货币价值

共读《原则2》
——货币价值的演变
一、 章节概要
本章侧重分析金融经济的供需机制，探究决定货币价值的因素。我们大多数人担心自己的资产价值在上升还是在下降，却很少注意其货币是在升值还是在贬值。本章重点关注货币自身的风险。
二、 主要内容
1、 货币相对于什么出现贬值？
央行通过印钞来减轻债务负担，印钞将会加剧现金和债务资产回报不佳的状况。货币数量相对于债务数量增加，使债务人更容易偿还债务。这时候，货币就对债务出现贬值。
一旦货币的创造严重损害现金和债务资产的实际和预期回报率，资金就会流出这些资产，流入通胀对冲资产黄金、大宗商品、通胀指数债券和其他货币（数字货币）。这时候，货币大幅贬值，我们需要选择可以成为财富贮藏手段的资产，如房地产、艺术品、黄金等。

2、 货币相对于黄金的价值。
2.1货币回报率与黄金回报率在不同阶段的对比
1） 1850-1913年，与黄金的回报率相比，货币（即提供利息的短期债务）的回报率普遍更高。这一繁荣时期被称为第二次工业革命。借款者用借来的资金获取了收入，因而能够以高利率偿还债务。这段时期内，大部分国家一直实行第二类货币体系，即银行票据可以兑换成金属货币，票决持有者赚取较高的利息，无须让金属货币贬值。

赚取利息的现金货币的实际回报主要来自繁荣时期，此时大多数国家实施金本位制，债务水平和债务负担相对较低，收入增速几乎与债务增速相当。

2） 1914-1950年，新的货币秩序建立，黄金和与黄金挂钩的战胜国货币成为新秩序的基础。在一战后，经历战争和货币贬值，新的世界秩序建立。大萧条时期，全球债务危机引发经济萎缩，各国通过大规模印钞，采取竞争性货币贬值，侵蚀了货币价值。二战结束后，所有战争国累积了战争债，美国则获得了大量财富（黄金）。这样建立了布雷顿森林体系，在新的体系中，美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩。平均而言，黄金带来的回报与通胀造成的货币损失相当。

3） 1971年8月15日，尼克松总统终止了布雷顿森林体系，让美元贬值，美元不再与黄金挂钩，开始实施法定货币体系。由于货币与黄金脱钩，央行可以不受约束地创造货币和信贷，从而营造了高通胀率、低实际利率的局面，致使黄金实际价格大幅上扬。黄金的实际回报率高于现金货币的实际回报率。

3、货币相对于商品和服务的价值

黄金不是衡量价值的合适工具。
货币计价的商品和服务的实际回报率，主要指根据以这些货币计价的商品和服务的消费者价格指数，不同时期的货币购买力变化的体现在赚取利息现金货币的价值。
历史告诉我们，特别是在债务周期后期阶段，将赚取利息的现金货币作为财富贮藏手段存在巨大风险。

4、 国家货币贬值并失去储备货币地位的典型模式
货币贬值与货币失去储备货币地位不一定是一回事，即便两者都是债务危机造成的。失去储备货币地位是长期大规模货币贬值的结果。
通常来说，在一个国家的货币失去储备货币地位之前，这个国家已经丧失经济和政治的主导地位，输给一个崛起的对手，从而面临某种脆弱性，这时央行通过印钞和购买政府债券，将不断增加的巨额债务货币化。结果是本国货币以不可阻挡的自我强化的方式不断走弱。

货币和信贷供应的增加导致货币和信贷价值的下降。这不利于货币和信贷的持有者，但有助于债务人减轻偿债负担。
现金和债务资产回报不佳的走势在长期债务周期中发生的越晚，货币和货币体系出现崩溃的可能性就越大。

决策者和投资者必须能区分对体系有利的货币贬值和对体系不利的货币贬值。