如何从企业的过去推导未来

如何从企业的过去推导未来

原创： 万方遒 老万的公众号 6月5日

投资者投资企业，一定会看企业的财务报表，过去的历史业绩等，我们也会看很多券商，分析师的研报，来解释现在的问题，力求通过企业的过去来推导未来，比如过去某些企业的ROE水平常年保持在20%以上，这个企业过去有优秀的管理团队等，我们看企业的目的是为了从过去判断未来，寄希望找到企业的基因，能够找到过去好，现在好，未来更好的企业。 

那么，怎么从企业的历史判断未来呢？整个过程我分成了以下3个部分;

一、找寻尽量多的历史材料，分类，并给企业打分。

一般历史数据都从财务报表开始，对企业有个简单的认识，知道企业到底是做什么的，比如先看企业过去5年的财报，把业绩进行整理，同时也看企业过去5年有哪些转折性的节点等。企业过往的历史，有很多信息来源，最基本的就是财报，也包括公司发布的公告，券商的研报，网友的各种角度的调研记录，企业管理层的访谈等。我们看待这些材料有两个目的，第一个是证实企业管理层的言行一致，第二个是从财报的财务指标中，看到企业治理的成绩。比如管理层在3年前说过一些比较重要的话，现在是否完成，没有完成的原因是什么？完成的程度是多少等，来判断管理层是一个什么类型的管理者，是不是诚信肯干，还是空话连篇。通过财务指标看企业的资产负债情况，行业利润率水平，现金流量稳固程度等，来判断企业在行业中所处的位置，自己所拥有的优势劣势等。这些都可以通过年报，公告，访谈、调研来判断出来。当然企业的历史也有很多枝节，我们重点抓大方向，对小事可以看得的淡一些，几乎没有完美的企业，如果企业看起来过于完美，很有可能是个陷阱，有些小毛病不影响大局的缺陷没问题，这样有点缺陷美的优秀企业，我反倒最是喜欢。

通过这些历史的材料，我们需要来判断一下这个企业过去是一个什么样质地的企业，比如这个企业选择了一个什么样的商业模式，自己的产品选择了什么样的定位，团队中有哪些优势的人才，提供的产品有哪些跟市场不同的优势，如果过去取得了非常优秀的业绩，再看企业毛利率为什么会比同行高或者低，原因是哪些，企业的现金流是否良好，资产负债是否合理等等。罗列出来之后，我们就能对这个企业有个初步的打分，比如满分5分，这个优秀的企业我给4分，除了很有优点，还有哪些缺点，都一一列出来。

二、看完历史，也对企业有了初步了解之后，接下来是梳理现在的问题和估值。

梳理现在有两部分：一部分是梳理现在的问题，一部分是判断现在的估值。

1、梳理现在的问题，通常看外部环境和内部环境，这个企业的现在所处的外部环境，内部环境是不是比历史要好了，如果外部环境比过去差了，那么企业是否有更好的解决办法。如果外部环境比过去好了，企业是不是积极的走在风口上。内部环境也是一样，内部环境是不是比过去差了，是管理层出现了问题，还是某些核心员工离职了，或者企业经营策略出现问题等等，外部环境和内部环境之间，内部环境更重要一些，先看企业内部是变差了还是变好了，如果内部环境变差了，外部环境即便还在变好，企业也会比较难走出来理想的业绩。

2、给企业估值，估值也是动态的，如果企业外部环境变差，企业可能估值就偏低，如果判断企业外部环境不会更差，那估值就尚可，企业内部环境更加隐晦，如果内部环境变差，那么估值可能不会如外部环境变差一样大幅度突然下滑，会变成缓慢长期的下滑等等。如果外部环境和内部环境都向好，还要看看企业估值是否高估了很多，我一般不建议买入高估3年以上的企业，也就是分析师通常判断的这个企业3年后业绩多少对应多少PE合理的，但是优秀的企业稍微高估一点是没问题。

三、根据现在来判断未来

看了过去，也对现在的企业环境和估值都做了判断，接下来就是判断企业的未来，判断未来就是对企业未来的经营业绩做出预测。在股市中，要想获得超出一般水平的收益，就需要出现跟大众不同的预期差，这种对未来的预测需要逆向思维和前瞻性思维。

1、逆向思维是要在企业经营层面看到别人看不到的东西，或者是别人看到了但不相信的东西。

2、前瞻性思维，并不是今年业绩怎么样，明年如何这么简单，前瞻性思维大概的意思是未来某个长时间的时间点，这个企业能达到什么样的高度，也就是站在企业家的层面，预测企业在当前内部环境不变的情况下，外部环境也不变化的情况下（或者两者都在向好），企业能达到什么高度。也可以理解为，预测企业未来将会根据环境的变化而做出哪些经营行为以改善经营绩效并且达到什么高度。

通过分析历史，梳理现在和预测未来，我们来判断这个企业能否投资，或者在什么情况下可以投资，如果发现和主流观点有很大的分歧，从而形成巨大的预期差，那接下来就可以大胆的投资了。