前几天去参观了光大保德信基金公司，主题主要是关于量化投资的。但是工作比较忙，也变懒了，所以就一直拖着没写，今天抽空写一下关于这次参观的一些感悟。
1.A股年化收益并不差，但是投资者并不赚钱
A股一直被投资者所诟病，也常被拿来与美股对比。美股就是别人家的孩子，怎么看就优秀，而A股就是大家嘴里的自家“孩子”，怎么看都不争气。
但其实如果从过去的数据上来看，A股的表现其实并没有那么不堪。
从2006年以来，沪深300的收益率为310%，年化收益为11.23%，而同期标普500的收益是134%，年化收益也只是6.23%。
近10年以来的收益也是有108%，年化收益也是有7.36%，虽然没有标普500的11%高，但其实也还是不错的，如果要是再加上股息的话，年化收益大概是在9%左右，这其实也是远远高于我们GDP的增速。
过去A股的表现并不差，但是又为何会被投资者所诟病呢？
因为这么多年以来，大部分的投资者都没有赚钱，甚至亏钱的人也不再少数。而投资者并不在乎其到底是好还是次，唯一的标准就是能不能给自己赚钱，能赚钱就是好的，不能赚钱就是不好的。所以也就有了A股开市以来，一直被大家骂的传统。
而投资者亏钱，主要还在于2个原因。
一个是A股高波动性的特征，牛短熊长，这个从其过去的走势就可以看出来。2005年以来，A股共经历了3轮比较明显的牛熊周期。
（1）第一轮是从2001年到2007年：熊市持续了4年，跌幅最高达到了52.05%；牛市持续了2年，最大涨幅是461%。
（2）第二轮是2007年到2009年，熊市持续了一年，最大跌幅为61%；牛市只持续了9个月，最高涨幅为93.37%。
（3）第三轮是从2009年到2015年，熊市持续了5年，最大跌幅达到了40.61%；而牛市只持续了一年，但是最大的涨幅为127.59%。
从以上的统计数据就能看出来，A股的牛市往往持续时间很长，而且跌幅也是非常的大，就算投资者是从熊市开始买入，要等到盈利需要很长的时间，而且这期间还是持续下跌的，再加上生活中还有各种开支。
如果要让投资者坚持下来是很困难很困难的，可以说是逆人性的操作，真正能够执行下来的人就很少很少了。但是反观美股，在同一个时期，其基本就是一条向上的曲线，任何时候买入都是可以赚钱的，而且波动率非常的低。
从2001年以来，标普500指数的波动率为16.98%，但是沪深300的波动率却为26.62%，两者的差值差不多是10%。
投资者亏钱的另一个原因就是，本身的投资水平并不高，往往都是在牛市高点的时候入市，在下跌当中割肉离场，造成大幅的亏损，另外就是在熊市坚持了很长时间，然后有微赢的时候离场。最终的结果就是，赚的钱并不能弥补亏损。
这从股票基金申赎情况就能够看出来。
2.股债平衡，动态择时
光大保德的金博士认为，正是因为过去A股牛短熊长的特征，而且存在比较明显的风格轮动，所以股票基金的业绩往往不能够很好的持续，能够长期保持排名靠前的基金占比非常的少，这也使得投资者的持有体验非常不好。
那么为了提升投资的体验，也就是降低持仓的波动，一个可行的办法就是构建股债平衡的组合，这个组合为组合宝，底仓中的股票仓位是沪深300和中证500增强基金，债券是债券指数基金，同时搭配一定的货币基金。
同时根据股市和债市的行情，来调整股和债的持仓比例，做一定的择时操作，以提高组合的投资收益。股债平衡组合的依据是，股市和债市往往存在一定对冲的效果。当股市处于熊市时，债市的收益会比较好；股市处于牛市时，股市收益要比债市要高。
那么，就可以根据股市的行情来做顺势交易，而不是逆势操作，同时通过一定的量化指标，来调整股债的仓位。在牛市时，多持有股票的仓位，甚至是不持有债券的仓位，这样就能够尽可能的提高组合的收益。熊市时，增加债券的持仓，降低股票的持仓，或者是不持有股票仓位。
从其组合模型的回测数据来看，这不仅提高了组合收益的稳定性，同时也增加了组合的收益率。
但是这里面有一个问题就是，量化模型是否会随着市场的变化而失效，比如过往的一些因子模型。或者是跟随的人太多，而导致容纳规模有限的情形出现。从目前实际运行的情况来看，组合的收益还是比较稳定的，后面具体如何，还需要持续的跟踪。
以上即为此次参会的感悟。
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