管，证券投资则是自己承担风险，因此监管比较松，容易创新，也推动了金融业的发展。一个像已婚男子，另一个像单身汉。

027｜发行承销（上）：投资市场上的婚介中心

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    1.发行承销（underwrite）：也就是ipo，是投行帮助企业上市的过程，包括设计融资产品和发行方式，选择上市和发行的地点、负责销售等。

      2.投行进行发行承销与媒婆本质上是一个逻辑，就是利用自己的专业能力和人脉，替想要筹钱的企业和想要赚钱的投资者进行撮合。

      3.投行的核心竞争力：人脉和专业能力。

      4.针对定价，有现金流贴现法、类比法、准确把握客户心理。

028｜发行承销（下）：想上市，你的招股说明书写对了吗？

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    1.红鲱鱼：逃犯为躲避警犬的追踪，在路上放置红鲱鱼吸引警犬的注意力。现指用于吸引投资者注意力的招股说明书。

      2.美国、香港上市实行的是注册制，监管机构只负责企业是否按规定披露信息，以及信息是否准确，不管企业的好坏；A股上市实行的是核准制，监管机构大权在握，因此我国投行在与监管层的沟通，准确理解和把握监管层意图上的能力更重要。

029｜延展话题：谷歌上市记

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      Google的ipo过程，一改过去的传统，Google完全掌握主动权，挑选承销商、路演随意，并且牢牢掌握定价权——不采用正常的询价制度，改用荷兰式拍卖的定价方式。背后真正的原因不是这些企业很牛、很强势，而是由于宏观背景的转换，我们的时代正由资金说了算转换为人力资本和企业家精神说了算。

030｜本周问答：房地产泡沫到底是怎么回事？

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      1.北京的房价是否过高？

      房屋的价格是由供需决定的。与美国纽约相比，从需求方面看，北京是我国政治、经济、文化的中心，相比纽约只是美国的经济中心，聚集了更多的资源；我国的人口又是美国的四倍，所以需求会更强。从供给方面看，北京住房的利用率很低，比如北京的国家机关、事业单位等机构的房子只对内部供应，而纽约房地产市场发展成熟，房屋很少闲置；再加上北京的房屋限高，每平米土地上，纽约曼哈顿能建11平米的房子，而北京的二环只能建不到1平米，相差十几倍，所以北京的供给更少。再就是，我们国家的增长势头良好，预计会在2030年成为全球第一大经济体，还有现在实际上北京的房价大约是纽约的一半，所以北京房屋的升值空间很大。但不建议使用过高的杠杆，或者假离婚等方法去购买多套房，一是国家会管控，再就是歪曲了投资的目的，甚至造成很多的社会问题。

        2.中国的房价有泡沫吗？为什么要频繁调控？

      房价是一个国家或者城市综合实力的外在表现，我国房价的上涨，在过去和未来都取决于经济增长和城市化建设，与美国、日本等发达国家相比，在这两方面我们还有很大的提升空间，因此房价的基础是牢固的；再就是，我国人口众多，大城市会集聚更多的人，需求会更加旺盛，所以中国的房价没有泡沫。

        房价上涨过快，会拉大贫富差距，影响社会稳定，所以政府频繁调控，控制的是上涨速度，是为了调节财富分配。

      3.投资三四线城市还是大城市更明智？

      因为综合实力更强，机会更多，大城市的集聚效应更强，更具吸引力；再就是与美国和日本相比，我国百万以上的大城市人口占总人口的比重不到他们的一半，所以大城市的房价会更值得投资。