原创： 万方遒 老万的公众号 5月13日
我很少说价格，大部分都是说价值，因为价格总是围绕价值波动在我脑袋里面已经根深蒂固，在理解这个文章之前，朋友们脑子里面需要有两条线，一条线叫做企业的价值线，一条线叫做市场价格线，横坐标是时间，纵坐标是市值，我们要投资的企业如果业绩持续向上，那么价值线就一直向上，企业业绩的增速越快，这条价值线的斜率就越陡峭，在某些时候斜率可能放缓甚至向下，那么你要判断这个价值线还能否恢复继续向上，或者斜率能再变的陡峭等等。在这条价值线的周边，有一条市场价格线，这条价格线围绕这个价值线上蹿下跳。
这是两个交织的线，脑子里面有这两根线之后，我们就可以展开看看一些投资理论的东西。
先说说价格线，这里面的价格线主要说价格会背离价值线有多大的幅度！
说到价格就一定要说系统性风险，真正的无理性的股价下跌都不是风险，而真正的大幅度背离价值的价格上涨才是风险，就比如06-07年的股市大幅度上涨，14-15年的股市大幅度上涨，这些1年内在企业基本面没有太大实质性变化的时候（也就是说价值线变化并不太大），完全依赖企业估值的提高带来的大牛市，深深的伤害了很多投资者，我印象在15年的时候，有一个同学说在07年买的中信证券刚解套，但是很可惜的是，她又在15年几乎最高点买入了一个看起来不错的企业，现在也还在深套。这就是说在很多牛市高点买入，因为当时的价格高过企业价值太多，所以即便企业很不错，但是价值每年的涨幅没有那么快赶上价格，导致好几年不赚钱，甚至因为价值线掉头向下，价格和价值背离的更严重，价格一旦回归价值，就会导致永久性的损失，这样的例子就更多了。
我们做投资主要做两件事，第一件事是找到好企业，第二件事是给他估值，尤其买入的时候，需要有安全边界，判断这个企业的价格低于当前的价值买入，用价格和价值线理解，就是认为当前的价格在价值线下方买入，如果在股市大牛上涨的时候，企业的市场价格就会脱离价值向上高很多，如果在那个时间点买入的企业质地很好，也可能通过3-5年业绩的提高，估值的消化让企业价值线和价格线又开始重新交织，但是从买入的角度上看，在06-07年，14-15年高涨的阶段一定不是买入的好时机，当然，如果是持有还可以另当别论，毕竟持有是可以高估一些的，但是买入一定要有安全边界，合理的价格买入优质的企业没问题，高估太多买入优质的企业，我不建议。至少，巴菲特肯定没说过可以高估一些买入合理的企业，我的所学都在他的话里面，我严格遵守。
同样，在06-07年，14-15年这2个时间段过后的1年内，都出现了所谓的系统性风险，08年上证从最高点下滑80%多，16年上证也从最高点下滑50%，形成了系统性风险，但是系统性风险如果能从企业的价值线和价格线两者出发，知道现在的价格位置是在价值线的上方还是下方，如果在价值线的下方，那么买入后再继续下跌，就没有风险。因为这个风险很快就会过去。道理也是一样，那就是价格背离了价值太多，这两条线很快又会回到一块开始交织。
在股市上涨的时候，人们不相信利空，甚至编造一些莫须有的利多，认为上涨永远持续。同样，在股价下跌的时候，很多人认为股价会无限制的下跌，甚至还有人认为，是不是自己因为信息不对称，不知道还有什么坏消息，这样就导致了股价上涨的时候即便已经超过了价值线，但是还会继续上涨一阵子，下跌也是一样，当股价下跌已经到了价值线的时候，但还会下跌一阵子。这就是情绪总是导致股价不是涨过头，就是跌过头。
索罗斯的影子理论很好的说清楚了这个意思，人们的这种从众心理会导致涨跌幅度总是一会高，一会低，出现越涨越快和越跌越快的两个价格变化，格老在投资分析中有提到，类似这样的长期低于基本面或者高于基本面的价格涨跌可能会持续2年或者3年，有时候会导致很多投资者不相信价值投资的理念。而从07年，15年等的例子来判断，这种价格超过价值线的幅度有时候会达到一倍。也就是企业的价格可能背离价值一倍的空间在波动，比如判断企业价值是100亿市值，这个企业哪怕100亿市值的价值线平稳无斜率不增长，也有可能涨到200亿市值，跌到50亿市值，而价格回归到价值的时间大概要2-3年。
格老的这句话还有另外一个版本的解读，那就是股票的价格2-3年内跟企业的价值不相关，在2-3年内可能高估1倍，也可能低估50%，也就是说未来2-3年股价可能在一个4倍的箱体内而根本无法反应真正的内在价值，只有超过2-3年这个时间段，才可以反应出来。那么如果认可这句话的含义，你还研究个什么短线，还研究什么怎么做T，你所有现在看起来挺高深的判断股价涨跌的技巧，无非都是自己忽悠自己而已。
再说说价值线，我在前几天的文章中有一个制造业的估值，这个估值估出来的就是企业的当前价值，随着企业业绩（自由现金流）的不断变化，这个企业的价值也在变化，有可能稳定的按照一个比例不断上涨，也可能几乎不动，甚至下滑。为什么巴菲特强调能力圈，我自己的认为就是你能不能看懂这个企业的价值线怎么变化，包括也有朋友建议我看看银行，保险等企业，我看不懂他们的价值线怎么变化，我不知道这个价值线是一直向上，还是突然某一天掉头向下，又或者现在我认为这个价值线的斜率有30%，突然就变成斜率5%等等，看不懂企业未来价值线的长期大概的变化，那就是不是自己的能力圈内。
同样，我认为能看懂部分制造业的企业，也是认为我大概能看懂这个企业的价值线变化，知道这个企业未来的价值线大概是长期向上，还是短期大幅度向上，再缓慢向上等等，也能看懂当前斜率低一点，可能后面斜率高一点等等，包括一些周期类企业我为什么也不建议朋友们买呢，那也是因为本来判断一个企业的价值线长期趋势就很不容易，如果还要判断一个周期企业价值线什么时候出现转折点，再加上价格和价值线还有背离，那就比单纯判断一个价值线持续向上，价格围绕价值也是螺旋向上的企业要复杂太多，复杂的东西总是很难，当然不排除有人能看懂，能看懂周期企业价值线变化的能赚更多钱。
我们知道企业的价格之后，还需要知道价值到底是什么位置，或者反过来说，我们知道企业的价值线长期的趋势之后，还要判断当前价格在这个价值线的哪个地方，当前的价格跟当下判断的价值比较是贵还是便宜，巴菲特认为在合理的价格买入优质的企业很好，原因也在于因为企业的价值线一直在上涨，即便购买价格稍微贵一点，可能1-2年就可以通过价值的上涨来消化掉价格的过高，让价值线和价格线重新开始交织，而一旦买入之后，只要企业价值不断上涨，这个企业的价格一定也是不断上涨，只是可能会有一些时间背离，但是长期看价格也是会跟着价值一块涨。
有人比喻说当前的价值和价格两者就好像人和狗，人在前面走，狗就忽前忽后跑来跑去，价格围绕价值在不断变化，只要价值不断向上（前），价格可能会短期偏离价值，但是长期也会一直跟着价值走。
如果确定价格没有偏离价值太远，最主要还是判断企业的价值线不断上涨，能够识别出来企业的价值线能无限期或者很长时间的上涨，比买入价格低一点要重要很多，判断价值线能长期上涨，就是判断这个坡有多长的意思，滚雪球中的坡长在前，有了坡长为几乎，即便雪不是很厚，也一样能把雪球滚很大。
总之，选择价值线一直向上的，斜率很高的企业，然后判断价格在当前价值线下面的点买入（或者不要贵太多），这就是一次好企业低（合理）价格的完美投资。
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