今天来聊智钱效应。
昨天我们说了噪音投资风险，说的是市场上的投资者的投资决策大多都是根据噪音做出来的，这多么令人沮丧啊。可是别忘了，做金融投资的这群人是这个世界上最聪明的一群人。这些聪明人当然知道，市场上有很多不具备完全信息的噪音投资者，这些聪明人在做投资决策的时候，就选择跟这些噪音投资者一起共舞，获得收益。这就是我们今天要讲的概念：智钱效应——smart money effect。
一、SM
我们用上个世纪末美国的高科技泡沫来具体讲讲什么是smart money。
芝加哥大学的brunnermeier教授分析了在美国高科技泡沫中53只大型基金的投资情况。在1998年到2000年期间，这些大型基金确实在1999年的时候大量减持过高科技股。当时最著名的量子基金的投资人就说过，互联网泡沫马上要破裂了。但出乎意料的是，这个破灭在这段时间依然坚挺，没有像预期的那样破裂。随后，这些基金又大量买入高科技股，而且加大资金投入，把这个泡沫越吹越大。
市场数据显示，在1999年9月到2000年2月，短短半年时间里，美国纳斯达克市场高科技股盈利达到100%，也就是说这些基金在半年时间里获得了100%的收益。
随后，在2000年3月，基金开始抛售高科技股，而泡沫也在2000年5月破裂了。
这证明了，在泡沫期间，机构投资者并不是选择利用错误定价套利，而是加大资金投入，选择与泡沫共舞。这就是我们所说的smart money，聪明钱。Smart money的存在说明，机构投资者并没有那么看重基本面。这就像在大海中航行，如果有一个浪打来，这个浪要滑行一段时间，那聪明人就选择跟随波逐浪。
二、SME
看了这些基金经理的投资行为后，我们不禁会问，他们的行为难道不是不道德的吗？是不是对投资者的钱不负责任呢？在看到市场上的错误定价后，就应该选择套利啊，这些套利行为最终会将泡沫消除掉。
别急，也有人这么做。
与量子基金同期，还有一只非常有名的基金—老虎基金。老虎基金在看到高科技股泡沫后，就选择了减持。打来的浪在运行期间，老虎基金的收益远低于同行的平均收益，引发了投资者的不满情绪，大量赎回。最终在2000年3月，老虎基金因为投资者的严重赎回，不得不清场退市。
你看，有人看到了泡沫，也做出来正确的选择套利，却最终没有挺到泡沫破裂的那天。我在下面放了一张当年量子基金和老虎基金的资金流入和流出的情况。
三、策略
我们了解了smart money的概念后，能不能用它来指导我们的投资呢？
2018年，我国金融市场去杠杆、国际形势动荡、中美贸易摩擦，导致市场情绪非常低迷。在这种情况下，很多独角兽企业股价不断下挫。从价值投资的角度来说，现在入场肯定会买到很多合理价格的优质资产的标的，但是该不该入场呢？
作为一般的散户，我们手头有个几万、十几万、几十万的闲钱，如果在未来的5到10年内用不到，那当然可以入场。现实情况是，明年我们会面临结婚、买房、出国留学等情况，这就需要动用到所谓的闲置资金。在市场走势并不明朗的情况下，我们在入场后的几个月甚至是半年，有可能一直是下行的。在需要赎回时，就会面临大概率的贬值。
对于机构投资者也是类似的情况，投资机构每个季度都需要业绩披露，面临考核压力，如果投资回报率低于行业平均值，就不得不面对投资者赎回，影响投资人的职业生涯、收入。这个时候的聪明钱也会选择观望，而不是马上入场。
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