“你的对错并不能由多少人反对你来决定；你之所以对，是因为你的数据和逻辑推理是正确的。”

文：屠夫1868

公众号：基业长红1868

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*本文于2019年2月首发于雪球，有修改

屠夫问候各位晚上好。

临近春节，相信大部分球友都已经进入了休假模式。明天就是除夕了，接下来七天国内股市都不开盘，大家不妨利用这段时间看看书、充充电，为新一年做准备。

我最近读了谭校长（@谭昊）的《优势投资法则》，颇有收获。一些已有的认知，在书中看到了新的诠释；此外，受此书启发，也产生了一些新的认知。

今天跟大家分享一下，屠夫读完此书体会最深刻的3点认知。

01  风险，是主观的函数

投资都讲求控制风险，大部分投资者也偏向于风险厌恶，可为什么会出现逆向投资者？

因为风险，从来都是主观认定的。

一千个人眼中有一千种风险判定。

2008年金融危机，恐慌在证券市场上迅速蔓延，大部分投资者纷纷抛售证券资产，大家都不敢买入，眼里只有恐惧。

可巴菲特敢买——出手数十亿投资高盛，2年半时间取得了35%的投资回报。

巴老素以谨慎著称，这是冒险吗？

是，也不是。

这种时刻，对于主观上认定“风险很高”的恐慌羊群来说，是可怕的冒险；对于主观上认定“风险不大”的贪婪屠夫来说，却是诱人的机会。

风险的高低，本质上是主观的判断——汝之砒霜，吾之蜜糖。

所以“寻找风险与收益不对称的机会”原理上很简单，实践上却非常困难，因为你所认为的低风险高收益机会，很可能在别人眼中是个高风险陷阱。

那么，我们该如何应对这个主观函数呢？

屠夫认为，格雷厄姆给出过精辟的建议：

你的对错并不能由多少人反对你来决定；你之所以对，是因为你的数据和逻辑推理是正确的。

盲目加入羊群，就只有挨宰的份。

02  对和错，是时间的函数

跌到多少可以买？

买完后上涨的概率是多少？

涨到多少应该卖？

每逢看到上述“羊群三连（问）”，屠夫都会发出会心一笑。

历史上每次最高点，都是突破了过去的最高点，才创下纪录；最低点同理。

就像下图这个钟摆——“价值”处在垂线位置，“价格”这个钟摆会在附近左右摆动。

你能断言，下一秒这个钟摆会往左还是往右吗？

显然，我们只能基于经验，大致知道向左可能性高还是向右可能性高，却无法断言图上的钟摆到底会往左还是往右。

如果把问题修改成下面这样，相信就容易回答多了：

钟摆每1秒完成一次左右来回，接下来2秒钟内，钟摆会落到右半区吗？

这也是谭校长的一个重要观点：

对和错只是时间的函数。

我们可以通过历史估值测算出均值“回归的概率”，但你无法确保什么时候会回归

——可能数天，也可能数周，甚至数月数年。

我们能看见趋势交易者赚钱，也能看见价值投资者赚钱，因为两者的时间窗口不同。

如果秉持”价值投资“理念，却每分钟都盯盘，涨了喜跌了忧，恐怕还真是搞错了。

打算做长期投资，就要有长期坚守的觉悟和耐心。

所以即便半天候策略在1月份的表现还可以，屠夫自觉没什么可讲的，毕竟这是一个长期的策略，必须放在长期里验证。

另外，投资中保留一点安全边际，可以减少“猜对了结局，却算错了过程”的尴尬情况。

03  戒律，是防御情绪弱点的铠甲

佛经谈三毒：贪、嗔、痴……是个人就会有情绪弱点。

处在群体之中的人，更容易受情绪的感染，所以才会有羊群效应。

人有情绪弱点，但机器没有。

戒律，或者说交易的原则，就是机器。

你或许能把“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”倒背如流，可真到了那时候，你却跟着羊群一起恐惧了。

知易行难：知道做不到，等于不知道。

无论学会了多少投资的知识和方法，无法执行和落实，都等同于零，顶多只是个理论家。可证券市场中，理论家是赚不到钱的。想要赚钱，必须要有戒律。

用戒律来确保执行，防御自己的情绪弱点。

桥水基金的瑞·达利欧根据自己经验总结的种种原则，用戒律约束起自己，避免迷失在情绪之中。

2000年互联网泡沫破灭前，巴菲特一度被各大媒体耻笑“过时了”，可他坚守自己的能力圈，用戒律约束住自己，也就避开了那轮疯狂的泡沫。

巴菲特长居奥马哈，邓普顿爵士长居拿骚，都不是什么金融中心。可是这种“避世”的环境，也让他们把自己隔离于市场情绪之外，更好地做投资决策。

对于一般投资者来说，有什么启发呢？

互联网实在太发达了：媒体每天都会产生大量的“新闻”，各路分析师每天都会结合涨跌结果和“新闻”强行解释因果——

我们要学会屏蔽噪音，坚守基本逻辑，用交易计划约束住自己。

这，也是一种戒律。

[ 作者简介 ]

屠夫1868，结合价值理念和量化工具的指数投基者。

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