01 对风险的传统理解

金融风险通常被定义为收益的方差或标准差。——《漫步华尔街》

绝大多数金融家都是这样解释风险的。用白话来讲，波动的程度就是风险。

你觉得对吗？我个人觉得有很大问题。如果你随时需要花一笔钱，那么这明显是对的，当向下波动很大时，你无法进行将投资兑现。

但是，很多人投资的目的并不是为了短期消费，而是为了非常长期的消费。所以，对于这一部分人来说，短期的波动根本就不是风险。因为他们根本不需要兑现利润。

那么，什么是风险呢？

02 风险的真正含义

我们能够实际体会到的风险，就是当我们需要用到这一笔钱的时候，低于我们预期的价格。所以，所谓风险，就是用来度量在预期的时间达不到预期价格的可能性。

可以看出，风险是有两个衡量因素的：第一是兑现的时间，第二是兑现的价格。两者缺一不可。

如果忽略时间这个关键的因素，对风险的理解就非常危险。

是的，确实非常危险。

很多人，甚至可以说绝大部分人，包括很多所谓的专家，都把股票投资作为一项风险极高的投资。这个观念深入人心，让很多普通人在投资面前望而却步。

但是，如果把时间拉长到一个长期的角度来看，这个观点简直大错特错。

看下面这张图，这是《股市长线法宝》的作者杰米
J·西格尔对股市、债券、国库券在不同周期的一共盈利和波动统计。

可能不太清晰。我简单解释一下：

• 在一年的尺度来看，股票的波动率达到100%以上，债券和国库券分布只有57%和39%。

• 但是，随着时间拉长到10年以上，股市、债券、国库券的波动率分别只有20%、17%、17%，已经很接近了。

• 拉长到30年，股市、债券、国库券的波动率分别是8%、9.4%、9.4%。

而且，在30年的尺度，股票没有负的波动，全部是正的收益，没有亏损。简直完全反转！出人意料吧！

更出人意料的还在后面。

看下面这样一张表格。这是在1802年投资1美元到各个资产，2006年的实际购买力结果：

1802年投资1美元	到2006年的实际总体回报率（单位：美元）
股票	755 163
债券	1083
国库券	301
黄金	1.95
美元	0.06

这个结果让我目瞪口呆！！！

• 为什么美元的购买力才0.06？通货膨胀！
• 为什么黄金不能保值？因为开采量一直在增长！黄金并不稀缺。
• 为什么股票没有那么大风险，因为股票代表经济，而经济总体在增长。

这只是美国的数据。我想说的是，如果有足够长的时间，以中国超快发展速度，这个差距可能会更大。

买股票，就是赌国运。你打算怎么选？

03 怎样描述风险

写到这里，你还认为波动是风险吗？

从短期看，确实如此，如果从长期来看，情况截然相反。这也是统计学给我们带来的反常识冲击。

一定要牢记：波动不是风险。即使下跌50%、80%都不是风险。

• 本金完全丧失是最大的风险。
• 收益低于无风险利率（一年期利率）或通胀率，这也是极大的风险。

那么，对于我们个人来说，怎样度量风险呢？

有两点需要注意：

• 第一，用时间、盈利预期和概率三个要素描述风险。一定不能忽略前面两个！
• 第二，将主观概率量化才能比较风险。

比如，“10年内，这支股票年化收益达到10%的概率是80%”；“10年内，这只股票实现10倍收益的概率是50%以上”。我对两者的风险预计分别是20%和不足50%。

风险在你买入的那一刻就已经决定了。如果你在买入的那一刻还不知道何时、以何价格卖出，那么，你面临风险将是无限的。

04 思考和践行时刻

• 1.重新评估你所持有资产的风险。

• 2.除了风险之外，我们投资还需要考虑哪些因素呢？

后面的文章，我们将来聊第二个问题，欢迎持续关注。

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