“你的对错并不能由多少人反对你来决定;你之所以对,是因为你的数据和逻辑推理是正确的。”
文:屠夫1868
公众号:基业长红1868
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*本文于2019年2月首发于雪球,有修改
屠夫问候各位晚上好。
临近春节,相信大部分球友都已经进入了休假模式。明天就是除夕了,接下来七天国内股市都不开盘,大家不妨利用这段时间看看书、充充电,为新一年做准备。
我最近读了谭校长(@谭昊)的《优势投资法则》,颇有收获。一些已有的认知,在书中看到了新的诠释;此外,受此书启发,也产生了一些新的认知。
今天跟大家分享一下,屠夫读完此书体会最深刻的3点认知。
01 风险,是主观的函数
投资都讲求控制风险,大部分投资者也偏向于风险厌恶,可为什么会出现逆向投资者?
因为风险,从来都是主观认定的。
一千个人眼中有一千种风险判定。
2008年金融危机,恐慌在证券市场上迅速蔓延,大部分投资者纷纷抛售证券资产,大家都不敢买入,眼里只有恐惧。
可巴菲特敢买——出手数十亿投资高盛,2年半时间取得了35%的投资回报。
巴老素以谨慎著称,这是冒险吗?
是,也不是。
这种时刻,对于主观上认定“风险很高”的恐慌羊群来说,是可怕的冒险;对于主观上认定“风险不大”的贪婪屠夫来说,却是诱人的机会。
风险的高低,本质上是主观的判断——汝之砒霜,吾之蜜糖。
所以“寻找风险与收益不对称的机会”原理上很简单,实践上却非常困难,因为你所认为的低风险高收益机会,很可能在别人眼中是个高风险陷阱。
那么,我们该如何应对这个主观函数呢?
屠夫认为,格雷厄姆给出过精辟的建议:
你的对错并不能由多少人反对你来决定;你之所以对,是因为你的数据和逻辑推理是正确的。
盲目加入羊群,就只有挨宰的份。
02 对和错,是时间的函数
跌到多少可以买?
买完后上涨的概率是多少?
涨到多少应该卖?
每逢看到上述“羊群三连(问)”,屠夫都会发出会心一笑。
历史上每次最高点,都是突破了过去的最高点,才创下纪录;最低点同理。
就像下图这个钟摆——“价值”处在垂线位置,“价格”这个钟摆会在附近左右摆动。
你能断言,下一秒这个钟摆会往左还是往右吗?

显然,我们只能基于经验,大致知道向左可能性高还是向右可能性高,却无法断言图上的钟摆到底会往左还是往右。
如果把问题修改成下面这样,相信就容易回答多了:
钟摆每1秒完成一次左右来回,接下来2秒钟内,钟摆会落到右半区吗?
这也是谭校长的一个重要观点:
对和错只是时间的函数。
我们可以通过历史估值测算出均值“回归的概率”,但你无法确保什么时候会回归
——可能数天,也可能数周,甚至数月数年。
我们能看见趋势交易者赚钱,也能看见价值投资者赚钱,因为两者的时间窗口不同。
如果秉持”价值投资“理念,却每分钟都盯盘,涨了喜跌了忧,恐怕还真是搞错了。
打算做长期投资,就要有长期坚守的觉悟和耐心。
所以即便半天候策略在1月份的表现还可以,屠夫自觉没什么可讲的,毕竟这是一个长期的策略,必须放在长期里验证。
另外,投资中保留一点安全边际,可以减少“猜对了结局,却算错了过程”的尴尬情况。
03 戒律,是防御情绪弱点的铠甲
佛经谈三毒:贪、嗔、痴……是个人就会有情绪弱点。
处在群体之中的人,更容易受情绪的感染,所以才会有羊群效应。
人有情绪弱点,但机器没有。
戒律,或者说交易的原则,就是机器。
你或许能把“别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪”倒背如流,可真到了那时候,你却跟着羊群一起恐惧了。
知易行难:知道做不到,等于不知道。
无论学会了多少投资的知识和方法,无法执行和落实,都等同于零,顶多只是个理论家。可证券市场中,理论家是赚不到钱的。想要赚钱,必须要有戒律。
用戒律来确保执行,防御自己的情绪弱点。
桥水基金的瑞·达利欧根据自己经验总结的种种原则,用戒律约束起自己,避免迷失在情绪之中。
2000年互联网泡沫破灭前,巴菲特一度被各大媒体耻笑“过时了”,可他坚守自己的能力圈,用戒律约束住自己,也就避开了那轮疯狂的泡沫。
巴菲特长居奥马哈,邓普顿爵士长居拿骚,都不是什么金融中心。可是这种“避世”的环境,也让他们把自己隔离于市场情绪之外,更好地做投资决策。
对于一般投资者来说,有什么启发呢?
互联网实在太发达了:媒体每天都会产生大量的“新闻”,各路分析师每天都会结合涨跌结果和“新闻”强行解释因果——
我们要学会屏蔽噪音,坚守基本逻辑,用交易计划约束住自己。
这,也是一种戒律。
[ 作者简介 ]
屠夫1868,结合价值理念和量化工具的指数投基者。
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