指数基金的各种类型

总结：

相信很多人来看这篇文章很大的目的是为了选择自己要买的基金，或者是了解自己买的到底是什么。

那么先上一波推荐购买什么类型基金的结论吧，只因现在大多数人都无法静下心来看完全文。不过希望你是那位为了知识而耐心看完的人。

指数基金购买总原则：优先购买费用便宜的，拟合度好，基金规模不小的指数基金。

1. 投资大型指数如沪深300，上证50等，强烈推荐 ETF，因为它有着最低的费用，以及最佳的拟合度。但其需求是需要拥有证券账户和一定规模的基础资金，并且其交易时间为正常的股市开市时间。

2. 如果没有证券账户，或者想要零钱投资，或者仅仅只是为了在睡前或者上洗手间的时候随心所欲的做一波交易，推荐ETF联结基金。推荐理由：有着类似于ETF的低廉费用，并且属于场外基金，对资金规模没有太多限制，交易时间灵活。

3. 如果想投资行业指数，推荐传统被动指数基金或其他类型费用便宜的基金。因为ETF可能由于流动性不足，导致在市场急剧下跌时，可能无法卖出或只能折价出手。

4. 想要布局海外市场吗？那么就选择QDII基金吧。

5. 如果短期投资 小于一年，请选择C类基金。如果是长期投资，请选择A类基金。具体的费用计算，请参照我的另外一篇文章，包含了各种类型指数基金的价格具体对比。

好了~ 既然干货都给你们了，就顺手点个赞，关注下我- 欺枫的简书呗。

1. ETF （交易型开放式指数基金）

ETF全称Exchange Traded Funds， exchange就是交易所的意思。所以ETF基金只能在交易所内交易，投资者要有股票账户才能购买，也就是场内基金。

如果你只是想买指数，那直接买场内ETF，它跟踪的误差是最小的。

ETF的费用：

ETF既然也是一只开放式基金，那么场外开放式基金的申购费、管理费、托管费、销售服务费、指数授权费、赎回费，ETF一样都少不了。只不过，申购费、赎回费，这两样费用都是由申购和赎回ETF的人，即那些具有相应资质的机构大户支付的，我们普通投资者则是从证券交易市场买卖ETF份额，不和基金公司产生直接关系，自然就不需要支付这些费用了。这就是投资ETF与投资场外指数基金相比最主要的成本差别之一。而ETF的基金管理费、托管费、销售服务费（如有）、指数授权费等费用，则体现在每个交易日结束后的晚上，基金公司对外公布的基金净值中，并通过场内交易和套利最终反映到我们持有的ETF的价格上。所以这些费用我们实际上还是承担了，只不过比普通的场外指数型基金还要少，而且更加隐形。正因为有申购、赎回费的存在，也因为套利过程中市场波动带来的风险，因此，哪怕是流动性非常好的ETF，往往也会出现并维持小幅的溢价和折价。作为普通投资者，我们虽然无法像机构投资者那样参与套利，但也需要关注这些ETF的折价率和溢价率，在不考虑其它因素的情况下，最好能在折价时买入，在溢价时卖出。尤其是对于那些流动性差，也就是成交不活跃的ETF，我们在交易的过程中更应该特别关注ETF的折溢价率，它们经常会高达3%甚至5%以上。一般来说，建议大家谨慎参与那些规模小和成交不活跃的ETF。而对于成交活跃的ETF，例如日成交量在千万元以上，因为折溢价一般都不会太高，所以折溢价问题我们也可以不必太纠结。

购买ETF的成本有两个部分，一个是交易所的交易佣金，这个佣金比率和你买卖股票是一样的，比如万五或万三。而同样买卖指数基金，至少在1%以上，相差20倍以上。第二个成本，是ETF的管理费，包括基金公司收取的管理费和银行收取的托管费，ETF的管理费也比指数基金低一些，只是差距没有那么大。

ETF在交易所内交易时和股票一样，要收取一定的佣金，根据不同券商的规定收取，一般来说有万三、万五，每次交易最低收5元（有的券商费率可能更低，也没有5元的限制）。ETF和股票比有个优势就是不收取印花税和过户费。

收费举例：场内基金是万分之1.6的交易费。但是每笔交易保底五元，（如果万分之1.6不到五元就收五元）

另外，市场上也有一些券商是不收取5元交易费的，不过一般会有入金量的门槛。比如入金50万（或者在买前和券商谈一下），免ETF最低5元的交易费用限制，这样就大大降低了你的成本。毕竟基金定投是一个长期的积累，如果能买到场内的，还是买场内的合算。

ETF是一种指数基金，意味着基金经理只需要定期根据所追踪指数的成分股比例进行调仓，不需要花费研究市场，研究企业相关的费用。所以费率比主动型基金要低，如华夏中小板ETF的管理费只有0.5%，托管费只有0.1%，而同公司的主动型基金华夏成长混合管理费是1.5%，托管费是0.25%。

因为和普通场外股票指数基金相比，ETF的申购和赎回都是直接用一揽子股票而不是现金来操作，这就产生了两个结果。一个是，这种基金和场外指数基金相比，基金经理不需要自己去买股票来建立仓位，这就大大降低了基金经理的负担，所以前面说的基金的管理费、托管费，总体上就比普通指数基金低得多。另一个是，因为主要是用股票来交易，所以基金资产中，股票仓位接近100%，比场外普通指数基金90%左右的仓位还要高得多，这就进一步提高了资金的利用效率。除了复制指数外，指数基金与普通的股票型基金相比最大的两个优势，即管理费用低廉和仓位高，在ETF这里体现得更加明显，因此，ETF往往被称为指数基金中的王者。

和ETF联接基金的费率对比

从手续费上来说，少量资金短线操作的话，可能场外ETF联接基金的申赎费率比较低。

ETF联接基金是投资于ETF的基金，比如沪深300ETF联接就投资于沪深300ETF。ETF联接和ETF的管理费和托管费一般是一致的。投资与ETF联接和ETF交易成本的区别就是在交易所买卖ETF要收佣金，一般是万三（不同证券公司收费不同），按规定每笔交易最少收5元佣金；而ETF联接申购和赎回都要收取申购费和赎回费，拿沪深300ETF联接A举例，网上申购费打一折后是0.12%，赎回费最高1.5%，最低不收取（持有时间越长越低 ，持有超过一年就不收取赎回费了）。具体哪个交易成本更低就要根据你的买入金额大小和持有时间的长短分别计算后再比较了。

综合看来，ETF和主动基金比有运作费优势，和股票比有不收取印花税和过户费的优势，和ETF联接的费率优劣关系不确定，需要根据具体情况计算才能比较。

ETF的设立方式：（只做了解即可）

ETF是交易型开放式指数基金，ETF结合了封闭式基金与开放式基金的运作特点，投资者既可以像封闭式基金那样在二级市场买卖，又可以像开放式基金那样申购赎回，申购和赎回必须采用组合证券的方式（实物申赎）。

投资ETF有两种方法，一是用现金买卖ETF份额（我们散户的方式），从证券交易市场买卖ETF份额，不涉及ETF申购与赎回，不和基金公司产生直接关系。我们的交易对手方是市场上的另一个想要买入或者卖出的人或者机构。此方式不会影响ETF的规模，可以想象成二级市场的股票购买，并不会影响公司的股票发行量。二是用一篮子股票申购和赎回ETF基金份额（一般是机构投资者），可以类比成公司的新股发行，或者股票回购。影响ETF的持仓规模。

ETF是基金公司发行的产品，他的第一手的买家（创设者），是认证的投资机构，比如说证券公司、大的机构投资者，这些买家可以拿一篮子的股票（品种和比例基金公司约定，在刚开始发行的时候，也可以拿现金）换回ETF份额。当然这些认证的机构，也可以拿ETF份额去换回一篮子股票。

他们为什么要换这些ETF呢？有两种可能性，一种是他们判断，持有这个基金份额，会带来收益。另外一种可能性，他们可以把这个份额转卖给其他投资者，好像是先批发采购，然后再零售。

套利方式：当ETF的交易价格和净值（拿股票换回ETF份额的成本，即购买一篮子股票的价格）发生偏离时。当交易价格高，净值低的时候，这些“批发商”们，会买一篮子股票去“采购”ETF份额，同时把份额零售给其它投资者，实现低买高卖的无风险套利。反之，如果交易价格比净值低，聪明的你一定能想到，从市场上“收购”ETF份额，然后从基金公司那里换回股票出售，也能赚钱。

套利机制的存在，就能使ETF和普通场外基金一样，规模能随着人们的对后市的看好或看衰而扩大或缩小，避免了封闭式基金的折价溢价问题。使得ETF的价格和净值拟合得很好，两条线几乎是重叠的。

因此它和普通指数基金（开放式）的最大不同之处在于，成本低廉，而且跟踪指数的效果更好。

ETF有分红吗？

ETF代表的是一篮子股票，所以这些股票有分红，当ETF积累的股票分红比较多时，也会分红。比如上证50ETF是在A股上市最早的ETF，这里面包含的是上证交易所最大的50只股票，这些股票都是成熟的大公司，都经常分红，所以上证50ETF自上市以来，也经常分红。上证50ETF从2005年上市到现在一共上涨了655%，而同期上证50指数只上涨了230%，这多出来的400%的涨幅就是因为长期累积分红造成的。如果ETF一直不分红，这些股票分红的收益也不会凭空消失，都会归入到基金净值。

ETF基金场内的分红方式只有现金分红，传统指数基金的分红方式有两种：现金分红和红利再投资。一般进行基金定投，推荐选择“红利再投资”，将分红直接转为基金份额，免去申购成本。

交易门槛

二级市场上买卖ETF基金，最小买入单位为1手（即100份基金份额），最小卖出单位为1份。而ETF联接基金、传统指数基金和指数增强基金，如今的申购门槛低至100元、10元、1元，即使是零星资金也可以用来理财，真正实现闲钱投资。

缺点

除了沪深300ETF，创业板ETF这样的大指数，绝大多数行业ETF惨不忍睹。因此不推荐购买行业内的ETF。因为在股价大幅度下跌的时候，很有可能会卖不出去。

2. ETF联接基金

ETF联接基金，本质上也是一只场外开放式指数基金，它与其它的场外开放式指数基金没有什么区别，最主要的区别就是，根据基金合同，它的基金资产中，必须有90%以上买入对应的ETF，或者对应的成分股。但正因为如此，我们在持有ETF联接基金的过程中，因为基金资产中 由机构大户们申购的ETF份额，这部分资产本身就已经由申购者支付了基金管理的相关费用，因此，我们就不需要再支付了，否则就是重复收费了。而我们知道，对于普通场外指数基金，基金经理们需要拿着我们的钱去根据指数的成分去买股票，并且还得想办法确保管理的基金的走势与指数吻合，而对于ETF联接基金，基金经理有现成的ETF可以买，相对来说比普通指数基金方便多了，因此相应的各种管理费就会比较低，而且跟踪指数的误差也会比普通指数基金小。因此，如果为了场外基金的方便选择投资场外指数基金而不是场内ETF，那投资普通的场外指数基金就不如投资ETF联接基金。

对于未参与股票二级市场交易的投资者无法参与ETF投资，这种情况下ETF联接基金应运而生，ETF联接基金是一种将绝大部分资产投资同一标的指数ETF基金的基金产品，或理解为投资ETF基金的指数基金产品。

将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF基金，简单讲，就是投资于ETF基金的基金，同样密切跟踪标的指数表现。

发行ETF联结基金一般也是该ETF的发行方。

ETF联接基金可以在场外交易，起购金额低，是绝大多数指数投资者的首选。（可以去你的基金投资平台去一下南方中证500ETF联接（160119）、南方中证500ETF（510500）前者可以买，后者就只能去券商买）

存在的一大目的是提高ETF的流动性。

从基金管理运作费率上看，被动指数基金的运作费率普遍低，而ETF及其联接基金更具优势。

除了一次性缴纳申购、赎回费，基金的运作费用包括管理费、托管费等，均会从基金净值中每日计提。以管理费为例，整体上的排序为：ETF及其联接基金＜传统被动指数基金＜增强指数基金＜普通股票型基金，ETF及其联接基金的优势明显。

ETF因为特殊的申购赎回制度，可以满仓操作，并且不会受到申购、赎回对基金净值的冲击，理论上最贴合指数的走势。

ETF联接基金以ETF为投资标的、传统被动指数基金复制指数走势的同时，因为通过场外申赎来买卖，必须保留一部分流动资产（现金+短债）以应对赎回，受到申购赎回冲击大，会最终影响到跟踪误差。

ETF联接基金属于投资ETF基金的基金，是否存在双重管理费问题？

这里明确讲，没有的事。因为ETF联接基金95%以上资产投资对应的ETF，所以管理人为了避免重复收费，不对基金财产中投资于目标 ETF 的部分计提管理费、托管费。

ETF联接基金在证监会的分类里属于特殊的基金中基金（FOF）。因为ETF联接基金通常费用更高，买被联接的基金更合算。

3. 传统被动指数基金（场外基金）

指数基金就是以特定指数（如沪深300指数）为标的指数，并以该指数的成份股为投资对象，以追踪标的指数表现的基金产品。

不需要股票交易软件，而是在基金公司官网、银行或者各类基金代销平台申购或者赎回的指数基金。这类基金就叫场外基金，它们的特点就是简单方便，但是费率比较高，一般收益可能会相对低一点点。

如果是在场内交易，那么我们的交易对手就是证券交易市场上的各个持有人，交易的是实际存在的有价证券，交易双方一手交钱，一手交货，所以称为买、卖。而如果是在场外交易，那我们的交易对手就是证券市场以外的基金管理公司。

对于场外基金，参与基金投资的时候，我们可以在任何时候，拿着钱向基金公司申购某个基金的份额。这个份额本来是不存在的，你申购之后，这只基金的份额规模就扩大了，扩大的就是你持有的份额。这笔钱，可以是任何值，但大部分基金都会设置一个资金门槛，例如100元、1000元。到你提出申购申请所在的证券交易日的下一个证券交易日，这个申购申请会被基金公司确认，基金公司会根据上一个交易日持有的基金资产情况、上一个交易日的申购和赎回情况，扣除各类相关管理费用后，计算出基金净值，并且对外公布。而你能获得的基金份额，就是以这个净值来计算的。根据这些数据，基金公司会找你收取申购费。对于股票型基金，这个费率一般是你获得的基金资产（注意，不是你申购的金额）的1.5%。不过现在普遍都可以做到1折优惠，也就是0.15%。你能获得的基金份额不像股票、债券那样必须是整数，而可以是任何数字，一般保留到小数点后2位。我们参与场外基金投资，本质上就是我们把钱交给基金公司，让基金经理替我们炒股，基金公司则登记上我们获得的基金份额。而基金公司管理的整个基金的总资产，就是我们所有的基金份额持有人持有的资产的总和。

指数授权费很少，所以很多时候都没人提及，普通指数基金大约为万分之二，而ETF则是万分之三。

场外基金的各项管理成本相对来说比较高，粗略来算，大约每年1% - 3%左右。但因为不需要在证券交易市场交易，所以它非常方便。我们根本就不需要非得在交易时间操作，甚至连股票账户都不需要有，而是在任何时候，通过基金公司官网、银行、各大网络代销平台，都可以向基金公司提出申购或者赎回申请。我们的买卖资金非常灵活，任何金额都行，不过很多都有资金门槛，例如100元以上。我们甚至可以设置自动投资，让账户根据一定的规律到时间后自动扣款，非常方便。

而ETF的交易必须和股票一样，无论是买还是卖，都必须以1手也就是100份基金份额为单位，进行竞价交易，而不像场外基金，可以在任何时间将任何值的现金交给基金公司，其它的一概都不用操心。

4. LOF基金

LOF全称Listed Open-Ended Fund，即上市型开放式基金。LOF基金和ETF基金一样可以在场内交易，但比较特别的是，它同时又能在场外交易。是一种既可以在场外市场进行基金份额申购赎回；又可以在交易所进行基金份额交易和基金份额买卖，并通过份额转托机制将场外市场与场内市场有机地联系在一起的一种开放式基金。

LOF是有中国特色的金融产品，是中国证券市场的创新产物。所有的ETF，都是指数基金，名字简称最后一定是“ETF”这三个字母，而且都只能在场内交易。而LOF则不同，它本身就是一只开放式股票型基金，可以是主动管理型的股票基金，也可以是被动的股票指数型基金。它的名字和普通开放式基金没有什么区别，唯一的区别就是会在后面加个括号，写着“LOF”这三个字母。

所有沪市ETF都是以51开头的，所有深市ETF都是15开头的，所有沪市LOF都是以5010开头的，所有深市LOF都是以16开头的。

ETF全是指数基金，而LOF既可以是指数基金，也可以是主动管理的股票型、混合型和债券型基金，甚至连一些只要可以在场内交易的ETF联接基金也属于LOF，它是是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式。

对比ETF和ETF联接，ETF只能场内交易、ETF联接是场外买的，LOF是两边都能买。也就是说既可以像股票、ETF一样在券商平台交易；也可以像普通基金一样在天天啊、支付宝上申购。需要注意的是LOF基金并不一定是指数基金，也有可能是主动管理型基金，他的特点就是场内场外都能交易，对于标的并没有什么特别的要求。

ETF 是“实物申购，实物赎回”，而LOF 是“现金申购，现金赎回”，即ETF 的申购与赎回都是以实物的形式进行的，投资者申购时，是将ETF 对应的一篮子股票申购为ETF 份额，而赎回时，也是将ETF 份额赎回成一篮子股票。而LOF 基金的申购赎回都是以现金的形式进行，申购时付出的是现金，赎回时得到的也是现金。

LOF的申购赎回门槛没有ETF那么高，而是和普通的场外基金一样，所以我们普通人都可以参与LOF的套利。

下面是LOF的缺点：

相对ETF来说，LOF的流动性更差，平时交易低迷。

相对来说，ETF更像股票，可以实时显示价格。而LOF更偏向于基金，每日公布净值，并且会留有一部分流动资金储备，来应对每日的申赎。

费用：

申赎费用高于ETF，交易费用同股票，卖出无印花税。

5. DQII - 布局海外市场

所谓QDII基金，是指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。它是在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。就是可以投资国外证券的基金，比如嘉实恒生中国企业，投资的标的就是香港上市的中国企业股票。

QDII，英文全称为Qualified Domestic Institutional Investors，也就是合格境内机构投资者，这些机构投资者发行的基金就叫做QDII基金。

QDII基金是投资海外的不二选择。

它就是为了方便我们这些境内投资者去投资海外的一些品种去设立的。主要的投资对象是港股、美股、海外的债券和一些大宗商品等。

QDII基金有很多好处。

因为这些金融资产是国外的市场，所以与国内市场来说相关性是比较低的。一些人为了分散风险，就会拿出一部分钱来投资到国外去。采用一定的投资组合策略，能使我们的资产获得相比于仅投资国内资产更高的长期收益。如果你需要出国，有使用到外币的需求，QDII基金还能够起到对冲人民币价值波动的作用。

但是,QDII也有缺点。

比如说。它的赎回时间较长，一般为5-7个工作日。无形中增加了一些投资者的成本。

还有就是QDII基金产品的投资标的离我们国内投资者的日常生活非常遥远，QDII产品的历史业绩也相对较短，投资者投资失误的概率相对增加。

6. 分级基金

我们在各个基金代销平台上挑选指数基金产品的时候，经常会看到类似信诚中证500指数分级、鹏华传媒指数分级之类的基金。而每一个分级基金，我们又可以同时看到3个产品，例如信诚中证500指数分级、信诚中证500指数分级A、信诚中证500指数分级B。为什么会有分级？有了分级，为什么又有分级A、分级B？

分级基金带A、B的，在场外你压根就买不了，而在场内，也有很高的参与门槛，并且需要专门为此本人亲自到柜台开户，而且马上就要走进历史了。

如果你只是想参与场外基金投资，那么就要完全忽略“信诚中证500指数分级A”、“信诚中证500指数分级B”这样名字的末尾带有A或B这两个字母的分级基金，因为这些基金都只能在场内交易，和你没有关系。你只需要看“信诚中证500指数分级”这样末尾不带A或B这两个字母的分级基金，而且“分级”两个字你也完全可以视而不见，就把它当作普通的场外指数基金来对待就是了，因为它和其它的场外指数基金其实没有什么区别，在这一点上，它有点像ETF联接基金。

分级基金详解

如果想了解更多关于分级基金的内容，也可以继续看下去。而且这些内容如果都理解的话，会有助于你了解基金投资的复杂性和魅力，同时了解投资风险的可怕，并且有助于你未来理解其它复杂的基金，所以还是建议大致了解一下。

实际上，分级基金虽然都是指数基金，但与其说它像ETF，不如说更像LOF，因为它既可以在场外申购赎回，也能在场内买卖，而且申购和赎回也是用的现金而不是一揽子股票，这显然是LOF的特点。但必须要强调的是，它在场内买卖的时候，买卖的并不是这个基金本身，而是它的2个子基金，分别为分级A、分级B，这也是它和LOF的根本不同。也就是说，类似“信诚中证500指数分级”这样的分级基金，它就是一个普通的场外指数基金，只能在场外申购或赎回。而类似“信诚中证500指数分级A”、“信诚中证500指数分级B”，则都是“信诚中证500指数分级”这样的母基金的两个子基金，它们是由母基金拆分而来的，都是场内基金，都只能在场内交易。其中分级A本质上就是一只永续的债券，买入分级A，等于买了一个固定收益的保本型金融产品。只要不在高溢价的时候买入，长期持有几乎没有风险，年收益率则往往比一年期银行存款利率高4%以上。而分级B则本质上就是一个加了资金杠杆的ETF或LOF，买入分级B，就等于拥有了一个带杠杆的融资账户，这个账户里面就只有这一个金融产品。很显然，分级B的持有者的杠杆资金，其实就是分级A的持有者借给他的。这样一来，分级A的持有者属于保守型投资者，他把钱借给分级B的持有者，获得了低风险的相对高收益；而分级B的持有者则属于激进型投资者，他从分级A持有者那里获得了相对低成本的融资资金，给自己的投资加了杠杆；双方你情我愿，各取所需，公平公正，皆大欢喜。

母基金拆分成子基金，可以有不同的拆分比例，也就是不同的初始杠杆比。但绝大部分的股票指数型基金都是采用5：5的规则来拆分。也就是说，母基金的初始净值定为1.000元，参与折算的规模是1个单位，那么分级A、分级B都是1.000元的初始净值，规模都是0.5个单位。分级A、分级B的净值资产总和，就等于参与拆分的母基金的净值资产总和。下面的介绍，都是基于这个拆分规则来展开。

在市场波动的过程中，母基金的持有者的资产会随着指数的波动而正常波动，但不存在突如其来的资产大规模蒸发的危险；分级A的持有者的资产净值则完全不会随着指数的波动而波动，而是会获得稳定的收益，只不过它的场内交易价格会随着各种复杂的因素出现一定幅度的波动；但分级B的持有者的资产净值和交易市值，则会随着指数的波动出现剧烈的波动，甚至可能短时间内大量蒸发。对于分级B的持有者来说，当指数上涨时，因为杠杆效应的存在，分级B的净值涨幅就会被放大。例如，当杠杆比为1：1时，指数只要涨2%，分级B的净值就会涨将近4%，通过基金的实时估值、场内交易和场内外套利机制，分级B的价格也会相应地涨将近4%，持有者就会获得2倍于指数涨幅的收益。而在持续上涨的过程中，因为从分级A那里获得的融资资金不变，而分级B的自有资产大幅增大，资金杠杆比就会逐渐变小，使得分级B的杠杆效应减弱。当母基金的净值上涨到一定程度的时候，为了确保分级B的持有者继续获得有效的资金杠杆，基金就会重新折算，相当于重新进行基金的合并和拆分。此时，母基金、分级A、分级B的净值都会全部回到1.000元的初始值，分级B也恢复成1：1的初始杠杆比。这个折算过程称为分级基金的向上折算，简称“上折”。反过来，当指数下跌时，分级B的跌幅也会被放大，分级B的持有者就得承受大幅超过指数跌幅的亏损。例如，当杠杆比为3：1时，指数只要跌3%，分级B的净值就会跌超过12%。同样，通过基金的实时估值、场内交易和场内外套利机制，分级B的价格就会跌停。而且在持续下跌的过程中，因为从分级A那里获得的融资资金不变，而分级B的自有资产大幅减小，杠杆就会逐渐加速变大，使得这种亏损变得更加剧烈。当分级B的净值（此时看的就不是母基金的净值了）下跌到一定程度（一般是0.250元）的时候，为了确保分级A的持有者的本金和利息安全，基金也会重新折算，也是相当于重新进行基金的合并和拆分。此时，母基金、分级A、分级B的净值也会全部回到1.000元的初始值，分级B也恢复成1：1的初始杠杆比。这个折算过程称为分级基金的向下折算，简称“下折”。

值得指出的是，以上说的折算，都是因为市场波动幅度达到一定的阈值而自动触发的折算，称为“不定期折算”。而作为一个永续债券，为了兑现分级A的利息收益，基金公司也会在每年的固定日期对分级基金进行折算，这种折算称为“定期折算”。无论是定期折算还是不定期折算，无论是上折还是下折，和基金的拆分、合并、分红一样，这只是基金的一种会计操作，无论对分级B、分级A，还有母基金的实际的资产净值都没有什么影响。尤其是我们在场外投资分级基金，也就是投资母基金的时候，无论基金怎么折算，对我们都几乎没有任何影响，唯一的影响就是，在基金的折算期间，基金是暂停申购和赎回的。另外一个不能称之为影响的影响就是，如果我们在折算期间查看我们的基金账户，一般都会看到我们的基金突然产生了大幅的盈利或者大幅的亏损，但实际上这仅仅只是因为在折算过程中的计算问题，一到两个交易日就会回归正常状态，我们实际上不会有任何额外的损失或盈利，我们看到的账户大幅盈利或大幅亏损，都是空欢喜一场或者虚惊一场。

但是，对于场内交易的分级A和分级B，情况就不一样了。我们知道，凡是能在场内交易的基金，场内交易价格与场外净值也就是基金的实际价值，两者可能存在不同，也就是可能产生折价或者溢价。在靠近下折线的时候，分级B的杠杆比变得特别高，例如在下折时已经是4：1，只要母基金的跌幅达到一定程度，在杠杆的放大作用下，分级B的净值就会下跌超过10%，甚至超过20%。但因为场内交易涨跌停板的限制，分级B就会跌停，也就是锁死在10%，于是分级B的场内价格就会比它的实际净值要高很多，从而产生大幅溢价。而在市场急跌过程中，分级B的净值连续剧烈下跌，分级B会出现连续跌停，于是这个溢价可能会累积到非常高。在这个时候，由于强烈的恐慌情绪，也没人愿意为了套取这点溢价而入手分级B这个烫手山芋，因为根本就卖不出去，所以这种溢价根本就无法通过套利机制来调节。这样一来，虽然从账面上看，分级B的持有者已经蒙受了重大的损失，但他的实际损失比他看到的损失还要大很多。但只要没有触发下折，无论多大的浮亏，都只是账面上的，并没有兑现，理论上还是有翻盘的可能的。但是，一旦触发下折，情况就完全不同了。由于基金的折算依据的都是基金的实际价值也就是基金净值，基金公司自然不会考虑场外的折价溢价情况。于是，下折完成后，基金的溢价会被抹平，分级B的持有者真实的损失就会被兑现，这类似于融资账户的“爆仓”。所以，对每个分级B的持有者来说，“下折”都是一个让人看到、听到、想到都会紧张的恐怖字眼。

在下折前夕，分级B的持有者也并不是像连续跌停的股票那样，只能等死，他们有2个自救的办法。一个办法是就是赌它不会下折，等待情况好转。由于下折前夕的分级B的杠杆很高，例如接近4：1的杠杆比，那么一旦市场反弹，分级B的净值就会相应地猛烈反弹，前面说的高溢价就会很快大幅缩小甚至消失，甚至这个分级B从此起死回生，回归远离下折线的安全状态，甚至继续给投资者带来暴利。另外一个办法就是赌它会下折，利用分级基金的配对转换机制，安全地撤离。这有点像LOF的溢价套利。具体做法是，从二级市场买入与待出逃的分级B相同份额的分级A，然后将分级A和分级B合并成母基金，最后在一级市场赎回。不过，在这个时候，分级A就会受到抢购，也会出现较大的溢价，甚至可能这样操作的结果还不如承受下折。而且，这种配对转换机制需要3个交易日，这段时间内市场会怎么走，也没人能预料。所以，这种操作的风险也不小。

分级A、分级B，以及与它们的母基金，这种复杂的配对转换、拆分、合并、套利、折算机制，可以说是所有的基金中最复杂的。因为它各方面的优良特性，这类基金是很多资深基金投资者的最爱。很多优秀的投资者在2015年上半年的牛市中，利用分级B的高杠杆赚得盆满钵满，然后在市场到达顶部之前就安全撤离了，并且全部投入低风险的分级A。而此时，由于市场的疯狂，分级A被冷落，出现大幅折价，相当于他们是大幅低价买入分级A。相反，由于强大的赚钱效应，分级B则被热捧，受到疯狂抢购，出现大幅溢价，各路套利大军纷纷从一级市场申购母基金，再将母基金拆分成分级A和分级B，然后去二级市场抛售分级A和分级B，套取分级B的溢价的同时，因为大量抛售分级A，进一步加剧了分级A的折价。在那个疯狂的时段，不少分级A的折价率高达15%以上，极个别分级A甚至跌到不可思议的0.8元左右。接着，6月中下旬起，在后续史无前例的股灾中，大量分级B的持有者面对连续跌停，为了出逃，在二级市场疯狂买入分级A，用来配对合并成母基金到一级市场赎回，又导致分级A出现大幅溢价，有些溢价率达到15%以上，分级A的持有者就能大幅溢价卖出。这样一进一出，这些优秀或者说幸运的投资者通过投资分级A这种几乎没有什么风险的基金，在短短的几个月的时间就获得了30%甚至40%以上的恐怖收益率，创造了分级A投资的奇迹。

可惜的是，正是因为分级基金的复杂性，大部分普通人的无知、不理性，更由于监管的缺位，导致它在2015年的股灾中闯下大祸。那个时候，买入分级B并不需要任何门槛，大部分人根本就不懂分级B的风险，就因为看到很赚钱，就蜂拥买入。甚至在股灾期间，很多分级B已经触发了下折机制，接下来就要执行下折了，但仍然有大量无知的投资者看到市场有回暖的迹象，就蜂拥进场抢购分级B，甚至将他们拉到接近涨停，这简直和送死没有什么区别。因此，在那场空前绝后的恐怖股灾中，无数分级B的投资者一夜之间亏损50%以上，极端的甚至整体亏损达到90%。很多投资者甚至为此去基金公司或者证监会去闹事，要求赔偿。于是，监管部门最终对分级B宣判了死缓令，勒令所有的分级基金限期退出。根据相关规定，过了2020年，分级基金就得全部转型成普通开放式基金或者清盘，彻底退出历史舞台了。而在此之前投资分级基金，必须要本人亲自去柜台单另开户，并且证券账户还得有30万以上的证券资金。所以，即使是现在，对于大部分普通投资者来说，分级基金仍然是一个于己无关的存在。

        举例：母基金面值100元，那么A类子基金占50元，B类子基金占50元，其中约定不管母基金盈利与否，A类每年都将获得6%的固定回报即3元，剩余盈利/亏损都由B承担。

假设一：母基金获利10%由100涨到了110

      A获得3元的回报，B获得7元的回报，B的盈利为7/50=14%。

假设二：母基金亏损5%由100跌至95

      A仍然获得3元回报，B获得8元亏损，B的亏损为-8/50=-16%。

假设三：母基金不盈不亏，仍为100元

        A仍然获得3元回报，B承担3元亏损，B的亏损为-3/50=-6%。

        分级基金的实质是B按照1:1的比例向A进行融资，并且以B的资产保证A的本金和利息。因此无论是盈利或亏损，B的波动都会比母基金大。所以，B属于杠杆投资，风险和收益都相应放大，而A则带有债券的特征。

投资建议

第一，如果希望把握短期波段收益，ETF或指数基金更适合，因为两者的费率低、跟踪误差小；

第二，ETF基金可以在日内盘中进行实时交易，但需要关注二级市场的成交量，因为很多ETF的成交并不活跃；

第三，如果希望通过定投方式进行投资，ETF联接基金、传统指数基金和指数增强基金具有优势；

Reference：

链接：https://www.zhihu.com/question/26241069/answer/54655880

链接：https://www.zhihu.com/question/30549213/answer/62934295

链接：https://www.zhihu.com/question/29058219/answer/975947911

链接：https://www.zhihu.com/question/30170486/answer/1014145058

参考：https://zhuanlan.zhihu.com/p/110208815

参考：https://zhuanlan.zhihu.com/p/62817772