说到股息率这个指标，就要说到格雷厄姆，他在证券分析这本书中不断的说到股息率这个指标，他认为的安全边界都跟股息率这个指标有关，可以说股息率这个指标是证券分析这本书的基础之一。
格老一生都是在做一件事情，告诫投资者在什么价位买进股票才安全。他在不同时期提出的买入股票的安全标准，至今还给人以重大的启发。现在看当年格老面对的股市因为不太正规，造假横行，格老推荐的很多指标都过于严格，完全按照他的指标可能无法找到可以投资的标的，他的学生巴菲特对公司质地和成长优势等理论完善了他的思想，尽管如此，巴菲特仍然认为自己是85%的格老和15%的费雪的结合。本文主要说2个指标，2个指标都是格老提出的，第一个指标是股票收益率高于AAA债券收益率一倍以上，第二个指标是股息率必须高于AAA债券2/3以上。
一、股票收益率必须高于AAA级债券的收益率一倍以上，否则没有安全空间。这是格老的第一个安全边界的思想。如果当前AAA级债券的收益率是6%，那么你要等待股票价格下跌到收益率上升到12%以上才能买。由于收益率是市盈率的倒数，所以我们完全可以把格老的这一标准换成一种更加简明易懂的方式来表达，股票买入的市盈率必须在当时最高级别债券市盈率的一半以下。例如，中国目前最高级别五年期限的国债收益率大约是年息6%，市盈率是16.7倍，那么按格老的规定目前买入中国A股的平均市盈率不应超过8.35倍。这是一个很稳健的投资思路，在当年也是首次把股票投资和债券想比较，通过这样的投资，可以达到3个效果：
1、这种思维能让人养成追求最佳的风险回报比的习惯。这个标准让投资人变得稳健，会特别警惕股票的不确定收益的风险。
2、这种标准能让投资者避免买入亏损或微利的企业。
3、与债券挂钩可以动态地控制通胀风险。当通胀上升，债券收益率也上升，那么按照这一标准买入股票的市盈率就应该不断下降，这个时候通常要买债券而不是股票。
这个标准也影响了巴菲特等很多人的，巴菲特好几次购买优先股，要求的利率就是当时国债利率的2倍；未来的自由现金流的折现估值方法推出后，很多保守的投资人用的折现率就是长期国债收益率的2倍。2倍国债收益率的投资方法，是一个要求非常高的标准。
以国债市盈率的一半作为股票市盈率的绝对值作标准最大的问题就是没有考虑到企业的质地和未来的成长。因为成长性的原因，就可以适当放宽这个标准，优秀的企业可以在合理的价格买入，来赚企业不断成长的钱，同样有些企业如果基本面变坏市盈率低于国债市盈率一半以上仍然不值得买入，所以必须研究公司的质地和未来来综合判断到底什么样的价格更加合适。格老除了提出国债市盈率一半这样极端的指标之外，也结合企业的质地提出了另外一个指标，这个指标同样也秉承格老的稳健和安全的原则，这个指标是：股息率不低于AAA级债券收益率的2/3。不分红或无利润的股票不予考虑。
二、股息率不低于AAA级债券收益率的2/3，同前一个标准相比，相同的是都是拿股票与债券作比较。不同的是前者用的是收益率或市盈率，后者用的是股息率。用股息率估值法就加入了一些企业的经营因素，因为企业乐于分配股息通常是经营稳健的表现，并且长期不断的发放股息也体现了管理层对股东的保护。用股息率高于AAA债券的2/3给企业估值有3个好处：
1、不会买到亏损的垃圾股。
2、不会买到利润很高但资本性开支很大无力分红派息的企业。
3、不会买到一毛不拔的企业。
股息率真实地反映出股东真正到手的投资收益率，即需要多少年才能收回全部投资。股息率越高，越具有投资价值。在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。收益率是每股净利润与股价之比，它反映的是上市公司每股的盈利能力，并不指股东投资能够真正到手的东西。如果股价不涨，又不分红，则利润再高也没有意义。在港股有很多企业，常年不分红，业绩还不稳定，这样的企业曾经低到2，3倍PE的程度，也是因为投资者认为企业不分红，几年过后突然企业又出现业绩大幅下滑导致几年积累的股东利润也消失殆尽，面对这样的不分红，业绩还无法持续向上的企业，投资者也只能用脚投票，极端情况下认为，这样的企业没有合理的估值标准，没有投资价值。
当前中国最高等级的AAA债券年收益率大约是4.5%。如果按照不低于4.5%的2/3计算分红率，则企业年分红派息只有超过3%即可。现在，中国有大把优质的蓝筹股的股价跌到年派息率超过3%的程度。这个指标可以判断，股息率高于3%的企业可能因为市场判断利润增速下降股息率无法持续，这样的企业也有很多错判的情况，也就是企业本身并没有出现太大的问题，股息率能到这个程度，至少可以纳入到可选的企业范围内开始研究，再透过判断企业的经营情况来决定这个价格是否是误判，能否投资。
用格老股息率高于AAA债券2/3这个指标作为选股原则，会让投资变得非常安全和稳健，如果再能结合企业经营等因素判断成长性等因素，会让这笔投资变得既安全又有高收益，股息率这个指标也是格老安全边界的指标之一，格老非常强调安全边界，如果你以一个非常有吸引力的便宜价格买入，即使你犯了错误仍然可以表现得很好，如果我们能严格要求自己按照这个指标来选择企业，如果还能够用非常吸引力的价格买入优质的企业，那就兼具了安全和成长，既安全又有很大的获利空间。
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