价值投资 ：用别人的错误赚钱
在财务高手看来，再专业的财报分析和财务模型，都无法准确得出一家企业的真实价值。因为财报中的数据，反映的是公司过去的业绩，而估值体现的是对公司未来业绩的预期。所以用历史数据去预测未来，这个时间的错配，就一定会产生错误。
价值投资之父：精确的数学公式和高度不确定性的估值假设结合在一起，很容易变成一种操纵工具，变成任何人想要得到的任何水平的估值。
而真实的价值永远是未知的。
格雷厄姆告诉你，其实你根本不需要知道企业的真实价值，你只需要知道别人的定价错误，这样就可以赚钱。
投资就是发现市场的错误。价值投资的本质确实是建立在对财务信息和非财务信息的分析研究上的。但是从操作层面来说，分析财务信息的目的，不是为了发现企业的真实价值，而是为了发现别人的定价错误。
用“反向推导”来发现别人的定价错误。
正向推导
反向推导
先定目标，反向推导，为了实现这个目标需要的资源配置和战术。其实就是透过财务信息，反向推导出背后企业的真实情况。
检测某只股票定价的合理性：
逆向思维可以用之前的思维方式，分治策略、以及排除决策不相关性信息。
1、分治策略可以把企业估值拆分为3个部分：
公司估值=投入的本金+短期价值创造+长期价值创造
2、排除决策不相关性信息
这三个部分的确定性是从高到低排序的，投入的本金就是公司的账面价值
短期价值创造，指的是未来1--2年的价值，可以根据近期的会计信息预测。
所以前2部分的准确性相对高，这两部分是决策不相关信息。
3、最后一个部分是别人容易犯错的部分，是对未来长期增长部分的判断。
怎么结合现在的股价，结合财报，推出市场对未来长期增长率的预期呢？
用Penman证券定价模型。下面是我复制粘贴老师的：
公司估值=投入的本金+短期价值创造+长期价值创造
2011年估值=2010年末账面价值+2011年价值创造+长期价值增长
其中，
2010年末账面价值=143.92美元/每股
2011年价值创造=[2011年每股收益-(资本成本*2010年末账面价值)]/(1+资本成本)= (33.94-10%*143.92)/1.1=17.77美元/每股
长期价值创造=2012年每股收益/[（1+资本成本）*（资本成本-增长率）]=21.764/(1.1*(0.1-增长率)
假设市场价格是每股535美元，带入估值：
535=143.92+17.77+21.764/(1.1*(0.1-增长率)
增长率=4.7%
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