再说M2

前几天，在我的<中国货币分析>中的货币层次一文中,我在回复一位朋友的问题中，引用了超发货币43万亿的说法。于是，有人指出这个说法的来历问题，来源是用广义货币减去前三季度的GDP。

其次，我要说明，如果按照改革开放前的物价计算，说我们今天超发货币40万亿，甚至更多，不是无稽之谈。

历史经验表明，费雪方程MV=PT（其中M 一一货币的数量 ; V 一一货币流通速度 ; P 一一物价水平 ;T 一一各类商品的交易总量）基本是成立的。

P=MV/T，这里的M在现实经济中，比较接近的数据应该是M2，T则接近GDP。

M0=流通中的现金

M1=M0+企业单位活期存款+农村存款+机关团体部队存款

M2=M1+企业单位定期存款+自筹基本建设存款+个人储蓄存款+其他存款

M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单

简单地讲，M2就是现金加存款。因为在现实操作之中，贷款都会变成存款。所以，M2最接近原有货币加贷款（也就是被银行放大的部分），也就最接近流通中的货币总量。

所以，如果物价不变，交易手段没有太大的变化，M2与GDP之间的比率应该有比较稳定的关系。

我国的M2/GDP自从改革开放以来，一直迅猛增长。没记错的话，现在应该是在全球正常经济体中处于领先水平。（搜了一下，真是如此，这个数据可靠不可靠，我不知道。有兴趣的，不妨继续考证求实，证明这些数据扯淡）当然，这个有统计口径问题。各国统计口径不一样，再说各国交易方式和流通速度也不一样。我们不能说出与领先水平就一定如何，如何。

但是，我们应该注意的是，这种比例的增长，就意味着物价的上涨的可能。或者说，超发了货币。

1978年，我国的M2/GDP为24.1%，2009年底，我国的M2大约是61万亿，年初50万亿，两者平均，大约55万亿。2009年，我国的GDP大约34万亿。2009年，我国的M2/GDP大约为162%。如果按照1978年比率，我们需要的货币量大约是8.2万亿。两者相减大约超发了47万亿。

需要注意的是，2009年的GDP并没有说明是否扣除通胀因素。如果没有扣除通胀因素，按照1978年的物价计算，2009年的GDP还能达到34万亿吗？换句话说，超发的量有可能还要更多。

所以，超发40多万亿不是什么无稽之谈。

如果按照在30年之中超发47万亿计算，那么相对55万亿的广义货币，就可以得出物价上涨了5.7倍以上的结论。事实上，这也符合我们的观察。

这个推导并不严谨，数据来源基本是公开数据。不过，我个人认为基本符合我们的生活经验。

如果哪位不满意这个结果，不妨考证一下，我国这些年货币究竟没有超发，超发了多少，对物价的影响有多大。给围观群众一个清晰的真相。

至于我的推导过程，我自己已经承认不严谨了，就不必劳烦考证了。

再给大家普及下:

一个经济行为，比如说投资建厂，申请项目贷款。或者流动资金贷款，申请流贷。那么在贷款下柜的时候，贷款企业在银行的账户上就增加了一笔对应的存款。从总量上来看，M2要增加对应的数字。企业在贷款期间，陆续使用这笔存款。这时，会出现GDP增长的现象，同时这笔存款从该企业名下转移到其他企业名下，然后其他存款转移回来。当贷款到其以后，创造价值的过程完成，这笔贷款要偿还银行，于是M2要减少相应的数字。所以，正常情况下，对应的贷款的存款不会出现累积现象。

如果这笔贷款还不回来。那么会怎么样呢？可能性之一，是银行从第二环款来源获得补偿，比如拍卖企业的抵押物。其他企业或者个人购买企业的抵押物，他们的存款减少对应的数值。资本主义国家的企业和国内民营企业基本都享受这种待遇。

可能性之二，是第二环款来源无法覆盖损失，于是银行承担损失，甚至破产倒闭。这样的情况下，贷款无法收回，原有储户的存款便不存在了。资本主义国家的银行要承担倒闭的风险。美国这几年倒了多少家银行。当然，大银行不倒闭这个问题另说。

无论出现上面的哪种情况，M2都是要减少相应的数字，所以，对应贷款的存款不会累积。所以，在银行正常的贷款经营过程中，货币无法长期稳定增加。随着经营活动增加而增加，随着经营活动的减少而减少。存款不是简单的存量，不是那么好累加的。

只要是M2和GDP相比，就不成问题。可以用M2/年GDP，也可以用M2/月（甚至日）GDP，只要你能统计出来就可以。这个比率选择的时间太短了不好，因为经营活动有季节性。太长了也不好，因为经济增长变化有经济周期。选择年比较恰当，而且使用数据也方便。只要两个数据选择的时间跨度是同一的标准，就可以使用。关于这方面的论文很多。

如果新闻出现的问题是用两者相减，这个就不合适了。

改革开放以后，中国的M2/GDP比率超高，而且不断上升的问题，许多人都注意到了。易纲还写过论文，认为这是从计划到市场大量经济行为需要货币化的必然结果。到现在为止，这也是一种比较官方的解释。

现在回到刚才的问题，并不是所有的企业获得贷款都能创造GDP，也不是所有的企业在完成生产经营活动以后，都能出现M2减少的现象。

比如，明明知道企业获得贷款并不是用于有效的经营，而强行给予企业贷款。那么就不存在创造GDP的过程。只有贷款增加，而GDP不变。

如果明明知道企业还不上贷款，还继续给企业更多的贷款，使企业贷款到期以后能不断滚动，来借新还旧。这时，M2就不会减少相应的数字。

或者，明明知道企业的第二还款来源是虚的，根本不可能覆盖风险，却照样给企业贷款。那么真还不上的时候，怎么办？

企业已经破产重组，银行也不能倒闭，这时怎么办呢？

这样种情况下，创造GDP的过程已经结束，但是对应的M2却无法减少。

什么样的企业能获得这样的待遇？银行为什么能给企业这样的待遇？借钱不还这样的好事，为什么不能人人有份？08年有的浙江企业家上吊了，他们就没有这样的资格。

所以说，易纲的解释是官方的解释，但是事情显然不那么简单。

现在有一种潮流，要把货币过多的责任推卸给出口企业，认为是外储过多导致通货膨胀。这样的说法，明显有推卸责任的倾向。显然很不公道。如果我们比较一下改革开放后增加的货币总量和外汇储备对应的外汇占款，就会发现外汇储备过多导致通胀的说法并不成立。

许多外贸企业在国内没有发展空间，靠出口谋生。他们确实对员工不好，因为他们没有财力给员工过节发几万块的福利，有些甚至是血汗工厂。但是，他们确实解决了大批的就业问题。如果把它们都弄死了，有人愿意把失业的工人都包起来吗？再说，如果去某些过节就能发几万块福利大企业那么容易，想去就去的话，谁还愿意去那些拿钱少，没福利，工作累的出口小企业？

就业率高一些，通胀少一些，这是最理想的状态。要获得这样的状态就不要因为集团利益掩盖，而应该正确分析我们经济现象的本来面目。