Reading 51 Fixed-Security: Defining elements

1. Basic Features:

1)Issuer/Borrower的角度：supranation organizations, soveregn(national) goverments, non-sovereign (local) governments, quasi-governments entities, companies, SPE/SPV; 2) Bondholder; 3) Maturity date, term to maturity (tenor剩余时间), money market securities(一年以下), capital market securities (一年以上), perpetual bonds (永续债券); 4) par value/ face value/maturity value/ principal/redemption value, coupon rate, plain vanilla bond, conventional bond, zero-coupon bond, pure discount bond, payments currentcy (dual-currency bond, currency option bond);

2.Bond Market: domestic bonds, foreign bonds(外国在本国发行的本国货币的债券), eurobonds(游离在外的货币 registered bonds登记, bearer bonds), global bonds(e.g.在英国发行美元债券，回到美国交易) 

3. Legal and Regulatory Issues in Trust Deed/Bond Indenture 债券合同:

(1) 除了正常要素外，还会包括legal information, collaterals, credit enhancements, covenants, tax, sovereign bonds, corporate bonds; 2) securitized bonds(通过spv发行可以实现bankruptcy remontness) credit enhancements, collateral抵押物, collateral trust bond有抵押物债券, equipment trust certificates设备作抵押物的债券，mortgage-backed securities (MBS) 房贷, covered bond一揽子抵押物;

(2) *credit enchancement: 1) external credit enhancement 找比自己更权威的人担保: surety bond 保险公司担保& bank guarantee, cash collateral account现金抵押账户； 2)*internal credit enhancement: overcollateralization抵押物超过借款金额,超额利差, excess spread用自己的利差担保，waterfall sturcture瀑布式模型分级债券;

(3) affirmative vs. negative covenants 必须事项& 禁止事项。negative covenants包括: negative pledges 禁止发行更优先级、restrictions on prior claims 禁止将未抵押资产变成抵押资产、restriction on distribution to shareholders、restriction on asset disposal、restrictions on investments、restriction on mergers and acquisitions

4. Taxation of Bond Income 包括income tax&capital gain or loss tax (1) municipal debt 市政债券免所得税，此外均需要交纳所得税；(2) 持有时间越长，capital gain or loss tax的税率越低; (3) original issue discount (OID) bonds &  premium bonds折价债券和溢价债券均按照每年实际利息收入交税，即BASE法则中的A，而非票面利息收入

5. Cash Flow Sturcture: 

(1) principal repayment structure: plain vanilla bond/bullet bonds(定期付息到期本金), amortizing loan 比如房贷 (fully amortizing等额本息 跟房贷最像, partially amortizing指前面等额少还，最后一次性多还)

(2) *sinking fund provision偿债基金条款: 发行人发行一个债券，定期还coupon的同时，也建立一个基金去还本金。 这个做法是确保到期有本金可以还，对于投资者来说，此举可以降低对发行人的违约风险的顾虑。此类条款存在再投资风险，利率下降的时候，发行人更希望早一点赎回（从折现现值来考虑，或者从重新发行债券来考虑）。doubling option/accelerated sinking fund双倍还；通过抽签select by lottery the serial number；redeeming a steadily increasing amount赎回递增金额。vs.附带call option，区别在于前者已经约定好，后者不一定执行。

(3) coupon payment structure: 1) floating rate notes, coupon rate = reference rate +/- quoted margin(e.g. LIBOR+3%) 每期期初决定了本期期末支付coupon reset date，对应引用的基准期限应当一致。2) 设置封顶cap、封底floor、均有为collar; 3) inverse floater反向浮动; 4) set-up coupon bonds随着时间推移rate上升，减轻借款人开始时的资金压力，通常会加call option; 4) deferred coupon bonds/split coupon bond推迟支付利息， zero coupon bonds最后一次性还本付息; 5) credit-linked coupon rate随信用等级变化而改变rate, PIK pay-in-kind bond付息时不通过现金而通过新债权, ELN equity-linked notes期间不付息，最后安排股票指数付息；

6) TIPS 随着通胀或通缩调整本金*（而非利息），为半年支付的债权，公式如下：TIPS coupon payment = infllation - adjusted par value * (stated coupon rate/2). 名词解释：index-annuity bonds 每期等额、indexed zero-coupon bonds本金变化、interest-index bonds利息变化、capital-index bonds本金变化利率不变，因此利息变化

(4) Bonds with embedded options.

Call - 1) Call priovisions是发行人的权利，在市场价格下跌的情况下，发行人可以赎回，对投资者是不利的，因此 value callable bond = value of identical noncallable bond - call option value。2) deferred call指在一定期间之后才可以执行。call的时间分为： American style随时、European style仅仅在call day可行使一次、Bermuda style特定时间; 3) call premium指的是par value以上的价格；4) make-whole call provision要求发行人将未来利息和本金折现现值一次性返还给持有人，无论利息是否下跌，不存在upper limit限制。

Put - 1) put是持有人的权利，在市场利率上涨的情况下，持有人可以要求买回，用市场上的更高利息再次投资。value puttble bond = value of idential nonputable bond + put option value

Convertible - 内容已经很熟悉，不再赘述。分at/above/below parity三种情况，只有在above的情况才会行权。call provision指发行方有权在股票达到一定价格时强制持有人转股。vs. (1)warrants为独立的购股权，可转让; (2) contingent convertible bonds CoCos一定情形下必然转股