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主要观点：
1、家电行业未来发展存在内忧与外患，整体行业或将持续处于低迷状态，2018年第四季度对于家电行业的发展来说，更是一个巨大的挑战；
2、随着消费者对产品的关注重点逐步由“性价比”向“品质”转移，以往受消费能力限制而对产品的“将就”现在也正演变成了对生活更多的“讲究”，消费升级将是未来经济发展的大趋势所在，作为与人们日常消费品息息相关的家电行业，也需要顺应消费潮流进行转型升级，才能在这场消费升级的浪潮下占得一席之地；
3、今年以来，A股中的家电板块累计下跌超过20%，当前家电板块对消费放缓、地产衰退周期等因素反映得比较充分，但继续下探空间有限，且估值处于历史低位，具备长期配置机会。
据工业与信息化部公布的数据，2018年上半年，中国家用电器行业主营业务收入7422.5亿元，同比增长13.1%，利润总额522.9亿元，同比增长15.9%，营收和净利润双双获得两位数增长，一改之前的发展颓势。
此前，家电行业主要依靠产品需求量快速增长而拉动利润提升。因此，家电行业每年均能获得相对稳定的投资回报。然而，如今家电行业的投资逻辑已经发生转变，不再依靠需求量的增长，而是依靠消费升级带来需求结构的优化，因此，家电行业利润增长来源将发生变化，从而导致投资逻辑也发生改变。
那么，在消费升级的大背景下，中国家电行业将如何发展？而我们又该如何改变对于家电行业的投资逻辑？
疯牛研究院通过研读多家券商关于家电行业报告，将为投资者进行详细解答，并帮助投资者朋友把握行业走势，挖掘其中的投资机会。
家电行业发展面临巨大的挑战
今年前三季度，四大家电（空调、冰箱、洗衣机和彩电）的产量均有所增长，与2017年类似，空调行业仍然是各细分行业中表现最好的。但是一般进入第四季度，家电行业将处于生产淡季，整体生产节奏将趋缓。同时，空调、冰箱和洗衣机的终端销售压力十分之大。那么在供需双弱的格局下，第四季度的家电行业发展情况不容乐观。
不仅如此，如今国外的贸易保护主义抬头，也让我国家电企业在未来的发展过程中面临很大的压力。
家电行业承受的压力主要来自于三个方面：
首先，美国是中国家电产品的主要出口地，随着中美贸易摩擦愈演愈烈，将对家电行业产生不小的影响，尤其对小型民企影响最大。9月17日，特朗普宣布从9月24日开始对中国2000亿美元产品征收10%的额外关税，2019年1月1日开始，税率将提高到25%。其中，三大白电中的空调和冰箱以及小家电的出口将因此受到影响；
其次，由于前几年房价的飞速上涨，使得房地产泡沫进一步聚集。从2017年开始，政府不断出台政策抑制房价继续上行，居民买房积极性减弱，销售增速因此不断下滑。新房购买会产生对家电的新增需求，从目前来看，房地产政策短期内是不会放松的，家电行业在新增需求端将受到抑制；
最后，房价过高对其他商品的消费存在挤出效应。由于近几年房价的过快上涨，许多在此期间购房的消费者背负着较大的房贷压力。虽然全国的人均可支配收入在不断增长，但是其中大部分收入被用于偿还贷款，留给消费者真正可支配的数额较小，影响其对消费的欲望。
综上所述，家电行业未来发展存在内忧与外患，整体行业或将持续处于低迷状态，2018年第四季度对于家电行业的发展来说，更是一个巨大的挑战。
家电行业转型升级的三驾马车
近年来，市场对消费品行业“消费升级”趋势的讨论如火如荼，随着消费者对产品的关注重点逐步由“性价比”向“品质”转移，以往受消费能力限制而对产品的“将就”现在也正演变成了对生活更多的“讲究”，消费升级将是未来经济发展的大趋势所在，作为与人们日常消费品息息相关的家电行业，也需要顺应消费潮流进行转型升级，才能在这场消费升级的浪潮下占得一席之地。
总的来说，当前在消费升级的大背景下，家电行业进行转型升级有以下几种方式：
第一种：智能化
如今，在家电行业整体向智能化靠拢的同时，AI（人工智能）已经成为标配，智能家电开始进入集中爆发期。
作为家庭娱乐的重心，人工智能在电视上的应用最为常见。与普通的互联网电视相比，其主要差别就在于交互方式和是否具备“认知”层面的进化。
第二种：进军高端健康市场
众所周知，健康中国已经上升到国家战略，而高端市场中健康更是不可或缺的重要元素，健康是未来中国家电逃不开的话题，家电企业进军高端健康市场是未来的必修课；
第三种：融入美学
家电行业扎堆美学经济是2018年上半年所表现出来的流行趋势，将美学贯穿到产品中，不仅给用户以完美的视觉体验，更是将自身产品推向高端市场的重要一步。在家电中融入了美学，就让原本平淡的生活增添艺术气息，相信这也是当下众多消费者对于美好生活的向往，对于理想“家”的极致追求。
家电行业存在长期配置机会
家电生产企业属于中游行业，其上游为家电中间部件制造企业，包括压缩机、电机、面板、集成电路和芯片等，最上游的原材料则包括铜、铝、钢材等；下游为经销商，包括苏宁和国美等家电连锁企业、沃尔玛和家乐福等大卖场以及其他三四级市场经销商，最终到达终端客户。
家电行业一般可细分为三个子行业：白色家电、黑色家电和小家电。
白色家电一般指洗衣机、电冰箱、空调等；黑色家电一般指彩电，起源最早来源于采用珑管显示屏的电视机；小家电一般是指除了大功率输出的电器以外的家电，一般这些小家电都占用比较小的电力资源，而且机身体积也比较小。
中国家电行业已经十分完善，是国内市场化程度较高的行业之一，整体处于行业成熟期，市场的竞争充分。然而，不同细分领域的行业特点、产业链价值分布和决定企业竞争力的要素有所不同，疯牛研究院按照白电、黑电和小家电的子行业分类，总结出各子行业目前的发展现状及产业链的价值分布情况，主要结论如下：
1、在白电产业链中，原材料供应商由于集中度很低，议价能力和盈利空间相对较低；零部件厂商中，虽然压缩机是最核心的部件，但由于白电寡头多自建生产线，而压缩机行业存在结构产能过剩，除了部分寡头垄断的阀件零部件市场，其他管件、板件等零部件厂商盈利能力及话语权仍弱于整机制造企业；销售渠道商受零售行业景气度下降等影响，近年盈利表现有所下滑；
2、黑电产业链中，液晶面板生产价值增加最快，IC组件和电视代工、组装最低，终端品牌渠道价值介于两者之间。整体看，液晶面板产业链上游的核心材料——玻璃基板享有最高的价值增加，但核心技术仍掌握在少数国外厂商手中，我国的黑电企业多为整机制造厂商，在产业链中的话语权一般；
3、小家电行业产品种类繁多，市场比较分散，其产业链中各企业的价值分布和话语权难以一概而论。整体而言，下游的销售环节中，不同渠道的市场掌控能力有所差异，具有一定规模优势的电商渠道（如天猫、京东等）相对传统的超市连锁等线下渠道更有话语权。
今年以来，A股中的家电板块累计下跌超过20%，当前家电板块对消费放缓、地产衰退周期等因素反映得比较充分，但继续下探空间有限，且估值处于历史低位，具备长期配置机会。
疯牛研究院通过研读中信证券关于家电行业的研报，基于以下两个筛选标准： 1、业绩稳定性强，长期风险收益比好的公司；2、估值处于低位，修复弹性大的公司。挖掘出值得投资者朋友重点关注的两家上市企业，它们分别是格力电器和老板电器。
关注格力电器的理由是：格力电器是国内空调行业的绝对龙头，公司已掌握多项世界级领先技术，且从长期风险收益比来看，格力电器绝对是国内鲜有的优质家电企业。据2018年半年报数据统计，格力电器实现营业收入909.76亿元，同比增长31.50%；净利润128.06亿元，同比增长35.48%。与主要竞争对手相比，格力电器上半年的业绩可谓出色。2018年上半年，美的集团的营业收入只增长了14.60%，净利润只增长了19.66%；青岛海尔的营业收入只增长了14.19%，净利润只增长了10.01%。
关注老板电器的理由是：老板电器作为国内厨房电器行业的龙头企业之一，公司竞争优势明显。自2003年以来，公司吸油烟机产品连续七年全国销量位居第一，燃气灶产品连续七年全国销量排名前三。据2018年半年报数据显示，公司营业收入34.97亿元，同比增长9.35%；净利润6.6亿元，同比增长10.47%。公司实现业务稳定增长，且目前估值水平处于历史低位。
基于对于地产及宏观层面的担忧，以及家电行业近年来发展低迷，板块走势有所承压，但无论从相对还是绝对估值角度来看，目前国内家电蓝筹较海外可比公司估值均处于相对较低的水平，虽然短期市场情绪因素难以避免，但疯牛研究院认为配置家电板块的核心主逻辑并未改变，在消费升级的大背景下，人们追求更加美好生活的需求必将促使家电行业长远发展，而短期的调整为长期配置提供了良机。
本期内容就是疯牛研究院关于家电行业的解读，更多经济和股市内容敬请继续关注我们，谢谢大家阅读与收听，我们下期见。
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