精神病医院冲刺IPO背后：精神病人越来越多、行业正在大赚钱
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中国入院治疗精神病的人次年年增长，随之而来的是精神病医院收入年年递增，精神病医疗行业成为一个高增长的行业。
证监会在12月22日晚间更新披露的IPO预先披露名单中， 温州康宁医院股份有限公司赫然在列（下简称康宁医院）。康宁医院成立于1996年，主营业务为精神疾病的专科医疗服务，是国内最大的民营精神专科医院集团。
这家已经在2015年登陆港股的首家上市精神病医院如果在A股也成功登陆，将会实现A+H的上市融资计划。
招股书透露的秘密：
行业收入逐年增长，精神病人显好率逐年下降
康宁医院招股书披露了一个似乎尴尬的数据，人们期望看到精神病医疗水平提高的同时，能够减少精神病患病者数量。但是，数据显示，中国的精神病人入院治疗的人数节节攀高，在反映中国精神病医疗服务水平提高的同时，也反映了中国精神疾病患病人数的堪忧现状。
招股书称，精神专科医院入院人次从2010年的93.5万人增长至2014年的148.6万人；诊疗人次从2010年的2046.1万人次增长到2014年的3041.2万人次。
最为重要的一个数据是，精神病治疗并未得到较好的显好效果，精神病人的显好率竟然呈现下降趋势。精神病人显好率从2005年的73.5%下降到2014年的66.2%。
与上述数据相对应的则是，中国精神专科医院的总收入确实逐渐增长。从2010年的164.58亿元增长到2014年的324.59亿元。
住院率高达96%，赚钱主要来自于诊疗服务
康宁医院与国内其他精神病医院发展一样，得益于行业整体发展。报告期内，住院率最高已经达到95.73%，维持较高的营收状况。
招股书披露，精神病院的主营业务涵盖：诊疗及其他医疗服务、销售药品以及对其他医疗机构的管理服务。
2013-2015年，康宁医院的营业收入分别为22，636.36 万元、29，629.60万元和34，367.41万元，复合增长率为23.22%。净利润分别为3，619.42万、5，119.86万、5，162.19万。
净利方面，有个问题很显著：2014年净利润增速大于营收增速。
分析原因，这主要是受医药价格改革计划影响：医疗服务定价在医保基础上浮了一定比例(最高30%)，使得医疗服务的毛利率提升，利润增厚。
但是，这个医药价格改革计划，同时又对药品销售价格做了规定：必须按照公立医院的采购中标价定价，不得加价。这对康宁医院的药品销售毛利率产生了冲击。
毛利率方面，2013-2015年，康宁医院的综合毛利率为38.75%、38.98%、38.06%。
其中，销售药品的毛利率和管理服务毛利率都出现较大波动，前者从25%下滑到19.05%，后者则从77%下滑到48%，下滑幅度近30%。
从财务数据而言，康宁医院过去三年半的财报数据如下截图所示，2014-2016年的营业收入和净利润保持了双增长的格局，其中2016年实现营业收入约4.15亿元，净利润6555.10万元，今年上半年实现营业收入2.83亿元，净利润3030.55万元。
上市几大问题
应收账款未计提坏账准备、多起医疗事故
目前，康宁医院IPO材料已反馈，但尚未预披露更新。我们通过梳理，发现了以下几点问题，监管可能会关注：毛利率波动、应收账款未计提坏账准备、关联方资金占用、医疗事故瑕疵、募集资金必要性。具体来看：
1)毛利波动大
2013-2015年，康宁医院的综合毛利率整体波动不大，但是部分分项业务的毛利率波动较大。其中，管理服务的毛利率从77%下跌到48%，药品销售毛利率从25%下跌到19%。
康宁解释为：无形资产摊销变多、药品销售价格下降，以及存在一定的商业折扣。
那么，毛利率为何波动这么大，是否合理?无形资产是如何摊销的，摊销的依据是什么?药品销售过程中，存在的商业折扣，具体是怎么规定的。相信监管层一定会关注这些细节。
2)应收账款余额较大，主要应收款未计提坏账准备
2013-2015年末，应收账款账面价值分别为 7，182.17万元、9，599.94 万元、12，306.79 万元，占各期末流动资产的比例分别为 45.55%、57.66%、15.13%。
康宁医院解释，应收账款过高，一是因为面向个人患者，住院周期长，未结医药费形成了应收账款;同时，医保部门的结算周期较长，也形成了较大金额的应收款。
但是，康宁却未对上述两种情况计提坏账准备，这样是否合理?这点相信监管层也会关注。
3)给关联方垫资，经营性现金流量净额变负数
2013-2015年以及 2016 年 1-6 月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3，823.90 万元、3，015.45 万元、-506.28 万元和 3，798.44 万元。
其中，2015年的经营活动现金流量净额为负。从现金支出情况来看，“支付其他与经营活动相关的现金”增长了3倍，其中近50%用于给关联公司垫资。
这笔关联资金占用是否合理，监管层将会对其内控制度是否完善作出问询。
4)报告期出现32起医疗事故
报告期内，康宁医院涉及经济赔偿的医疗纠纷共有32起，其中有2起医疗事故需要承担次要责任，同时，还尚有1件医疗纠纷正在审理。
医疗行业最怕有医疗纠纷和医疗事故，这些负面事情对于康宁医院的影响和涉诉进展，势必也是监管问询的要点。
5)2015年货币资金增长15倍，募集资金必要性存疑
2015年，康宁医院港股上市，募资5.8亿，货币资金从2014年的3727万飙至6亿。到2016年中季度，账面还有5.2亿现金和银行存款。而本次募集资金项目总额为1.93亿，那么监管层可能会关注募集资金的必要性。
盘点那些年的“第一股”
算命的、开妓院的、下葬的、洗浴的、讨债的……统统来圈钱
精神病医院冲刺IPO引人关注，其实首先还是在于他们所处的行业有点意思。除了精神病医院外，还有下面这些，大家可以看看：
全球首家上市“算命公司”
新天地集团
2012年6月28日，新加坡的风水公司“新天地集团”在伦敦证券交易所（英国新三板）上市，公司主营风水命理：算命、算卦、看相、看风水。这是全球第一家上市的风水公司。
公司的创始人彭钟桦说：“我为什么要骗？那些人也就骗个几百块钱而已，骗完也就完了”，他最讨厌别人把他误解为骗点小钱的算命先生——我们和算命先生的本质区别是，算命先生给人们的是“宿命论”，听天由命；而新天地正好相反，我们团队要教给人们运用各种特殊方法，让命运掌握在自己手中。
全球首家上市“夜店”
连续5年获经济大奖，当天股价即翻了一倍……
去澳大利亚你不需要偷偷摸摸的找红灯区寻求性服务，在墨尔本有一家特许妓院“日日新星”。“日日新星”既是世界上第一个成功上市的“夜店”，也是墨尔本特殊产业的龙头！
这家夜店在2003年5月1日早上10点整在某证券交易所上市！在众人的欢呼声中，一只新股在ASX（澳洲证券交易所）开始了交易。开盘后，股价从$0.5一路飙涨到$1.1（年末涨到了$2.8）！当天股价即翻了一倍！随后，2004-2008年它连续获得澳大利亚成人工业大奖。
“奇特”到这种程度，想想国内也不大可能让他们上……
但是不得不佩服的是，国内的一些“奇特”拟上市公司看到了行业的商机——
“冥币概念股”——翊翔文化
资料显示，翊翔文化是一家出口型企业，主要从事民俗文化用品的研发、生产、销售，主要产品有祭祖系列、拜神系列等四大系列200多种产品，主要外销到新加坡、马来西亚等东南亚市场。但受“冥币第一股”的称呼影响，2016年年初已被撤下了申请挂牌材料。对于挂牌一事，公司仍在继续努力。
“墓地第一股”——晋福陵园
除了翊翔文化外，“墓地第一股”晋福陵园早前也申请过挂牌新三板，并在股转系统官方网站上披露了公开转让说明书等材料。公开转让说明书显示，晋福陵园主要从事陵园建设和墓位销售服务，晋福陵园的墓位产品按墓型主要分为标准骨灰墓、艺术墓以及生态环保葬。
“洗浴第一股”——真爱股份
真爱股份于201年511月16日首发公开转让说明书，此后历经2015年12月8日一次反馈、2015年12月24日一次回复，目前审查进度为“反馈意见回复审查”。距今已11个月有余。公司主业就是洗浴！虽然公司名字看起来“不大正经”，但来头可不小。据说著名歌手周杰伦甚至还是公司旗下一家公司的董事，持股达到15%。业务也十分丰富，涵盖了洗浴、餐厅、茶园、KTV等等。
“讨债第一股”——诺银华
信用卡的普及加上经济不景气、坏账情况频发，使讨债发展成为一种新兴行业。而诺银华（835592.OC）就是这行业中第一家在新三板挂牌的公司。资料显示，其主要业务就是催收的就是信用卡逾期欠款及咨询服务。
这些“奇特行业”的公司，虽然都曾尝试上市登录新三板，可最终大多都是石趁大海，再也没了消息……（包括获得了代码的诺银华，最终还是差了一丝丝，没能登陆成功。）
那么，就真没有国内的“奇特公司”成功上市吗？答案是：有的！
百合网——媒婆第一股：2015年11月20日，百合网正式登陆新三板，公司主要从事因特网信息服务业务，提供线上线下婚恋交友服务。截至2015年7月31日，公司线上累计注册用户数达8960万人。
飞博共创——讲笑话第一股：2015年12月11日，飞博共创在新三板挂牌上市。这家自媒体公司主营微博、微信等新媒体营销的传播实战与创意，内容涉及旅行、美食、娱乐、创意、星座和影评等各个领域。
爱侣健康——情趣用品第一股：2015年10月9日，爱侣健康在全国中小企业股转系统申请挂牌新三板，成为新三板首个挂牌的成人用品商家，情趣用品也逐渐走向公众视线。
重庆富侨——洗脚第一股：一家专门从事洗脚足疗的企业，并且于2015年在澳大利亚成功上市。
姚记——扑克第一股：2011年8月5日在深圳证券交易所A股成功挂牌上市，成为“中国扑克第一股”。
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