小议证券市场“注册制”

何为证券市场“注册制”

注册制，即证券市场的证券发行注册制，是公司发行证券上市的制度，其区别于核准制。

特征是快进快出：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查， 不进行实质判断，即降低上市门槛；同时配套有中介机构即券商对预备上市公司的考查，及对作弊中介商加强处罚；并配套有降低退市门槛的规则。

“注册制”与“核准制”的比较优势

核准制手续多，上市和退市的条件都多，例如阿里巴巴、京东、拼多多等优质的新兴企业难以在国内上市、只能去境外上市，而一些业绩恶劣的上市公司退市过程很长。

上面谈到，注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查， 不进行实质判断，审查速度快，效率高，一定程度上鼓励了企业上市积极性。

准制改变为注册制，会导致市场生态出现重大变化，优质企业容易上市而劣质企业容易退市，退市则高位套牢的资金无法期望于下个牛市去解套，因此对散户的能力要求提高了，会淘汰部分散户而扩大机构资金和基金公司在市场的规模。

上级部门曾多次发声进行全面注册制改革

2016年3月1日，国务院对注册制改革的授权将正式实施。

2020年10月9日，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》提出将“全面推行、分步实施证券发行注册制，支持优质企业上市”。

2020年11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提到“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。推进金融双向开放。完善现代金融监管体系，提高金融监管透明度和法治化水平，完善存款保险制度，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，对违法违规行为零容忍。”

上级监管部门通过多种方式持续发声，全面注册制改革已经箭在弦上。

“注册制”的全面实施 将对证券市场的影响体现在哪方面

1、1993年国家设立股票发行审核委员会，简称“发审委”，注册制的全面推行会削减发审委功能，以前发审委为资本市场及投资者扮演把关的重要角色，我国股市已经发展近30年，注册制的推行意味着以后市场将迈向更为健康、有效的路径，监管部门只做监管的工作，市场会担负起市场应有的责任，将来市场经济的功能将会更加完善。

2、我国企业融资目前来看，向银行借款的多，即债权融资多，注册制全面铺开后，将提升股市融资比例，促进直接融资比例；

3、我国的资本市场发展近30年，虽然时间并不算长，但是进步神速，注册制代替核准制，也是官方信任市场经济自身调节能力的象征，未来市场化定价效应明显，科创板和创业板的注册制实施情况来看，发行定价打破了核准制下 IPO 新股发行市盈率不得超过 23 倍市盈率的定价机制，首发市盈率更多的集中在 40 倍左右，未来价值导向型定价趋势明显。

4、十九届五中全会提出，今后要全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。这一重大改革方向，必将对提高上市公司质量、增强资本市场活力产生重大影响。所以注册制的推出会对上市企业进一步的进行优胜劣汰的甄选，提升其自身实力。