2017年四季度以来，许多上市公司陆续发行可转债。截至目前，已上市的可转债数量已达38只。可转债的投资素来有“下有保底，上不封顶”的美誉，那么今天我们就来看看可转债到底有几种玩法。
1. 赚取债券收益
可转债是一种债券，具备每年付息、到期还本的特征。当可转债的交易价格低于票面价（100元）时，投资者还可以额外获得交易价与票面价之间的差额利润。截至目前，已有多只可转债价格跌破了100元的票面价，这也为那些保守的投资者创造了投资的机会。
图1：部分高收益可转债
数据来源：集思录。数据截至2018-1-4开盘前
2. 赚取股权收益
可转债之所以比普通债权更吸引人，主要是因为其具备一定条件下将债券转为股票的权利。例如一张面值为100元的可转债，转股价为20元。当股价上升到25元时，每张可转债就可获得收益（100/20）×（25-20）=25元。
因此，持有股价有上涨潜力的公司的可转债，就越有可能赚取股权收益。在此，我简单根据财报数据列出几家初步来开还不错的公司可转债。
图2：部分发行可转债优秀公司
数据来源：东方财富、集思录。
数据截至2018-1-4开盘前
需要注意的是，由于赚取股权收益已经等同于股票投资，因此若未来公司股价出现大幅下跌，可转债价格也会随之同步变化，只是可转债有个100元票面的保底价，可以少亏点而已。
3. 赚取博弈收益
我们已经知道，可转债最大的一个特点就是将债券换为股票。那么对于上市公司来说，债转股就意味着通过摊薄全体股东的权益，为公司免除一大笔债务。因此不少上市公司都会想方设法实现债转股。
具体会如何操作呢？我们先来看这么两个条款：
向下修正条款让可转债变得有利可图
有条件赎回条款让债主主动变为股东
当公司股价长期低迷时，董事会可以先通过“转股价格向下修正条款”调低转股价，再配合“有条件赎回条款”，让可转债变得有利可图，“迫使”债权人把手里的债券换成股票。
因此，所谓赚取博弈收益，就是“赌”未来上市公司会下调可转债的转股价。
既然是赌，就没有100%的确信。但是，我们依然可以通过一些条件，缩小目标范围，从而使预期收益控制在可接受的范围内。
条件1：满足向下修正条款的要求。根据条件，需要公司股价在连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于转股价格的80%。在普跌行情中，大量可转债公司股价会长期低于转股价，因此大熊市是潜伏可转债的好机会。
条件2：尽量挑选临近到期的可转债。持有可转债的最终结果无非就是转股和到期兑付（假设不存在违约的情况）。因此，持有到期时间越短的可转债，时间成本就越小。例如目前的格力转债，到期时间不到2年，那么最多我们可能白白等了两年时间。如果运气好，2年内董事会下调转股价，那么就能获得超额收益。
条件3：尽量选择股价“企稳回升”的股票。这一条的判断有些主观，主要是因为下调的转股价自身也有一定限制。
下调转股价也有限制，不能为所欲为
因此在股价单边下跌时，很有可能刚下调完转股价，股价继续大幅下挫，结果依然无利可图。
条件4：尽量选择临近回售期的可转债。回售是可转债中的另一项条款，大致内容如下：
回售的主动权在持有人这边
也就是说，到了回售期后，只要公司股价低于转股价一定程度，可转债持有人可以将债权卖还给上市公司，拿回本金和利息。
对于公司来说，提前还钱可不是一个好消息。因此理论上看，临近回售期的上市公司更有动力促成转股价的下调。
条件5：尽量选择负债率高、现金少的公司的可转债。这条道理也很简单，负债率越高，现金越少，公司越不想还钱，因此下调转股价，促成转股的动力就越强。
4. 套利收益
由于可转债价格和股票价格是在两个市场中交易，因此有时会出现一些套利机会。例如之前案例中，面值100元的可转债，转股价为20元，当前股价为25元。理论上可转债价格应为125元才不会出现套利空间。但实际上可转债价格很可能高于或低于125元。两者差距越大，套利的空间也就越大。
目前，不少可转债的价格已跌破100元的面值。理论上看，投资这些可转债基本已经不会遭受经济上的亏损，这也预示着可转债的投资机会正在悄然临近。为了不让这样的机会白白溜走，我们不妨提前做足准备。在此，我也推荐一个查看和学习可转债的网站，希望大家能在机会来临时都能牢牢抓住。
集思录：https://www.jisilu.cn/data/cbnew/#cb
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