《傻瓜式投资》读书笔记

最近读了一本关于资产配置的入门书，书名是《傻瓜式投资》，雪球出品，作者是飞泥翔空。雪球是一个投资理财讨论社区，上面有不少大神，这几年陆陆续续推出了一系列投资理财方面书籍，主要是一些比较受欢迎的作者在雪球上发表的系列文章的结集。这本书的作者飞泥翔空曾是一个基层理财产品销售人员，深感投资交易书籍过于艰深，非专业投资者往往难以深入领会，同时一个普通人也很难有足够的时间和精力去进行深入研究，因此希望能够向有理财需求的普通人提供一个简单的投资策略，花尽量少的时间获得较好的收益。

最近我自己想为养老做做规划，所以开始研究一些理财方面的书籍，我觉得这本书对于普通人很有借鉴意义，且本书只有薄薄的一小册，书里不少内容脱胎于论坛文章，易读性较高，是一本很好的资产配置入门书。我主要介绍一下对自己比较有帮助的部分，后面第四章和第五章是作者对于这个策略的理论基础和推导过程的一些理解，个人对此兴趣不大，读完了以后印象不深，所以不做过多介绍。

为什么要进行资产配置呢？根据推荐序中所说，资本市场获取投资收益的方式主要有三种，包括资产配置、择时交易和证券选择，实证表明90%的收益来自资产配置，仅有10%的收益来自于择时交易和证券选择。当然这个实证是哪些研究不得而知，所以我还抱有一丝怀疑的态度吧，后续可能要去找一些相关的研究来读一读。其次作者希望读者能够明确自身的定位，自己是一个对股市有兴趣的投资者还是有理财需求的普通人，如果是前者的话，这本书可能也并不适合你，而对后者来说资产配置是更加省时省力的一个策略。其三，资产配置的本质是逆向投资即低买高卖，但是普通人由于投资心理不稳定很难做到，而资产配置通过一个强制性的再平衡，能够克服人性的弱点。

这个资产配置策略非常简单易操作，就是将准备投资的闲钱50%用于投资股票指数基金,50%投资于低风险固定收益产品比如说货币基金；每隔固定时间进行资产再平衡，譬如半年至一年。这个策略本质上是一种持续的半仓策略，在上涨时不如纯股票挣的多，在下跌时不如纯股票跌的惨，如下图所示：

资料来源：《傻瓜式投资》

这幅图是作者进行的一个实证，即采取一个沪深300的指数基金和一个收益率为4%的货币基金，每年进行再平衡，蓝色是单纯投资一个沪深300指数基金的收益，红色是根据50:50这个策略得到的收益，可以看到经过9年以后，使用这个策略的收益高于单纯投资于股票。

这个策略的能够成功的基础有两个因素，一个是人类的无知性，一个是股市的波动性。人类的无知性指的是股票的价格无法预测。我的理解是他想表达的实际上是随机漫步理论，即基于过去的市场表现无法预测将来的市场表现，有兴趣进一步了解的童鞋可以移步https://wiki.mbalib.com/wiki/%E9%9A%8F%E6%9C%BA%E6%B8%B8%E8%B5%B0进行进一步了解。另外就是股市具备波动性，这个也很好理解，试想如果股票始终稳定上涨，那么满仓购买一定会优于半仓购买。

整个策略的精髓就在于“再平衡”，通过再平衡能够在股票价格较高的时候强制抛售，同时在价格较低的时候买入，并且一定程度上能够避免主观判断导致的急切行为，比如说过度交易，即在股票下跌的时候不断购入，但买到没有闲置资金了，股市还在持续下跌。因此这个策略还要求避免过度频繁的操作，每次再平衡之间至少相隔半年。下图是一个实证，整体的时间段和图1相同，但执行的是每月再平衡，可以看到多次再平衡情况下的收益差于图1每年再平衡的收益。同时我们也要考虑到频繁的买入和卖出还有一定的手续费，手续费虽然看起来不多，但是积少成多还是会使我们的整体投资收益进一步减小。

资料来源：《傻瓜式投资》

此外，作者还为更加有经验的投资者提供了策略的升级版本。第一，用一个5-6只股票的组合来代替股票指数基金；第二，用银行理财、债券、打新股、套利等低风险投资代替货币基金；第三做一定程度的择时判断，可将股票和低风险投资的比例设定为60-40或70-30，在熊市提高股票持仓比例，在牛市减少股票持仓比例。但作者同时提醒我们注意，任何主观判断都会增加风险，如果市场与操作人的预判相左会导致收益率的下滑。

所谓功夫在诗外，另一个能够提高收益率的方法是提升低风险投资的回报。作者在此又提供了一个实证，蓝色线依然是仅投资股票指数，红色、黄色和紫色的线分别代表的是低风险收益率为4%、6%和10%的情况，可以看到提升低风险利率的回报能够显著提升整个组合的回报率。此外，从投资心理上来说，提升低风险投资的收益率也是十分有利的。我们每做一笔投资的机会成本就是用这笔钱来投资另一个标的能够得到的收益，如果我们能够稳定获得一个较高的收益率，这将大大提升我们的投资机会成本，能够使我们在寻找投资标的的时候更为耐心，没有足够好的标的绝不出手。

资料来源：《傻瓜式投资》

作者为希望进一步阅读的读者提供了推荐书目，分别是大卫·F·斯文森的《不落俗套的成功-最好的个人投资方法》、格雷厄姆的《聪明的投资者》和马尔基尔的《漫步华尔街》，大家有兴趣可以去读一下。在这里也立个小小的flag，后续打算继续读雪球系列的《低风险投资之路》先提升一下低风险收益率，另外因为以前买过《漫步华尔街》这本书，所以希望今年能够把这两本书读一下。

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