恒瑞医药分析

之前看助教们可以针对某公司作出完整的概况分析、财务数据分析和超级数字力分析，周末时间我也尝试一下，背景调查资源来源于同花顺和恒瑞医药2016年年报，财报分析和超级数字力数据来源于公司2016年年报和财报说数据，部分数据为亲手计算。

本文写作目的是为了掌握公司分析的逻辑、练习计算超级数字力指标、熟悉判断指标。

一、公司基本情况

1、主营业务

江苏恒瑞医药股份有限公司是经江苏省人民政府批准，由连云港恒瑞集团有限公司等五家发起人于1997年4月共同发起设立的股份有限公司，是国内最大的抗肿瘤药物的研究和生产基地。其主要生产产品包括了片剂、针剂、胶囊、粉针等制剂。

2、核心竞争力分析

国内方面 ，2010年艾瑞昔布通过了国家产前动态核查正在等待批文，同时报告期内共取得复方替吉奥胶囊、碘克沙醇等生产批件10个，PEG-GCSF、非布司他等临床批件6个。国内专利获得授权10件，国外专利获得授权5件，提交国家专利新申请39件，提交PCT新申请17件。

国际化方面，一是2010年7月，公司伊立替康注射液接受了美国FDA官员的现场检查，这也是我国医药行业肿瘤注射液首次接受FDA检查。下一步公司还将优选科技含量高、剂型独特、仿制有较高技术壁垒的通用名药准备申请更多制剂的FDA认证。二是报告期内公司向美国FDA另外提交了2个制剂的ANDA，4个原料药的DMF。三是瑞格列汀在美国一期临床试验进展顺利。

3、发展战略和目标

公司始终以打造“中国人的专利制药企业”为目标，以“为人民健康服务”为发展目标，秉承“科研为本，创造健康生活”的理念，坚持“中国恒瑞”的发展理念，紧紧围绕“科技创新”和“国际化”两大战略，并不断在变化的环境中赋予新内涵，紧跟全球医药前沿科技，高起点、大投入，致力于药品创新和国际市场的开拓。

4、相关风险

1）创新的风险

医药行业创新具有大投入、长周期、高风险的特点，产品从研发到上市需要耗费 10 年以上时间，这期间任何决策的偏差、技术上的失误都将影响创新成果。同时,国家层面以及绝大部分省市暂无明确的支持政策,创新药迟迟无法进入医保，销量势必受到不利影响。

2）药品招标政策和市场风险

省级药品招标以降价为主导思路，二次议价、唯低价是取的政策频出。国务院《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》虽对通过海外认证、新版 GMP 认证产品有所鼓励，但各省执行情况尚难以判断。面对上述风险，公司将继续完善创新体系的建设，优化资源配置，加大投入，加快领军人才的引进和培养，科学立项、有效开发，确保重点研究项目按要求推进、按计划上市。同时，坚守“质量第一”的经营方针，增加硬件和软件投入，力争主力品种均通过欧美主流国家认证，使仿制药真正达到进口同类产品的品质，具备与国际产品竞争的能力。

3）质量控制风险

新版 GMP、新版《国家药典》、注册审评新规、仿制药一致性评价办法等一系列新标准、新制度、新规定的出台和实施，对药品自研发到上市的各个环节都做出了更加严格的规定，对全流程的质量把控都提出了新的要求。对此，公司将做好研究部门、临床部门、生产部门、质量部门等各部门的工作衔接，依托信息系统建立、完善全流程 SOP，将新规的要求全面、有效的予以落实，确保各个环节无质量瑕疵。

二、主营业务分析 

1、营业收入构成

公司主营业务收入来自于片剂药、针剂药和原料药，其中主要是国内地区占96%的比重。

2、营业成本构成

营业成本主要是生产片剂和针剂的原材料、包装物和    人工制造费用。

3、费用分析

从费用来看，营业收入增长21.16%，销售费用和管理费用分别增长了23.45%和22.94，大致i=呈现同比例增长。而公司财务费用相对营业收入来讲，增长比例少，仅为11.86%。

4、股东持股情况

公司控股股东是江苏恒瑞医药集团有限公司，实际控制人是孙飘扬。前10大股东在报告期内均对公司股票增持。

三、财务报表分析

1、资产负债表

资产部分：

货币资金有49.1亿，占总资产的34.3%，公司手里有大量现金。

应收账款和应收票据有34.4亿，占总资产的24%。

其他流动资产有15.94亿，占总资产的11.15%。

固定资产有16.76亿，占总资产的11.72%，为公司的生产厂房和机械设备。

公司为医药制造业企业，但固定资产占总资产比例较小。

负债和所有者权益：

公司主要负债为应付账款，7.5亿，占总负债的52%。

总负债占总资产比例为10%，负债占比相当低，远低于我们的标准60%，说明公司运行非常稳健。盈余公积和未分配利润股东可以用于公司的投资来为股东创造更多的收益。

2、利润表

2016年营业收入110.9亿，毛利率高达87%，是一门好生意。

营业利润有30.2亿，利润率27.2%，获利能力强。

经营安全边际率为31.2%，尚可。

净利润为26.34亿，净利率为23.75%，还不错。

3、现金流量表

投资活动产生的现金流量净额较上期增加 21.79 亿元，主要为报告期购建固定资产和购买银行理财产品支付的现金增加；筹资活动产生的现金流量净额较上期增加 6265 万元，主要为报告期支付现金股利增加。

四、超级数字力分析

1、现金能力

A1：100/100/10

占比10%

100/100/10，满分。

A2：现金占总资产比率

占比70%

烧钱行业，>25%，满足且逐年增加，满分。

A3：平均收现金天数

占比20%

不是收现金企业（<15），也不落在60-90天的范围内，该项指标得分80分吧，但是好在这个数据逐年下降，而且现金足够多，对企业的判断依然乐观。

2、经营能力

占比25%

平均收现天数/应收账款周转天数109天，高于行业平均82.77天。

占比25%

平均在库天数145天，为工业类或者原材料行业，实际公司产品为抗肿瘤药品，需求当然不是大众化的。

占比50%

总资产周转率0.86，小于1，说明是资本密集行业/烧钱行业，不过数据高于行业平均年0.62。

总资产周转率数据逐年下降，说明行业内竞争越来越大，需要不断增加投资，生意越来越难做。

3、盈利能力

占比20%，毛利率87%，高于行业平均55%

占比20%，利润率27.3%，高于行业平均16.76%

占比20%，经营安全边际31.3%，略高于行业平均30%

占比10%，净利率23.7%，高于行业平均15.69%

占比10%，EPS每股收益1.1，高于行业平均0.56

占比20%，ROE=22.7%，高于行业平均13.85%

综合盈利指标，恒瑞医药表现不错，每一项都高于行业平均。

4、财务结构

公司负债占资产比率非常低，最高值仅为10.2%，财务结构相当稳健。长期资金占不动产厂房设备比率524.1%，高于行业平均325%。

5、偿债能力

公司偿债能力非常强，完全不必担心。