这篇文章本来我想用的名字是“警惕长期大幅度高速增长的企业”，后来想想还是改个名字，毕竟确实有一些长期大幅度高速增长的企业存在，但是绝大多数情况下，一个企业不可能连续10年，20年保持高过GDP+M2增速的增长，这两者的增速过去20年达到了年化约10%，如果说过去10年，20年有一些企业长期的增速保持在15-20%之间，这个还很可信，但是如果一个企业长期增长10，20年都在20%甚至30%以上，很有可能这个增长随时会戛然而止，然后连续一段时间的低速增长，让整体的增长平滑下来，比如过去10年增速在20%，未来10年的增速只有7%，平滑下来20年的增速只有15%左右等等，而投资者在投资这样企业的时候不看市值，只是看着过去的增速判断未来，很容易遇到企业增速不及预期等情况，一旦遇到这样的情况，股价也会大幅下滑，估值也会掉的厉害。
中国作为世界第二大经济体，2018年GDP已经有90万亿，距离第一名的美国大概只有60%的差距。从改革开放到现在大概过去了40年，这40年间，国家的经济发生了天翻地覆的变化。改革开放放开了计划经济，激活了民间的生产积极性，经济得到了很快的发展，解放了土地的价值，吸引了投资和技术，国内巨大的廉价劳动力，使得中国制造的产品在世界范围内具有价格优势，国内市场因为消费升级，也产生了庞大的消费群体，三驾马车中的投资，出口和消费齐头并进，给过去40年整体的企业发展带来了很大的机遇。我印象99年我大学毕业，在深圳看到一些制造企业生产线都是20岁左右的职高，技校的年轻学生，超市也都是年轻的小姑娘为主，当时的劳动力非常富足。
近些年，人口和政策红利都在消失，一方面房地产资产价格已经很贵，国内储蓄已经无法承担这么高的房地产资产，国内人均负债也已经接近日本和美国的水平，再依赖过去的货币超发，推高房地产等资产已经无法刺激经济，人口结构也逐渐进入老龄化，现在很多制造行业已经招聘不到年轻的工人，人工成本也越来越贵，使得大量的低端劳动密集型企业无法存活，很多企业已经转移到东南亚等国家。
加上近期国际上贸易战的影响，三驾马车都或多或少的出现了一些问题，未来国内GDP+M2的增速可能都会回落到7%以下，整体国内经济的增速也会放缓，现在国内有很多企业已经有几千亿，上万亿的市值，在全世界范围看，这些企业在整个行业中已经没有了参考，成为世界行业的市值第一名。那么我们来看待一个企业，未来它的市值还能否再如过去一样大幅度增长几年几倍，就要打一个问号。
国内资本市场到现在有20多年的历史，还是一个很年轻的市场，全流通也才10几年，我们很多上市的企业，比如上市获得了10亿资金，市值50亿，因为上市之前公司规模不大，上市后资金问题都得到了解决，有了资金可以吸引更多人才，购买更多设备等等，企业在行业的竞争力得到提高。上市后因为有了资金，人才等改善，企业就会有一段时间不错的表现，尤其在这个过程中再有一个有进取心的管理层，那么从上市开始10年左右的期间，很多企业都增长不错，比如每年增长了30%，因为上市市盈率比较高，利润增长10倍，市值可能也从上市之初的50亿上涨到200亿左右，这段时间被认为是上市的红利期，也就是企业通过上市，获得了资金，加强了管理和人才储备，管理层也逐渐掌握了现代化的管理机制，让企业从小长大到比如2，300亿市值。
在这段过程中，我们很容易蒙蔽双眼，认为这个企业未来的10年还能有30%或者更高的增速，而不去看看过去这个企业10年的增长靠的是什么获得，是内生增长还是因为企业不断融资，负债带来的外延增长。雪球有网友统计过上市以来分红超过融资的企业，大概有20多家，如果我把这个再用一个期限来划分，那就是上市10年内分红超过融资的企业，可能就不到10家了。我为什么非常强调在10年内分红超过融资的企业要珍惜，玩笑话说这样的企业其实没有必要上市，因为这样的企业如果不享受上市带来的融资红利，自己完全不依赖外界融资一样能拉动企业增长到现在的规模，这个企业上市10年的增长主要靠自己的内生增长，而不是外部融资，借贷等带来的外延增长，那么如果我们判断未来10年，这样的过去10年靠内生增长的企业就很值得信任，甚至可以认为未来10年这个企业仍然可以不依赖外界融资等方式继续增长，而如果不是这样的企业，下一个10年因为企业少了融资红利，那么它的增长能否持续就要打个问号。
如果这个一个企业上市10年左右，当下企业利润增速非常高，负债很高，预期很高，估值离谱，商誉高，不断融资，经营性现金流跟不上利润增幅等，如果出现这样的情况，现在看到的高增速很可能就不会继续持续，因为企业依靠上市公司的红利增长快结束了。也就是现在的增长质量不好，都还是靠着不断融资带来的底子给的低质量增长，自己本身的内生增长不足，持续性不够。
企业依赖首次上市融资红利，能做到300-500亿市值到一个瓶颈，很多企业不管多高的增速，哪怕每年50%，60%的增幅，迅速超过500亿市值就会出现天花板，有时候市场乐观甚至到了1000亿的市值，但是到了这个阶段很快就会遇到增速放缓下到2，300亿的市值，如果企业过去的增长更多靠的是融资，负债带来的，那么到这个时候掉下来就很难再回去。这也是因为过去的高预期对应的高估值是错误的。过去的高增速是低质量的，也是不可持续，本来不应该有高估值，可惜市场给了这个错误的预期。
股票投资有意思的地方也在这里，你必须不断判断企业的未来，尤其不要把当前增速当成未来增速，也要知道每年增长30%，50%这个根本就无法持续，还要确认企业的增速到底是怎么来的，是因为高负债来的，还是不断融资拉动的，内生增长的10%增速的好过负债增长30%，就因为两者增长的质量不同，持续性就不同。巴菲特投资60多年，年化收益约20%，而企业很长时间长期能在10-20%的增速区间内都是很优质的，前面增长的如果快，那后面就会慢。也没有什么道理可将，这就是企业的增长不可能离开整个土壤，这个土壤就是国家的GDP增速，M2增速等等。
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