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腾讯自上市以来，估价一直表现抢眼，尤其是最近1年，可谓是一骑绝尘。如此亮丽的业绩背后，到底是什么样的动力支撑着股价的持续增长呢？
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网络效应
还记得我在上一篇中讨论过的，马化腾提出的“连接一切”的战略么？
其实，这个战略的提出是遵循了“梅特卡夫定律”（Metcalfe’s law），是一个关于网络的价值和网络技术的发展的定律，其内容是：
The value of a network grows as the square of the number of its users——V∝N的平方.
网络价值随着用户数平方的增长而增长，即与用户数平方成正比。
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基于这一定律，我们就不难理解马化腾为何要坚定不移地“连接一切”。因为规模越大，单个存量用户获得的效用越大。随着新节点的接入，网络价值非线性增长，对原来的节点而言，从网络获得的价值也会越大。
想要创造价值，那接下去要做的无非就是尽可能多的增加连接点，这种连接点可以把它理解为不同形式的互联网产品，比如：社交及通讯、网络游戏、数字内容、网络广告等等。
资本为王
对于一家公司而言，最快速的获得一种新业态的办法就是并购，因此资本运作是使得战略落地的一个重要手段。我们不妨看看腾讯在这方面的建树：
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由于腾讯并购项目不胜枚举，这里仅罗列几个大家熟悉公司的并购案：
2013年9月，腾讯以4.48亿美元战略入股搜狗，并将旗下的搜索和QQ输入法并入搜狗现有的业务中，腾讯持有新搜狗36.5%的股份。
2014年2月，腾讯以4亿美元获得大众点评网20%的股份，2015年10月，大众点评与美团宣布合并，成为一家估值约百亿美元的新公司。
2014年3月，腾讯再次发布重大投资信息，以2.14亿美元现金以及其他资产对价收购京东15%的股份，并将旗下电商资产QQ网购和拍拍实物电商部门以及配送团队整合并入京东体系。
2014年6月，腾讯宣布以7.36亿美元的价格收购58同城19.9%的股份，成为该公司的第一大股东。
在腾讯早期的并购中，多以控股或全资收购为主，因为那些公司与腾讯的现有业务有强相关性，大部分发生在网游领域，因而体现为一种封闭或内生增长模式。
2011年以后，作为首席战略官的刘炽平倡导，腾讯采用更为开放的投资策略，资本运作是参与式的，只求共生，不求拥有。这样腾讯的视野变得更开阔，创造的连接点也就更多。
而那些被投资公司之所以愿意向腾讯敞开资本之门，并以远远低于市场认知的价格让腾讯进入，很大程度上是看中了微信的入口价值，也即是流量。
流量变现
作为“网络效应”的衍生，有一个梅特卡夫定律的变体模型：
企业规模价值 = 单个用户价值 （K）x 活跃用户数量（n） / 营销费用的平方（R的平方）。
K——可以用ARPU (ARPU -Average Revenue Per User) ，即每用户平均收入这个指标来反映；
n——可以用MAU(Monthly Active User)，即月活跃用户数量这个指标来反映；
R——也即营销成本
一家互联网公司，在营销成本相对固定的情况下，如果月活用户数保持增长，单个用户收入也能保持增长，就被称为“双因素增长”的模式，这样的公司能爆发出巨大的规模价值，Facebook就是这样的公司：
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而腾讯恰好也是满足这两大条件的公司。
下图是我根据公开信息，制作的微信月活跃用户数的统计图表：
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（说明：由于缺少微信单用户收入的公开数据，此处不作进一步展开，如果感兴趣，从网上能查到手机QQ和微信游戏的ARPU每月数据，显示为增长。）
一旦具备了规模价值，这股流量被引到哪个平台，哪个平台就能为此获益。这样就能解释，为什么京东在上市前同意让腾讯低价入股。
在接受腾讯投资的两个多月后，京东便在纳斯达克上市，市值约为260亿美元。粗略估算，腾讯此次投资的账面浮盈高达37亿美元，投资收益率超过18倍。
此战，可视作腾讯在资本市场上实现了微信价值的一次变现。而类似的套路在此后的商业并购案中不断上演，微信入口成为了腾讯与阿里开展并购大战的重要筹码，再次应验了那句话：
谁掌握“入口”资源，谁就拥有话语权和资源支配权。
结语
马化腾和刘炽平高举流量和资本两面大旗，将前者的优势和战略构想，放大并转化为后者的推动力，不断在互联网行业的群雄逐鹿中攻城拔寨，终于成为一头独角兽，这就是腾讯的资本整合能力。
战略性决策的最终产物是虚假而单纯的，企业将市场与产品结合起来，通过新的要素组合，抛弃一些旧东西，并从现有的地位扩张而达成新目标。 ——伊戈尔· 安索夫
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