苦恼三、长期投资需要长期资金

价值投资者喜欢用滚雪球来比喻自己的投资征途，源自价值投资“亚圣”巴菲特的一句名言：“人生就像滚雪球。最重要的是发现湿雪和长长的山坡。”（此门“圣人”是他老师格雷厄姆吧。）

一般的理解，湿雪大概指好的企业，长坡指可持续的投资模式。这方面的论述非常丰富，我觉得有一个潜在的因素被遗漏了——滚动。

滚雪球的行为至少包含了三个基本因素：1、湿雪，2、长坡，3、滚动。你需要始终滚动雪球，一旦停止，雪球也停止增长。更不能把刚刚长大的雪球切下一块甚至整个拿去煮水喝。否则，你的雪球肯定滚不大。也就是说，千万不要因为交易以外的原因减少了本金。（交易形成的正常亏损，包含在交易系统设计之中。）

因为本钱少，我们才进入股票市场，希望钱生钱。经常看到关于复利巨大威力的说辞，用无可辩驳的数学计算和填满数字的表格，告诉你财富伴随时间成几何级数增长，例如保险推销员、基金公司宣传手册等等。

比如：本金1万元，以每年30%的收益增长，20年后将变成190万。让人看了非常激动，好像阅读这句话的短短两秒钟时间，1万元变成了190万元，产生了一种轻易获取巨大财富的满足感。

但是，当我们反过来思考这个问题，20年何其漫长，漫长到足以消磨掉对获得190万元的喜悦。

当你以1万元本金起步，开始年收益30%的滚雪球征途，第5年增长到2.2万，第5年3.7万，第9年10.6万，差不多10年10倍。或者说，10年10倍才积累到10万元。然后，复利的几何增长威力才会越来越猛烈的展现出来。

如果本金增加到10万元会怎样？收益是1900万元，等二十年很值。本金100万元呢？1.9亿元的财富值得一生守候了。

当然了，30%的收益率仅仅是举例。有谁能够连续20年稳定年收益30%呢？太难了！这如果你做到了，绝对入选全地球投资名人堂前列。

“本金少”，在资本市场是巨大的劣势。

看到这里你可以更深刻的理解老科斯托兰尼在《大投机家》中的名言：“有钱的人可以投机，钱少的人不可以投机，根本没钱的人必须投机。”通过投机尽快积累本金，达到一定的规模。

一个年轻人工作三五年，省吃俭用，积攒了几万、十几万本钱，开始价值投资，发誓要滚上二十年雪球。因为他明白股票市场一个荣枯周期大约5-7年，需要足够的时间让价值成长起来，让市场认可并追捧他发掘的明星企业。

然而，没有等到一个股市循环周期结束，他不得不面对买房、结婚、按揭，紧接着要养育孩子。这些人生大事的共同之处——都要大把花钱，他不得不动用投资本金。等办完了这些事情，他又可以积攒本钱，再开始价值投资也不迟。四十岁是开始价值投资的好年纪。

对本金的另外一个致命伤害，来自于投资者投资理念的改变，从而改变投资方式。投资者的成长都经历过否定之否定的发展过程。比如曹仁超从价值投资转投趋势交易。即使跨界程度小一点，在价值投资体系内部，也有万千法门。比如格雷厄姆的“烟蒂股”投资、费雪的成长股投资、彼得林奇充分分散持股和“10倍股教”、西格尔的长线投资等等。

年轻人思想活跃，充满了好奇，这么多理念和方法，需要一一尝试过了才甘心。每一次改变，都需要把资产组合推倒重来。如果这样，他的雪球必定滚不起来。

正如《投机者的扑克》一书强调的：“我们应该始终牢记的是：并不是某个决定（体系）让你成功的，而是你坚守了那个决定（体系）。”

所以，长期投资需要长期资金。正如巴菲特说过的，他最幸运的是在很早的时候就把很多事情想清楚了，并且用一生的时间去坚持。

一口气讲了价值投资的三个难题，我不是否定价值投资，只是分享自己对价值投资难点的思考。价值投资者以巴菲特为导师，他确实是一个伟大的投资家。但是，面对以上三个价值投资的难题，巴菲特的应对方法不同于普通投资者，也是中小散户学不来、做不到的。下一节再谈吧。