“过去40年，股票的年均投资回报率9%，而投机回报率仅0.3%。”

文：屠夫1868

公众号：基业长红1868

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*于2019年3月首发于雪球，本文为合集，有修改

今年一月，指数基金之父约翰·博格与世长辞。

老爷子是个活脱脱的斗士，一生都在奋斗：

31岁时第一次犯心脏病，此后一直与心脏疾病斗争；

出任惠灵顿基金公司CEO，与商业对手斗争；

创办先锋基金公司并推行指数基金，与传统共同基金行业斗争……

指数基金的出现，改变了整个基金行业，也改变了许多人的命运。

就屠夫而言，如果没有这样一个成本低廉、又可以借助数学方法提高投资收益的工具，屠夫恐怕永远不会参与证券市场。

那么，作为一个投资业界的先驱者，约翰·博格自己是怎么看待投资的呢？

他在《投资还是投机》一书中，给投资者列出了十项基本法则。

不妨看看指数基金之父给我们提供了什么样的建议。

01  记住均值回归法则

博格把“记住均值回归法则”列为十项法则之首，强调“过去永远不能代表未来”，所以试图通过考察历史业绩来选择基金是非常危险的尝试。

同样的，均值回归法则也适用于股市本身。

价格有如钟摆，有时会大大高于合理价格，接着又会重新摆回合理价格，再摆向另一边。

屠夫注：价值就像遛狗人，即便价格小狗时而在前时而在后，狗绳总是稳稳地攥在人的手里。

02  时间是你的朋友，冲动是你的敌人

永远别忘记时间是你的朋友，好好享受复利带来的奇迹。

如果接下来的25年股票年收益率为8%，初始的10000美元投资会增长到58,500美元。 

市场的塞壬之歌（siren song）总是会引诱你在股票价格上涨时买入，价格下跌时卖出，这样的冲动可以毁掉最好的投资组合。 

为什么？

因为揣测市场时机是不可能的。

即便你刚好猜对在大跌前卖出了股票，你如何知道重新买入的最佳时机？ 

做出一次正确的预测已经很困难，连续的正确预测几乎不可能发生，在整个投资生涯中作出一打正确的预测更是闻所未闻的奇迹。

屠夫注：财务和金融教材上都说过，指数是长期上涨的，只要买入持有就可以慢慢变富

——可大多数人都不愿意慢慢变富。

03  选择最正确的基金，买入并长期持有

投资者还需要在投资组合中选择正确的资产配置方式。

博格建议刚开始投资时采用一半股票一半债券的方式。

随着年龄增长，可以逐渐降低股票的占比。

屠夫注：股债平衡策略作为入门级资产配置策略，已经被广泛宣传过，好处就是操作极其简单。

当然，这种方法的局限性也相当明显，瑞·达利欧就亲自怼过股债平衡。

有心配置的同学，不妨像屠夫的半天候策略那样做一个更全面的配置。

04  对未来保有现实的预期

博格用贝果面包和甜甜圈来比喻投资收益和投机收益——

投资收益就像贝果面包，有营养，是实打实的股息收入+盈利增长；

投机收益更像甜甜圈，通过买卖价差获得的收益虽然松软可口，却并不可靠。

博格撰书时给出了对比数据：

过去的40年间，在股票上的年均投资回报率9%，投机回报率仅0.3%。

屠夫注：和上一条其实同根同源——人性的贪婪和自大催生了一次又一次的泡沫。

我们都知道树不会长到天上去，可是郁金香狂热、南海泡沫、密西西比泡沫等后世觉得难以理解的疯狂事件，还是一次又一次地出现了。

一定还有下一次。

05  忘掉那根针，买入整个草堆

塞万提斯曾警告过：

千万别试图在草堆中找一根针。

投资者花费大量精力，关注媒体、电视新闻和来自朋友的小道消息，试图找出股票里的超级巨星，结果只是水中捞月。

投资股票需要承担四类风险：股票风险、投资风险、管理人风险以及市场风险。

但是通过简单地买入整个股市（指数基金），即拥有了整个草堆，并永远地持有，你可以很容易地规避前三类风险。

拥有整个股市正是终极的多样化投资方法。

屠夫注：买入整个草堆，本质上是要承认自己的能力有限，做不到“每天预测出涨幅最大的股票且在当天最低价时买入+最高价时卖出”。

听起来理所当然，但，世上最不缺的就是傻瓜。

06  最小化庄家的抽成

约翰·博格认为，股市和赌场非常相似——

在支付必要费用之前，两者都是零和博弈。

不同的是，后者的“必要费用”是庄家抽成，前者则是金融中介的佣金、管理费以及税收。

对于投资者群体而言，这完全是一个输家的游戏（负和博弈）。

投资者最好的机会就是拥有市场本身，将庄家的抽成降至最低。

屠夫注：这是博格的投资理念中极其重要的一环：低成本。

指数基金只是实现博格“低成本”理念的工具，根源还在成本上。

这条法则的反面就是那些反复买卖的高频交易者。

他们能否赚钱，屠夫不确定；他们的券商赚到钱，屠夫非常确定。

07  永远逃不开风险

将钱放在储蓄账户中很安全。但是这些“安全”的资金肯定会随着时间的流逝，被通货膨胀逐渐消磨殆尽。

在这种风险下，你没有任何机会可以达到你预定的储蓄目标。

将资金投入股市，短期风险极大，但是如果你通过投资组合将风险分散，长期来看将会获得可观的收益——因为这些资金转化成了被投企业的实际资本。

屠夫注：通货膨胀风险也是风险，这是很多天天“提示风险”的踏空大V不愿面对的事实。

如果不考虑通货膨胀风险，那你来股市干嘛呢？所有钱扔余额宝里就好。

屠夫的半天候资产配置组合十分注重风险，当然也不会忽略通胀风险和踏空风险：

无论货币基金、储蓄和现金看起来多安全，在配置中永远不会占主导地位。

08  警惕最后一场战争

投资者不应该无视过去，但是也不能想当然的认为某种特定的周期性循环会永远存在。

我们逃离股市是在股市开始下跌后，然而又会因此错过了股市复苏的时机。

不要因为个别投资者坚持“打完最后一场战争”就跟风。

屠夫注：这里的语言有点晦涩。博格想强调的是投资不能刻舟求剑，不要试图套用过往经验来预测未来。

这里屠夫特别想提醒：

吸取过往经验本身没有问题，出问题的往往是“预测未来”。

09  刺猬会战胜狐狸

古希腊诗人阿奇劳哲斯（Archilochus）曾说：

“狐狸多技巧，刺猬仅一招。”

拥有众多投资专家的金融机构，似乎知道复杂市场的诸多情况和精妙的投资策略（或者至少他们相信自己知道）；

而那些只知道一件大事——保持长期投资成功的精髓是简洁——的投资者，更像是刺猬：滚作一团便有了不可战胜的铠甲。

博格强调，终极的刺猬就是综合市场指数基金：

以最低成本运营，保持最低程度的投资组合换手率，这可以确保投资者获得几乎100%的市场收益。

在投资管理领域，狐狸来来去去，只有刺猬恒久远。

屠夫注：中国有句话叫“大道至简”。

武侠小说中兵器稀奇古怪、招式花样繁多的，通常成不了主角。

聚贤庄中震慑群雄的乔峰，只需要一套入门功夫“太祖长拳”，就能重创N个高手。

投资领域中，赚钱才是王道。

10  坚持到底！

当你回顾前9项投资法则时会发现，它们其实并没有确切讲了什么：

不是关于投资的魔法或花招，

不是让你学会预测未来，

不是押注偶然的概率，

更不是学到成功投资的终极秘诀

——因为投资，本来就没有终极秘诀，

只有最伟大的简洁。

投资从来都不是一件容易的事，它需要几率、耐心、毅力以及最宝贵的品质与常识。

一切投资智慧中，最重要的原则总结起来不过四个字：坚持到底！

屠夫注：“底部割肉”、“小涨清仓”的行为，都可以被视为这一条的反例。

坚持到底，本质上是不忘初心，永远不要忘了自己是因为什么而来投资的。

[ 作者简介 ]

屠夫1868，结合价值理念和量化工具的指数投基者。

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