“ 正确的资产配置比选股择时更重要。”
文：屠夫1868
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提起博多·舍费尔，可能大家没什么印象。
但是他的名作——《小狗钱钱》这本青少年财商启蒙读物，相信很多人都听过吧？
作为“欧洲第一金钱教练”，博多·舍费尔其实还著有《财务自由之路》系列。这个系列去年已经出版到第三本《财务自由之路III：理财大师为你量身定制的投资组合体系》。
屠夫之前已经拜读过前两本，最近刚读完第三本的中文版（3月份刚刚由现代出版社出版），从中抽取了一些印象深刻的观点，在此与大家分享。
为了方便阅读，屠夫把原文的11条准则分成了4类，按以下顺序展开：关于资产配置，关于择时，关于选股，以及关于投资观念。
01 关于资产配置
准则二：为了取得高额收益，你必须做好准备，要至少5年，或者最好10年把资金放在股市中
投资用的资金，最好5-10年内都不要轻易动用。
不只是因为可能出现经济危机，还因为有可能这期间什么都不发生，股市不升不降只是震荡——投资者必须经受住这样的考验。
博多·舍费尔特别提到，对于成长中的市场来说，如果活跃的市场长时间没有任何起色，那么它接下来急速上涨的可能性就会增加。
准则四：保持现金储备
为了持续加仓，你需要资金。
不要将用以购买股票和基金的资金一口气全部投进去。一旦行情下滑或者股市崩盘，你手上必须要有一定的现金才能持续买入。
保守的投资者应该至少保留1/3的投资资本作为现金储备；即便是激进型的投资者，也至少保留1/4的资金作为手上的底牌。
准则十：正确的资产配置比选股择时更重要
投资学者Brinson、Singer和Beebower的一项研究表明，投资组合（portfolio）中91.5%的收益率受到资产配置的影响，4.5%取决于产品的选择（选股），1.7%取决于市场时机（择时）。
有趣的是，斯文森教授也得出过类似结论：
“由资产配置带来的收益，在总收益中可能超过100%。”
（详见《跑赢巴菲特的大学基金》）
受这个观念的影响，屠夫专门打造了一个半天候资产配置组合，看看资产配置的威力。
我想，博多·舍费尔并不是要完全否定选股择时的作用，只是希望大家更加重视资产配置。
毕竟大部分人只在最上层的投资理念，和最底层的交易执行方面下功夫，却忽略了中间的战略构建。
02 关于选股
准则五：买入和卖出都“宜早不宜迟”
人人都希望买在最低点、卖在最高点，但绝大部分人都不可能做到次次抓准最高最低点，怎么办？
以买入来说，抓不到最低点就只有两种可能：在最低点之前买入，或者在最低位之后买入。
博多·舍费尔明确表态：在最低点之前买入更明智。
在行情上升阶段买入是十分困难的——谁能知道行情结束下跌、股票要开始上涨了呢？
多数时候，都只有回头看的时候才能发现，这是最低点。
而股票上涨通常十分迅速，这种情况下，等我们发现时可能都太迟了。
对于卖出，也是同样的道理。
因为无法准确提前知晓发展情况，所以一旦达到设定的目标，就该立即执行卖出——哪怕行情可能会继续上涨。
这就是屠夫再三强调的：不要试图预测，而是打造无需预测也能赚钱的方法。
准则六：不要盲目从众、频繁转换
大多数投资者都喜欢频繁转换投资，为什么呢？
心理因素。许多投资者高估自己，而且觉得“买入并持有”的投资策略缺乏乐趣。
金融机构喜欢投资者频繁转换。为了收取更多的手续费和交易佣金，金融机构会乐于提供单方面的信息，促成更频繁的“换手”。
金融媒体为了生存，经常提供“热门建议”。媒体们为了争夺眼球，自然要不断提供“不一样”的信息，无形中推动了频繁的转换。
博多·舍费尔反复强调：不要盲目从众，投资时尽量少更换，最好长期持有。
记住沃伦·巴菲特的名言：
我最信奉的时间观是：永远。
03 关于选股
准则七：永远不要直接投资你无法判断的市场
20世纪末股市急剧升温，许多人买入他们根本不了解的公司股票。这类行为在股市乐观时期（尤其是大牛市）时有发生。
A股有没有类似情况呢？有啊，“XX概念股热潮”，多数都是这类情况。
这完全不是投资，而是赌博。
屠夫想起了巴菲特老爷子的一句话：
Risk comes from not knowing what you are doing.
当你不知道自己在做什么时，风险就来了。
准则八：分散投资
虽然基金通常已经把资金分散到许多不同的股票上，但是对基金的投资，也应当遵循分散原则。
要多样化地选择不同的行业，并尽可能分散到不同的国家。
说起这一条，屠夫之前写的《资产配置·聚类分析》就很有用了。
看不懂那篇文章的计算过程没关系，至少应该认真看看结论，可以帮助你正确地分散投资。
准则十一：投资组合要混合股市与非股市的产品
不能把资金全部集中在依赖股市发展的产品上——比如股票、股票基金和定息债券基金。
当整个世界范围内的股市都陷入大危机时，如果投资组合中的一部分依然能保值，将会成为你翻身的重要力量。
不动产、租赁市场以及一些对冲基金产品都可以充当这样的“稳定剂”。
04 关于投资观念
准则一：股市总是好坏行情交替变化，存在着小循环和大趋势
股市的“黑夜”总会被“黎明”替代，还存在“夏季”和“冬季”之分。
虽然不同市场的循环节奏不太一样，但身处夏天的你，一定要记住：下一个冬天肯定会来临。
曾经如此，将来也不会改变。
与其一味逃避，不如想想如何在冬天来临时更好地御寒。
约翰·邓普顿爵士曾经说过：
股票市场上代价最高的一句话是“这次不一样”。
准则三：股市危机也有好的一面——比如让你买到超低价的股票
在危机来临时买入股票或者股票基金，需要有很强大的抗压能力，但是回报也超级丰厚。
“低买高卖”的道理人人都知道，但是知易行难。
要做到这一点，就离不开准则四（保持现金储备）。
准则九：未来的市场可以赚到巨大的收益
市场在不断地变化。不要只着眼于过去的市场，而是要看向未来。
最近十年的大赢家（指上市公司），在十年前往往还没诞生，或者还处在成长时期，未来也必定如此。
对于新兴成长型的市场，不妨有意识地、适当地承担风险。
屠夫觉得，我们真的很幸运——A股就是这样的市场。
05 结语
博多·舍费尔给股票和基金投资者们的11条准则，按顺序依次是：
【准则一】股市总是好坏行情交替变化，存在着小循环和大趋势
【准则二】为了取得高额收益，你必须做好准备，要至少5年，或者最好10年把资金放在股市中
【准则三】股市危机也有好的一面——比如让你买到超低价的股票
【准则四】保持现金储备
【准则五】买入和卖出都“宜早不宜迟”
【准则六】不要盲目从众、频繁转换
【准则七】永远不要直接投资你无法判断的市场
【准则八】分散投资
【准则九】未来的市场可以赚到巨大的收益
【准则十】正确的资产配置比选股择时更重要
【准则十一】投资组合要混合股市与非股市的产品
个人认为，《财务自由之路》系列还是很适合入门级投资者的。对于连“理财”概念都匮乏的小白来说，这是一部不错的启蒙书。系列整体内容更偏向于基金投资，但是投资理念等内容可以迁移到其他投资标的上。
《财务自由之路III》中还介绍了博多·舍费尔的基金选择原则和技术标准，屠夫会在后续文章中继续与大家分享。
[ 作者简介 ]
屠夫1868，结合价值理念和量化工具的指数投基者。
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