人是不是真的有智慧战胜市场？

传统金融学认为，值20元钱的公司，股票价格就值20元钱；10元钱的公司，股票价格就值10元钱。不存在错误定价。

而行为金融学认为，值20元的股票被炒到40元很常见；值10元的股票大家都不喜欢，就只能卖到5元钱。

凡是有关“错误定价”的，就属于行为金融学。传统金融学是没有“错误定价”这个说法的。

行为金融学诞生之后，不管是投资者、融资者还是监管者，他们对于金融市场的判断和决策都发生了变化。

投资者：人是不是真的有智慧战胜市场？

传统金融学的观点，市场是不可预测的，没有任何人、没有任何一种交易策略可以持续地打败市场。

作为一个投资者，如果相信传统金融学理论，那请不要整天刻意去挑选股票了，如果做股票的话，那就买大盘，也就是股票指数，这就是最优组合。

这个理论叫做投资组合理论，获得了1990年的诺贝尔经济学奖，提出这个理论的学者叫哈里·马科维茨，被人尊称为现代投资之父。

金融市场是由人构成的，是人就会有行为规律，人的行为是可以预测的，因此由一个个人所构成的市场就有规律可循，战胜市场是完全可能的。

买什么、卖什么有讲究；什么时候买、什么时候卖也有讲究。

融资者：有没有更简单的方法借到钱？

按照传统金融学理论，融资者想要筹到更多的钱，要靠提升公司的业绩，让公司更值钱，让投资人有信心，愿意借更多的钱给公司。

股票高送转是股票市场的一个特有现象，很受投资者追捧。它指的是，上市公司给每个持有其股票的股东发放的一种“福利”，这个“福利”叫股票股利。就是公司业绩好，赚到了钱，会把一部分钱分给股东，这就是股利，也就是常说的分红。

股利一般都是发现金的，这是回馈投资者的一种方式。还有一种股利，不发现金，而是发股票，这种就称之为股票股利。股票股利发放得比例高，就称为高送转。

投资者心想，这是好事儿啊，买这家的股票还多得了，因此很愿意投资。但是，其实他们什么也没得到。这就像是分蛋糕，蛋糕就那么大，本来十个人，每人分一份，现在，每人再多送一份。一个蛋糕切成20份，那份量不就变小了吗？

所以，这种股票股利根本没意思，就是个游戏，让投资者手中的股票数量翻了一倍，但每股的价值降一半。然而，奇怪的是，投资者却特别喜欢这种做法。

投资者为什么会喜欢这种做法呢？例如10元钱的股票他们觉得贵，10送10以后相当于变成5元了，他们觉得好便宜，但是他们不知道的是，自己股票的价值已经缩水了。

这种现象叫做“低股价幻觉”，融资者利用投资者的这种非理性就可以达到不用提升业绩就多融资的目的。

真正的融资市场并不是像传统金融学讲得那样，人都是理性的，实际上，在真实的市场上，时间、方式、怎样回馈投资者等等，都非常重要，这与行为金融学的观点完全相符。

监管者：市场到底要不要管？

格林司潘深受传统金融监管思想的影响，他长期奉行的监管原则是——尽量不要过多插手市场，当好裁判就好了。

他曾经是美联储主席，也是任期最长的美联储主席，在位时间长达19年，任期跨越6届美国总统。当时金融界流传着一句话“格林司潘打个喷嚏，全世界股市都要抖三抖”。

他从来不承认金融危机跟他有什么关系，直到2008年的10月24日，格林司潘首次在纽约时报上公开表态，承认自己可能犯了一个错误说“我可能高估了投资者的理性，低估了机构的贪婪”。

高估理性、低估贪婪，这就是行为金融学的观点。

对于监管者来说，市场是管还是不管，相信传统金融学放任自流，认为市场可以自我修复；还是相信行为金融学，市场经常会失灵，政府的积极干预是必要的，这对于整个金融市场来说，结果完全不同。

总结

行为金融学不仅提供了另外一套完整的金融学思维方式，也在用更加有效的方式影响着整个金融市场的判断与决策。

对于投资者来说，市场是由人组成的，人的行为有规律，于是可以预测，这就让金融市场有规律可循，战胜市场是可能的。

对于融资者来说，因为市场上的人是非理性的，利用人的非理性，靠设计融资时间、融资方式、回馈投资者的方式，就可以筹到更多钱。

对于监管者来说，市场管还是不管，是不是要积极干预，对于整个金融市场来说，结果完全不同。

陆蓉老师的《行为金融学》课，一个从投资行为角度出发的课程，值得学习。