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第二部分：投资是持续终生的事
作者：唐朝
上一期我们学习了一些股票投资的基础知识，知道股市有风险。但是有的朋友会想，既然股票那么危险，我珍爱生命，远离股市，投资的危险不就跟我没关系了吗？其实并不是，退出股市，不是不投资，而是将我们用智力、体力或运气换来的财富，投资了股票以外的其他产品，比如活期存款、定期存款、货币基金、各种债券、房产、贵金属、保险、外汇等等。
所以说投资是伴随我们终身也是我们无法逃避的事，我们要尽可能的学习知识让我们用体力、智力辛苦换来的财富保值增值。
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一、投资的基础知识
二、投资持续终生的事
三、买入后股价一直不涨怎么办？
四、如何寻找优秀企业
五、如何估值
Part 1
财富的两种来源
书中老唐借用网络流行语，人获得财富的渠道分为：“睡前收入”和“睡后收入”两种。
所谓“睡前收入”，就是你干活就有，睡着了就没有的那种；而“睡后收入”就是即使你睡觉了，也能持续自动增值为你带来收益。
简单总结一下，就是“睡前收入”靠工作，“睡后收入”靠投资。我们就是要努力让“睡后收入”越来越高，“睡后收入”提高自由支配时间也就随之增多，直到有一天我们可以不为赚钱而选择是否工作，就进入了财务自由的状态。
财务自由
一个人，只要不是含着“金钥匙”出生的，财富最初总是靠“睡前收入”也就是用工作换来的。这些财富在满足消费需求后，必须通过配置能带来“睡后收入”的资产上，才能获得保值增值。
受限于认知水平，我们大部分人最先接触的“睡后收入”可能都是银行存款。就像我父母这一代人赚钱后把多余的钱存到银行是他们唯一的理财手段，现在的年轻人懂得多一些，但也仅限于把钱存到余额宝，零钱通，能懂得用钱定投基金或者投资一些优质的企业的，人已经在理念上超过了大部分身边的朋友。
然而，无论是存银行、余额宝、零钱通，都无法抵御通货膨胀日夜不停地侵蚀你用体力或者脑力换来的财富。过去30年里，中国货币总量从1987年的6517亿元扩张到2017年的1676800亿元，货币的购买力大大缩水。在法币时代，现金是少有的、100%确定亏损的资产。
法币的解释
如果不想将自己积累的财富拱手送给别人，那么，一边赚取“睡前收入”， 一边将消费剩余可以制成“睡后收入”，就是每个人无法避免的必须持续终身的事！
Part 2
究竟该选择哪种资产？
既然无法回避，那么我们应该选择什么资产来投资呢？最理想的状况当然是，今后几年什么类型的资产会涨，就买什么。或者什么类型的资产会跌，就避开什么。这种研究中有个美林投资时钟比较权威，常被做宏观资产配置的投资者奉为圭臬。
美林投资时钟
然而，很可惜，该理论的创始机构美林证券在2008年次贷危机中损失惨重，最终不得不卖身（被人收购），这仿佛是个冷笑话，提醒我们美林时钟可能是一口走不准的破钟，连自己的投资都指导不了。
Part 3
股票是最好的资产
最后到底该投资什么资产呢？书中老唐为我们总结了很多研究成果，最著名的是沃顿商学院金融学教授杰里米·J·西格尔的经典著作《股市长线法宝》和伦敦商学院的研究成果《投资收益百年史》。
在《股市长线法宝》中，西格尔教授研究了美国1802至2012年的数据得出结论，1802年分别投入1美元到，股票、长期国债、短期国债、黄金，并将期间所得收益继续再投入，到了2012年收益如下。股票年化收益率为8.09%最终结余13480000美元、长期国债年化收益率为5.07%最终结余33922美元、短期国债年化收益率为4.16%最终结余5537美元、黄金年化收益率为2.14%最终结余86.4美元。
单位：美元
在这个超过200年的样本里，涉及多次经济危机、货币危机、金融危机，经历多次局部战争和两次世界大战，期间持有货币的，被通货膨胀吞噬了95%的购买力，而股票的收益率则远远高于长短期债券及黄金，终值的差异大到令人惊讶。
今年包括前年，我们国家与美国之间的摩擦不断，身边一些投资的朋友抱怨自己没遇到好的投资机会，经济环境总在变化波动，前年是比较困难的一次，但绝不会是唯一的一次，1996年的台海危机、1997年亚洲金融危机、2000年各种声音说加入WTO是自取灭亡、2003年的SARS、2008年的世界金融危机。每一次都有无数的人，喊这次真的完了，疯狂的卖掉自己的筹码，然后在下一个高点买入并埋怨国家贱卖资产。像这样的大戏，在今年年初就再次上演，人性就是这样。
那么，这是不是美国的强大，造就了持有股票经历战争和各种危机，依然获利丰厚的特例呢？伦敦商学院的埃尔罗伊·迪姆森教授、保罗·马什教授共同发布了他们的研究成果《投资收益百年史》这份报告，涉及四大洲19个能够获取数据的主要国家，涵盖时间段内经历过日俄战争、第一次世界大战、第二次世界大战、经济大萧条、朝鲜战争、古巴导弹危机、石油危机、美元危机、冷战、美越战争、网络股泡沫等重大危机。
得出的结果，这些国家中收益差最大的是澳大利亚，用1元本金，投资股票百年后是777249.7元，投资长期债券百年后是252元，投资短期债券是80.7元。收益差最小的国家是瑞士，1元本金投资股票百年之后是1136元。而长期债券百年后是73.2元，短期债券是25.8元。
以上这些案例足以证明持有股票，短期可能会受经济或环境的影响，但长期来看，无疑是最好的投资工具，当然，这也不是说可以闭着眼睛瞎买，对于还不具备研究企业能力的投资者，最初先购买指数基金是最好的选择。
决定了买什么，那么下一步，我们就要搞清楚股票的收益来源。
Part 4
股票收益来源
书中老唐给我们总结股票投资回报的三种模式：
①企业经营增值；
②企业高价增发新股或分拆下属子公司IPO融资；
③股票投资者情绪波动导致的股价无序波动。
股票投资回报三种模式
①企业经营增值
一个国家的经济运行结果一般以GDP来衡量，GDP是国内生产总值的英文缩写，指一个国家或地区一年内或其他周期所生产的全部最终产品和服务的交易价格总和。纵观人类发展史特别是近代史，可以清楚地做出判断，除了个别极端的短暂时期，由于某种政治经济或宗教的极端情况导致人类文明和经济的倒退，其他时间里人类社会所创造的产品和服务是持续增长的。
普遍而言，一个国家的GDP约有70%是由企业创造的，企业的整体盈利能力是高于个人和中间组织的。因此，我们就可以得出一个结论：投资于全部企业，回报增速高于国家GDP的名义增速。虽然上市公司并非全部都是优秀企业，但由于有利润、盈利能力、后续融资可能、上市费用支出等多种门槛的筛选。总体来说，上市公司的盈利能力高于全社会所有企业的平均水平。
在这方面，巴菲特发表过的一篇文章《通胀是怎么诓骗投资者的》提到过，美国上市公司整体的净资产收益率（ROE）长期的稳定在12%左右。国内也有研究表明，企业整体的净资产收益率是10%，而同期上市企业的整体净资产收益率在12%左右。别小看2%的差距，在20年时间里，12%的收益率资产赚到的利润是10%收益率资产所获利润的150%多。
最后得出结论，所有上市公司的平均水平＞全社会所有企业的平均水平＞国家的GDP增速。
根据以上数据，老唐为我们总结了巴菲特的投资框架：
（1）一个优秀的企业，能跑赢社会财富平均增长速度。就好比班上的前三名成绩会高过全班几十人的平均成绩一样明显。
（2）不过，能够以合理乃至偏低的价格，参股这些优秀企业，长期看，财富增长速度也会同样超过社会平均增长速度。
（3）他找到了市场先生这个时常提供更好的交易价格的愚蠢对手。
（4）他很早就发现并利用了保险公司这个资金杠杆。
对我们普通投资者而言，第四条可能接触的机会很少，但懂得了前三条专心寻找优质企业等待合理或偏低的价格，也许我们确实永远也成不了巴菲特，但想不富都难。
②增值融资
持有上市公司的股票还有一项外的利润，当上市公司以高于净资产的价格，向其他股东增发新股，按照高于资产的价格拆分某部分资产独立上市融资。对于原股东而言，新股东而言，新股东的投入导致自己持有的企业每股净资产为提高，会提升回报率。
但这也要分具体情况，不是所有高于净资产的融资都是对老股东有利。只有明显高于企业的内在价值融资，才会增加老股东的利益。本书后面章节会详谈内在价值。
③短期内股价的无序波动
自股市诞生几百年来，无数顶级聪明人花费心血力图找到股价波动的规律。理论上说，只要找到一种把握股价波动的方法，哪怕每个月有高抛低吸获利10%的能力，靠10万本金，也能在10年内变成百亿富豪，登上福布斯排行榜。然而这几百年来并没有发生过这样的事。
本期的陪读就到这里，今天我们学习了为什么投资是终生的事和股票收益的三种来源。
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