风险投资（上）

吴军老师从五大主题角度来介绍风险投资：

1. 风险投资的定义，以及VC与二级市场投资等其他投资的区别

2. 风险投资的起源，以及高风险与高回报质检是否存在必然联系

3. 风险投资基金的管理方法

4. 风险投资的过程，包括赚钱的方法和决策的过程

5. 世界著名的风投公司以及他们的特色

主题1：什么是风险投资

- 风险投资是一种特殊的私募基金，流行性很低。

- 风险投资仅投资于未上市的创业公司，甚至是还没有成为公司的创业项目，通过帮助他们成功获得高回报。需要对技术和市场敏锐的判断。

- 将业绩不好的上市公司买下，或者将几个产品和市场相似的公司通过资本运作整合，属于私募基金业务范畴。需要财务能力以及黑白两道通吃的能力，以解决劳工争端。

- 高风险不等于高回报。硅谷有48%的风险投资基金亏损，中国可能有95%的风投基金亏损。风险投资回报高的原因是其在不断推进科技进步，而非因为“高风险”。

- 风险投资与其他投资形式的区别：

1） 风险投资无需抵押，亦无需偿还；现在国内部分VC会要求增加偿还的限制条款

2） 风险投资的资金是让创业者在一定时期内，能够专心致志做自己想做的事情，不必为收入和成本发愁，而不是用来烧钱买市场；

3） 风险投资虽占股份，有影响所投公司的权利，但是风险投资人总是“甩手掌柜”。他们的资金对创业是辅助作用，项目真正成功与否，是看创始人、项目本身，以及运气；

4）风投规模相比股市、私募、房地产、债券等市场，是非常非常小的。美国过去十年中每年规模在300-500亿美元，中国扶持基金会高很多。但是风投需要投资新技术、新产业，而在一定时期内，不可能产生过多的新技术和新产业。过多的资本涌入风险投资就是泡沫。

5） 风投管理者最终都会成为技术专家，而非财务专家，他们擅长发现有潜力的创业者和项目，而非资本运作；

6） 从结果上讲，极少数的风头投资基金拿走了整个行业的绝大部分利润。

- 风险投资人的利益靠创业者的个人信誉和投资人的眼光来保障。因此风险投资能够成功的社会需要是一个有完善的信用制度的社会。

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主题2：风险投资的起源和神话

Traitorous Eight

- Fairchild仙童公司通过阿瑟·洛克（Arthur Rock）和科伊尔（Alfred Coyle）找到了费尔柴尔德（Fairchild）家族（曾经帮助老沃森重组IBM）进行投资。但是由于Fairchild提供的是无偿还义务的贷款，且有权回购所有股份，所以盈利股份回购后，创始人离开了公司。

- 仙童总经理鲍德温（Edward Baldwin）创办了半导体公司Rheem；诺伊斯和摩尔创办了Intel；克莱纳创办了凯鹏华盈（KPCB）；主管销售的副总裁瓦伦丁成立了红杉资本。

- 风险投资钱多了带来了四大后果：

1）成功项目绝对数没有增加；

2）不该拿到投资的项目拿到了投资；

3）懂技术的投资人没有增加；

4）投资回报率很差。

- 从风投的诞生和发展史可以看出：

1）风险投资是和创始人共同把事情做好，共享利益。试图控制创始人和公司的VC长远来说没有好处；

2）高风险并不意味着必然有高回报；

3）高回报的投资通常来自于对技术和产业的独到见解，而非善于算经济账。

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主题3：风投基金如何运作

- 私募基金是在和魔鬼打交道，但他们是更厉害的魔鬼。投前需要准确的对公司估值；投后需要投后管理、高超的谈判技巧和资本运作本领。

- 风险投资是于是街上最聪明的人打交道，同时他们又是更聪明的人。风投的关键是准确评估一项技术，并预见未来科技的发展趋势。

- 资金募集。由风投公司出面，邀请包括自己在内的不超过499位投资者，组成一个有限责任公司（LLC）。一般在无企业税的地区注册，如美国特拉华州、开曼群岛、巴哈马等。超过500人就需要公布财务和经营信息。

- 融资说明书。包括最高融资金额，投资的去处和目的、最低投资额、返还期限（一般是7+3，有3年延长期限）、管理费和利润分配比例（一般基金会收取2%管理费，而且利润8:2分成）。

- 参与风险投资的人被称为有限合伙人（LP）。他们不需要承担投资失败的连带责任，不参与风投管理。

- 风投基金的管理者（们）被称为普通合伙人（GP），需要严格遵守融资承诺。

- 投行中的高管是MD（Managing Director），相当于普通意义的副总裁或部门经理；比MD更高的是合伙人。