「今天是木子读吧陪你的第1104天」
当经济过热或者市场上流通的货币过多时，各个国家通常会采用偏紧的货币政策，“加息”和“缩表”这类词汇出现的频率就会升高。我们先来看看什么是“加息”？中美的“加息”有什么不同？
我们先来说说加息
实际上，中国的“加息”和美国的“加息”不是同一个概念。美联储加的“息”，是联邦基金利率，指的是美国同业拆借市场利率。简单说，就是银行业同行之间互相暂时借点钱，所支付的利息率。
银行之间相互拆借的原因很容易理解：某个银行由于日常的运营，账面上可能会出现赤字，这时就需要通过与其他银行进行短期拆借来弥补赤字。这里的“短期”大部分是指隔夜，但不管短期还是长期，既然是借贷，就会产生利息。
美国的中央银行也就是美联储，本质上也是银行，也是银行间同业市场的参与者，它可以宣布提高自己的同业拆借利息，这个过程就是我们常常听说的美联储宣布加息。
美联储加息，实际上是想通过提高自己向外借钱的利率来引导银行间互相拆借的利率，进而直接影响商业银行的借贷成本，由此将银行间的资金余缺传递到实体经济，最终影响到生产、投资和消费等方面。之所以强调的是“引导”而不是“要求”，是因为在市场化程度相对较高的美国，如果美联储通过行政手段“要求”其他银行的利率随其利率上升而上升，会被视为是一种违反市场化原则的做法。
既然是“引导”而非“强制”，就意味着可能有某些其他商业银行不配合美联储的操作。当美联储宣布提升利率时，若当时市场上资金足够多，商业银行可能就不会选择去找美联储借钱，而是选择以更低的成本通过其他渠道进行拆借，因为银行间同业市场上不止美联储一个参与主体。
所以，如果美联储自己单方面宣布“加息”，往往不能保证直接影响到银行间拆借利率，也就无法达到真正加息的效果。这种情况下，美联储就需要辅以其他手段来回收市场上多余的资金，比如我们经常听到的另一个概念“缩表”。
而我们中国的加息，指的是中国人民银行提高“存贷款基准利率”，直接“要求”商业银行以这个利率为基准。但是，现在中国的利率市场化已经有了一定进展，严格意义上的基准利率调整已经多年没有进行了。
2019年后，越来越被大众所熟知的LPR（贷款市场报价利率），已成为当下的基础性贷款参考利率，包括房贷。LPR是由18家商业银行根据市场的需求共同报价，中国人民银行担当“评委”，去掉一个最高价，再去掉一个最低价，算出来的平均值。各银行的贷款利率是按照LPR上下浮动的，可见，LPR标志着中国的利率机制又向市场化靠近了一步。
说完加息，我们再说说扩表和缩表
分析中美两国的货币政策是如何产生关联的，就要从“扩表”和“缩表”说起。“扩表”与“缩表”指的是央行资产负债表中资产和负债同方向、同规模扩大与缩小。
我们用中国古代票号的运作模式来说明什么是“扩表”和“缩表”。票号开张后，储户存入银子，票号掌柜开具等值银票给储户。银票代表票号对储户的负债，储户存的银子暂时成为票号的资产，此时资产等于负债。票号掌柜记账时，资产和负债项目同时增加，这就是“扩表”。
如果有储户拿着银票来兑换银子，票号把银子支取给了持票人，同时银票被销毁，票号的资产和负债同时减少，这就是“缩表”。如果我们把美联储看成是票号，美元就相当于美联储印发的银票。
如今金本位和银本位都已不存在，美联储印发的美元既不对应黄金也不对应白银。但美联储不能只有负债而没有资产，那美联储的资产是什么呢？实际上美元对应的资产可以有很多，最简单地可理解为，美元对应美国国债。
如果我们打开美联储的资产负债表，就可以发现，美联储相当一部分的资产，正是美国政府发行的美国国债。2008年—2022年的美联储资产负债表中，资产负债规模两次最大的扩张，一次是2008年金融危机时期，另一次是2020年—2022年新冠肺炎疫情期间。这种扩张主要由美联储增发货币，购买美国国债引起。
美联储如果只是调高联邦基金利率，往往达不到加息的效果，因为市面上流通的美元比较多，银行有多个渠道借到低成本的资金。但如果美联储把所持有的美国国债卖掉，换成美元后再销毁，就会让市面上美元变得紧缺。美元变少，由市场形成的利率自然就会提高，从而达到“加息”真正想达到的效果。而美联储卖出手中的美国国债，换回美元再销毁，让自己的资产和负债同时降低，就是一个“缩表”的过程。
从中美两国资产负债表的主要构成来看，美联储的资产负债表，负债端是美元，资产端的主要是美国国债。而中国央行的资产负债表，负债端主要是储备货币，资产端主要是外汇储备，而且其中大多数是美元。也就是说，中国央行的资产中很大一部分正是美联储的负债。所以，中美货币政策必然存在内在关联。
中国央行想要“扩表”或者“缩表”，不可避免会受到美国货币政策的影响。2022年，美联储开始了加息周期。中国当下的经济运行状况不仅没有加息需求，反而需要适当降息。于是，在美国加息的情况下，中国反而降低了基准利率。美国加息之后，美国市场的资产收益率走高，对美国之外的资金产生吸引力。
这可能导致在中国的外资开始撤离，想转移到美国去投资，以追求更高的收益率。因为人民币尚不具备典型的国际通用货币职能，外资从中国撤离时，通常会想兑换为美元，外资将大量的人民币交给了中国的银行，换回美元带走。所以，中国经济系统中的人民币供应量也就相应减少了。
伴随而来的，还有人民币汇率短时间内的大幅贬值，就是前段时间发生的人民币汇率“破7”。但是，人民币贬值意味着一定数量的美元可兑换成的人民币更多，人民币汇率的贬值使得中国央行资产负债表中人民币减少的程度小于美元减少的程度，从而缓解了中国央行“被动缩表”的规模。所以，人民币汇率的急贬，是中国央行的一种现实需要。
由此可见，多年来中国的货币政策较为被动，美国超发的货币流入中国，中国就要被动发放人民币。
近些年，随着人民币国际化进程的推进，中美两国会实施方向相反的货币政策操作，比如中国的LPR下降，美国却在加息。这是因为中国的经济环境正在发生变化，货币政策的阶段性目标随之改变，货币政策的独立性也逐渐增强，这些都是中国在国际经济体系中地位不断提升的积极信号。
2020年开始，新冠肺炎疫情全球爆发，随着美国新冠肺炎疫情的持续恶化，为应对经济下行的压力，美联储不断通过“放水”来让货币贬值，从而稀释美国债务，甚至很多专家学者都在担心美国未来会还不起这些债务。
一时间，这种焦虑激起了很多国人的愤怒情绪，我们中国人几十年辛辛苦苦赚的钱换来了美国开出的欠条，而美国用这一张张的欠条，却可以换来实实在在的商品，简直是空手套白狼！
大家如果对美国是如何空手套白狼感兴趣，可以阅读木子上周的这篇文章【美国收割全世界的三步走】来详细了解一下。
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