PPP和投机PPP是两码事，如果没有搞清楚两者的区别，炒股还没入门，要多多补课。

一、 先说PPP是什么

从各国和国际组织对PPP的理解来看，广义的PPP泛指公共部门与私人部门为提供公共产品或服务而建立的各种合作关系；狭义的PPP则通常被理解为市政基础设施和公用事业项目融资模式的总称，更加强调政府与社会资本合作过程中的风险分担机制和项目的物有所值原则。

根据国务院办公厅于2015年5月22日发布的转发财政部发展改革委人民银行《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见的通知》（国办发[2015]42号）对PPP的定义以及财经113号文的规定，可知我国目前对PPP的定义采用的是狭义的PPP概念。

政府文件给出的定义如下：政府和社会资本合作模式(Public-Private Partnership,PPP)。政府和社会资本合作模式是在基础设施及公共服务领域建立的一种长期合作关系。通常模式是由社会资本承担设计、建设、运营、维护基础设施的大部分工作，并通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报；政府部门负责基础设施及公共服务价格和质量监管，以保证公共利益最大化。

术语很多，看上去听新潮，其实PPP在国内已经存在几十年了，举个例子你就明白：杭州钱江三桥由港资公司投资建造，收取过路费，然后桥梁移交给政府。（当然，实际过程没有这么简洁）这就是PPP的一种典型模式BOT（建设-经营-转让）。也就是说，很多收费公路、桥梁、隧道早就采用这个模式，只是没有给出这个定义而已。于是，引出第二个问题：

二、 为什么现在政府提倡搞PPP

记得一位前辈说过：凡事都有两个原因，一个是好的原因，一个是真正的原因。关于PPP也是如此：

1、好的原因，发挥市场机制作用，让政府和社会资本各展所长。

道路、桥梁、地下管廊、停车场库等基础设施，原本由政府负责出资、建设、运营，现在向社会资本开放，包括体育场馆、文化设施等公共服务项目也开放，拓展企业发展空间，提升经济增长动力。

政府包揽投资、建设、运营整个过程，是用别人的钱作别人的事，效率最低。推广运用政府和社会资本合作模式，转变政府职能，让政府做好发展规划、市场监管、公共服务职能，

让社会资本发挥管理效率。

2、真正的原因，政府债务管理改革之后，短期内解决建设项目融资难题。

2014年8月全国人大审议通过了《预算法》修正案，新预算法于2015年1月1日实施；国务院先后发布《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）、《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（国发〔2014〕60号）、《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》（国办发〔2015〕40号）、《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见的通知》（国办发〔2015〕42号）。财政部、省、市政府和财政部门相继出台有关规定，对地方政府债务管理进行明确和规范，鼓励推广使用政府与社会资本合作模式（PPP模式），通过市场化的手段解决建设项目融资问题。

简单说，地方政府搞建设不能直接向银行贷款了，只能通过三条渠道：发行地方政府债券、开展PPP、融资平台市场化转型隔离政府债务风险。

三、PPP怎么做的

上有所好下必甚焉。中央政府力推，地方干劲高涨，各种PPP项目如雨后春笋般涌现出来。从财政部通报的各省PPP项目数字看，非常有趣的一个情况：贵州、安徽等发展中省份地比浙江等发达地区多得多，背后的原因大家可以自己揣测。下面举几个江浙地区的实例，都是我上门走过看过的：

1、新城区建设PPP模式。

主要代表是无锡市南长区滨河新城、嘉善县高铁新城，这两个项目的社会资本方都是上市公司华夏幸福，做法基本相同。

项目类型。属于城市地块综合开发，无锡项目为南长滨河新城3.52平方公里的设计、投资、建设、运营、服务，嘉善项目为嘉善高铁新城（新西塘）12平方公里的土地整理、基础设施建设、公共设施建设及运营服务、产业发展。即将一块旧城建设成一片融合产业园区、居住区、公共服务设施的城市新区。

合作方式。由社会资本为主导成立基金，地方政府授权机构少量参股，由基金出资设立项目公司（SPV），负责整个新城区的建设和运营。地方政府承担政府职能，即主导重大决策，组织制定规划、确定标准规范、提供政策支持。合作期限较长，无锡项目为15年，嘉善项目为18年。

融资模式。项目公司负责融资，承担经营风险和债务风险。政府通过向项目公司（SPV）购买服务，按照协议金额支付。其中，无锡项目按基础设施建设和土地开发投资成本给予110%的补偿；以新区2012年税收收入为基数，年增长10%以上部分，按社会资本45%、政府55%比例分成。嘉善项目按新城基础设施建设和土地开发投资成本给予115%的补偿，其中15%部分与项目区域内企业税收留存挂钩。

2、产业园区建设PPP模式

主要代表是宁波宁南贸易物流区模式，该项目的社会资本方是中国建设集团下属企业。

项目类型。属于产业园区开发建设。项目占地总面积24.5平方公里，整合原有集镇、农地、工厂区域，打造成为融合商贸交易、现代物流、增值服务、城市配套的华东陆港商贸物流城、全国城市配送示范区。

合作方式。奉化市政府、中建、国开泰富三方共同出资成立合伙基金，份额分别为10%、10%、80%。由基金出资90%成立项目公司（SPV），地方政府指定园区公司参股10%。由项目公司（SPV）负责项目土地平整服务、公共基础设施建设、产业招商发展。中建负责房建、交通、水利等基础设施建设。政府主导规划及制定政策，合作期限15年。

融资模式。项目公司（SPV）负责融资，由国开行提供项目贷款。该项目社会资本方中建集团，主要通过承接建设工程获取收益，由中建联合国家开发银行提供整体融资支持。项目公司（SPV）资本金部分，按照基准利率上浮40%的比例以融资服务费的名义支付给基金公司，由中建基础、国开泰富按比例分配，政府出资部分不分配。融资服务费和国开行的融资成本作为政府可行性缺口补助的依据，由政府指定的园区公司支付给项目公司（SPV）。宁波市政府发文明确，该项目区域内土地出让收益全额留存给园区，以保障资金平衡。

3、公共服务设施PPP模式

主要代表是宜兴九如城养老综合体项目。该项目由宜兴市政府与社会资本方无锡九如城养老产业发展有限公司合作。

项目类型。属于社会事业项目。公共医疗服务设施与养老地产项目相结合，占地面积800亩，公共持有部分主要是康复医院、体检中心，建筑面积17万平方米，用地约300亩，其余为包括别墅、公寓的养老地产项目。

合作方式。该项目采取PPP模式中的BOO运行方式。社会资本方负责项目开发、建设和运营。政府通过授予九如城特许经营权、附加部分补贴、政府购买服务等措施，投入资金1.6亿元，对部分护理床位享有定价权和定向使用权。项目用地中，500亩通过招拍挂获得，300亩属于租赁用地。

融资模式。总投资26亿元，其中：企业自有资金投资14.4亿元、企业融资10亿元、政府一次性补贴1.6亿元。政府补贴资金来源于500亩土地出让溢价部分。社会资本通过与政府的合作，推动了其养老地产营销。

四、PPP对企业的影响以龙元建设为例

先声明，这部分全部是我的主观臆测，缺乏充足的事实依据和严密的测算论证，信则灵不信则无，不接受撕逼。

1、龙元有先发优势。

龙元确实先人一步，2014年我们刚刚接触PPP概念，龙元建设就联合中信银行、中信建投等金融机构，对浙江省的地方政府开展普及培训和业务推介了。龙元启动早、动作快、准备足，当地方政府寻找PPP合作伙伴的时候，龙元能够提供整套解决方案，包括了PPP交易框架、合同范本、金融支持渠道等等，非常有竞争力。

2、与建筑主业良好衔接。

从建筑企业的角度看，PPP类似于全额垫资的EPC（建筑工程总承包）项目，政府作为买家，实行分期付款，所谓运营环节在资金量上占比很小。所以，开展PPP成为龙元争项目、争取大项目好项目的杀手锏。但是，这个优势随着监管日趋规范和利率下行，正在快速消减。

3、政府对PPP项目的监管。

首先，并不是全部公益性的建设项目都适用PPP模式。自从前个月审计署向全国人大专题汇报债务问题后，PPP的监管被着重强调：PPP模式的核心特征是长期、经营、公共，政府在引入资金的同时，引入技术、管理、服务，禁止以PPP的名义通过BT（建设-转让）模式实行变相的融资。其次，PPP项目支出责任受预算限额。《财政承受能力论证指引》（财金〔2015〕21号）规定每一年度全部PPP项目需要从预算中安排的支出责任，占一般公共预算支出比例应当不超过10%。地方政府想做PPP也不一定有预算额度。

4、龙元PPP项目融资成本优势渐失。

PPP项目政府对社会资本设定合理的利润标准，如果运营利润过低，政府增加补助，如果过高，则通过降低公共产品价格、减少补助等形式限制。虽然没有硬性的规定，但给予社会资本的回报率最高不超过12%，在江浙地区，合作项目社会资本的内部收益率一般为8%左右。这个利润率不算高，在2014年以前，借贷利率高企的时候，很有竞争力。但是，随着利率不断下行，到2016年中，杭州地区政府项目融资成本已经大大下降。例如：地方政府债券3-7年期3%以下，政策性银行重点项目基金10年期1.2%（额度较少）、棚改专项贷款20年期基准下浮15%，商业银行政府购买服务项目贷款10-20年期基准下浮5%。也就是说，搞PPP又麻烦又多花钱，除非真正需要引进管理、技术等服务的项目，地方政府缺少动力包装融资性的PPP项目。这也许是发达地区PPP项目反而少的原因吧。

5、民企不如国企更讨好。

地方政府选择PPP合作伙伴的时候，更喜欢具有城建行业全资质的大中型国有企业集团。第一，国有控股企业从自身实力上具有资金来源稳定，长期稳定经营有保障等优点，最大程度上避免社会资本方因为自身的原因终止PPP项目合作。第二，具有全资质的大中型企业集团，内部管理规范，经营项目经验丰富，可以作为总承包，从企业集团内部整合勘察设计、建筑施工、运营管理等全过程的业务资源，保障新区建设质量和效率。第三，从合作的基础上看，国有企业集团与区政府合作，在回报收益和双方责权利等方面，更容易达成共识，从而确保PPP项目的顺利进行。所以，不要责怪地方政府歧视民企，这个世界没有无缘无故的爱。

五、怎样投机PPP

这个简单了，投机PPP与投机任何题材是一样的。

听听索罗斯的至理名言：“当我看到一个泡沫正在形成时，我就会迅速进场购买，煽风点火，如此操作是合理作法。”所以，你进场了吗？想投机PPP就选择龙头股参与进去，也可以选择概念股等补涨，风来了猪都会飞。

当然，更重要的是紧盯泡沫，在破裂前退场。

那么，PPP是否会孕育出伟大的公司呢？我真不知道。反正价值投资者都有好耐心，满可以等一年半载看看嘛。我自己看好并买入的的PPP概念股是港股中国新城镇，那是另外一个话题了。