四、巴菲特的估值法
巴菲特和他的老师格雷厄姆的估值理念不同，巴菲特从来没有清晰的解释过他的估值方法，只是说了任何股票、债券或企业的价值，都取决于将资产剩余年限自由现金流以一个适当的利率加以折现后所得到的数值，它是评估某项生意或者某项投资是否有吸引力的唯一合理方法。
但是自由现金流是个模糊的概念，它不在财报上。财报上只有经营现金流、投资现金流和筹资现金流。所谓自由现金流，指的是从企业通过经营活动获取的现金里，减去为了维持生意运转必须进行的资本投入，余下的那部分现金。
之所以用自由现金流概念，而不是用净利润，主要是为了避免以下两种情况：
1.利润主要来自应收账款，也就是说商品或服务卖出去了，但是没有收到钱，收到的只是赊账。按照会计规则可以计入净利润，但这只是一个数字，没有收到真金白银。
2.利润靠变卖资产或一些资产重估获得。
还有一种情况，虽然赚到的是真金白银，但商业模式需要不断的资本投入才能继续。
芒格曾经清楚的表达过：世界上有两种生意，第一种每年可以赚12%的收益，年底股东可以拿走利润：第二种也每年也可以赚12%，但你不得不拿赚到的钱重新投资，然后指着所有的厂房设备对股东说：“这就是你们的利润”，我恨第二种生意。
在现实生活中，芒格所说的第一种企业最典型的就是茅台，赚到的都是真金白银，且不需要持续的大投入维持利润。第二种赚到了钱但是却不能留存利润的企业也有很多种，如高科技企业要把利润中的大部分投入研发，重资产企业要用大量的利润扩建和改进厂房，最后能够真正留存给股东的钱非常少。
自由现金流的数量无法从财报上直接获得。只有在你理解了公司售卖什么、如何获利、如何抵制竞争之后进行估算，不需要完全精确，但也不能错的离谱。如果你真的理解了一家公司，必然能够大致估算出他的自由现金流。如果估不出来，证明你尚未理解这家公司。非要给自由现金流找个公式的话，可以用财报上“经营活动产生的现金流净额减去构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”来保守估算。
有人认为自由现金流折现这种估值方法可靠度几乎为零，他更像一种精确的错误，只要企业每年自由现金流的估算值、折现率和永续增长三个变量中稍有变动，就会得出截然不同的结果。自由现金流折现法其实是一种思考方法，它是筛选投资者能够理解的、产生大量现金和高确定性企业的工具。
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