这是屠夫的第 327 篇原创，全文 1400 字

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金钱永不眠，屠夫问候各位早安。

一年前，屠夫撰写了《资产收益率的前世今生》，通过西格尔教授提供的研究数据，观察股票、债券、黄金等资产的收益表现：

屠夫注：表格中的收益率为「通胀调整后的实际收益率」，已经扣除通货膨胀的影响。

美中不足的是，这210年的数据仅限于美国市场，代表性依然有限。

最近屠夫重温《全球资产配置》，书中引用了《乐观主义者的胜利》的图表，加上晨星（Morningstar）的更新数据，为我们展现了1900~2014年期间全球16个国家的多种资产回报情况。

虽然中国股市仍因为历史太短的缘故无法参与统计，但横跨亚、欧、美、非4个大洲的16个国家，115年的数据，足以让我们透视各个资产大类的长期收益表现。

话不多说，咱们直接开始吧。

01  现金

接下来【所有】折线图：

- 以对数坐标系（log）呈现，16个样本国家见最后一节

- 数据经过通货膨胀调整，是实际收益率（即 已经扣除通胀）

- 包含“最佳”、“一般”、“最差”三种情况下的年化收益率

后面不再赘述。

先来看看「现金」的表现 —— 清一色的负收益：

数据来源：Morningstar晨星，Credit Suisse Global Investment Returns Sourcebook 2015

通货膨胀是投资收益的最大敌人，失控的恶性通胀可以将你的现金积蓄化为乌有。

最差情况来自于德国，一个经历了恶性通货膨胀时期的国家。

按照一般情况来看，现金平均每年损失接近4%。

02  短期国债

短期国债是许多货币基金和短债基金的投资标的，这个金融工具在一定程度可以跟上通胀：

数据来源：Morningstar晨星，Credit Suisse Global Investment Returns Sourcebook 2015

最差情况已经剔除了德国（和现金一样，也是-100%），而一般情况只能勉强避免贬值。

基于各国股票市场进行市值加权后，短期国债的年化收益率为0.9%，和一般情况很接近。

03  长期政府债

如果适当增加久期、承担利率风险，长期政府债可以让你享受到接近双倍的收益（对比短期国债）：

数据来源：Morningstar晨星，Credit Suisse Global Investment Returns Sourcebook 2015

基于各国股票市场进行市值加权后，长期政府债的年化收益率为1.9%，和一般情况也相差不大。

04  股票

然后是大家最最关心的股票实际收益率 —— 基本都能达到4%以上，远高于债券：

数据来源：Morningstar晨星，Credit Suisse Global Investment Returns Sourcebook 2015

虽然已经比前面的三类高出不少，但是想要本金翻倍，你仍然需要15年的时间（按“一般情况”的4.8%）。

基于各国股票市场进行市值加权后，股票的年化收益率为5.2%；再结合一般情况的4.8%来看，股票资产在扣除通胀后的实际年化收益，预期为5%左右比较合理。

05  16国收益对比

最后，让我们来看看16个国家的4大类资产回报率对比：

数据来源：Morningstar晨星，Credit Suisse Global Investment Returns Sourcebook 2015

如果冗长的数据表让你头疼的话，这些是屠夫挑出的重点：

- 股票资产，在扣除通胀后的实际年化收益率大约为4~5%

- 南非、澳大利亚和美国市场的股票实际收益率都高于6%

- 长期政府债为1~2%，短期国债接近于0，现金必定贬值

06  写在最后

《210年，资产收益率的前世今生》发布后，不少同学询问过有没有国内的相关数据。

可惜的是，由于国内证券市场历史太短，缺少足够的数据量和海外市场一起收录。

时隔一年，再以此文作为补充，相信能作为资产配置的好参考。