文/朱涛、进入击球区
本文根据巴菲特读书会养殖行业私董会分享内容整理。
2017年国家统计局统计，猪的年出栏量约7亿头猪，平均每人每年半头猪，约每天1-2两瘦肉。喔哦，好能吃猪肉啊！
还有一个结论就是养猪行业是一个万亿级的市场。
在这个行业里，谁是行业龙头呢？
2017年，温氏股份：1904万头，市场份额：2.7%；牧原股份：723万头，市场份额：1%；正邦科技：342万头，市场份额：0.5%；
2018年上半年，温氏出栏量1035万头；牧原474万头；正邦248万头。
从这数据上看，温氏是绝对的行业龙头，但是未来的王者还是它吗？
目前养猪模式有三种，第一，农户散养，环保政策之下，不久的将来会消失；第二，温氏法-公司+农户，低成本的养殖模式，换一句话说就是走捷径；第三，牧原式-自己建大规模养殖场。
模式对比
牧原模式：
“全自养、大规模、一体化”的养殖模式，而且还自主研发-自动化养猪场和饲料配方，从而降低成本。
还有饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰、有机肥加工、生态农业多个环节于一体的完整封闭式生猪养殖产业链。
温氏模式：
公司+农户
公司-源头育种、种苗提供 、饲料生产、疾病防治等产业链配套与管理的关键环节；
合作农户（或家庭农场）-提供必要的资产、土地及劳动力等要素资源；
这种养殖有效地整合养殖规模扩张中需要的资本、技术、土地、劳动力等资源要素，利用国内分散土地资源和闲余劳动力，实现轻资产发展。
从下列数据上可以得出，从2011年开始，合作养殖户没有很大幅度增长，从2018年半年报中看，养鸡3.07 万户,养猪2.07万户，合计农户 5.14 万户，相比2017 年 5.54 万 户，农户实际数量在减少 0.4 万户，减少8%。这是什么原因呢？个人认为是农户不赚钱了，不高兴继续加盟养殖了呗。
然而温氏模式又是需要不断扩大加盟队伍的，如果农户不断减少，这种模式又能持续多久呢？
举个“栗子”吧，简单模糊算一下温氏农户一年辛勤劳作，可以赚多少钱？
农户按500头/批次，即1000头/年来算：
收入：养殖费220元/头，合计年22万元
支出：1. 猪舍投入：50万，年折旧5万（按10年折旧）
2.投入代养金+流动资金：20+10=30万；
3.养殖户至少投入劳动力2人，薪酬开支：10万（含福利）。
4. 1500平米土地成本1万
5.资金成本：4万（投入80万）
剩余：2万
另外，养殖风险：饲养过程猪死亡，均由农户承担。
从这个简单出爆模式推算中得出，农户养猪还有吸引力嘛？
饲料对比
牧原饲料：1.公司在拥有“玉米+豆粕”型、“小麦＋豆粕”型配方技术的基础上，研发了大麦、原料加工副产品的应用技术；
2.牧原布局贴近粮食主产区，配送只需要用三轮车，运输成本大大减少；
温氏饲料：1.“集中采购为主，区域采购为辅”的采购模式；
2.加大物流渠道开拓，不断优化物流方案，有效降低物流费用，积极推行集装箱运输，推动物流转型升级；强化内部管理控制体系，不断优化招标管理制度与强化公司内部联动机制，进一步提升公司竞争力。
温氏粮食主要分布两广区域，占公司商品肉猪总出栏量的50%左右，远离我国主要的产粮大省，运输需要用集装箱或铁路运输，成本相对较高。
总体来看，牧原饲料成本相对较低。
育种对比
牧原育种：建立育种体系，自行选育优良品种；建立曾祖代-祖代-父母代-商品代的扩繁体系，自行繁殖种猪及商品猪；优生优育：牧原约PSY=24
温氏育种：公司组建了国家生猪种业工程技术研究中心，是我国猪育种领域唯一的国家级技术创新平台。公司在猪育种方面拥有种质资源丰富（资源优势）、种猪遗传性能突出（性能优势）、育种规模全国最大（规模优势）、种猪品牌在国内知名度高（品牌优势）、育种技术人才团队力量雄厚（人才优势）、技术研发平台实力雄厚（平台优势）、育种技术达国际领先水平（技术优势）、育种体系健全完善（体系优势）等八大优势象。
总体看，两家的PSY均为24。育种能力不相上下。
环保对比
牧原：1.养殖节水-实施严格的源头节水措施，采用猪舍无冲洗漏缝地板、改进饮水器、高压水枪清圈消毒、电脑控制降温喷雾等减少用水量； 废水经预处理、厌氧高效发酵后，结合区域气候及作物习惯，将沼液合理用于周边农田的施肥。
2.臭气-两级过滤，喷淋水洗，采用高密度雾化喷淋，对生产过程中产生的臭气进行吸附处理，显著降低场区及周边区域的臭气影响，去除率达80%；安装防臭墙进行空气过滤、雾化水洗、密闭运行（沼液储存池覆膜、中转池盖顶、粪道密闭）、 场区绿化等措施，净化养殖场及周边区域空气。
3.全部粪水资源化利用-粪水-发酵沼气，供农户；沼液-支农管网施肥农田；固体-有机肥；
沼液及固体猪粪处理率达100%，,沼液还田管道铺设长度累计达172万米， 惠及农田面积累计达38万亩。
温氏：养殖场主按温氏的设计标准，建造环保设施、把清洁生产、污染物综合利用、生态设计和可持续发展融为一体。
合作养殖农户（或家庭农场）建设配套环保设施，使用包括干湿分离、粪污处理及发酵降解等方式，实现能源化利用。
从环保上对比，温氏远没有牧原做的好，不能够充分利用资源，从而降低成本。
负债率对比
牧原资产负债高于温氏，但是温氏农户资产在养猪产业链中真实存在，却未统计在温氏资产负债表中，由此可见，两家公司的负债率远没有报表中差距大。
估值对比
从估值这块来看，牧原估值相对较高；和自己历史相比，温氏处于高位线，牧原处于中位线附近，两家都不低。
从上面几项上的对比，相信很多人心中有了答案。
选定好你心目中的好公司，继续深入研究，通过走访、调研来验证，如果都没有问题，那就耐心等待，好公司好价格，才有好的安全边际。
感谢朱涛和进入击球区的分享！
网友评论