向企业学理财（4）：如何衡量企业值不值得再投资？

个人投资理财最关心的问题有三个：

1. 能赚多少？
2. 会赔吗？
3. 要花多久？

这三个问题指向了投资理财中的三个关键问题——收益率、安全性、流动性，投资理财知识学习的终极目的就是在保障流动性和安全性的前提下，尽可能地提高收益率。

对于企业而言，也是如此，投入了各类资源，辛苦经营一年，值不值得再投资呢？

财务三表给我们提供了分析的原始数据，而经过这么多年的实践，大家逐步提取出了更有价值的数据类型。让我们一层层的来看一下：

第一层：年报说了啥？

** Q1：公司一年赚了多少？**
A：综合损益表。描述了公司当年的收入支出状况。

具体介绍参考：向企业学理财（1）：收益几何

** Q2：公司价值几何？**
A：资产负债表。

具体介绍参考：向企业学理财（2）：资产多少

** Q3：公司一年的现金流水状况？**
A：现金流量表。

具体介绍参考：向企业学理财（3）：流不动的卡奴？

** Q4：谁持有了这些公司？**
A：股东权益变动表。这张表格记录了股东的结构和一年内的变化。

第二层：我们能分析啥？

** Q1：公司的盈利能力？**
A：毛利率、净利率、ROE（净资产收益率）、ROA（总资产收益率）、ROIC（投资回报率）、每股营业收入、每股净利润。

** Q2：公司的现金能力？**
A：资本开支、净现金流。

** Q3：公司的资产安全？**
A：资产负债率、流动比、速动比、利息保障倍数、每股净资产

** Q4：公司的运行效率？**
A：存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率、三费占比。

第三层：还能分析啥？

财报是一些“死的”数据，一个公司优秀与否，不能光分析他家的财报，还得对比同一行业其他的数据来看，除了定量分析，还得定性分析。

** Q1：公司的利润从哪里来？公司的商业逻辑是什么？**
A：这个不同的行业不一样，要具体分析了。

** Q2：公司的护城河是什么？是否可以持续赚钱？**
A：护城河 指企业拥有的相对于同行业公司的竞争优势。该优势可以帮助企业轻松享受利润，抵挡同行业其他公司和他公平竞争。

护城河不包括什么：

• 杰出的管理者？ NO！人有流动性、不确定性
• 优秀产品、高市场占有率？ NO！ 果因倒置

真正的护城河有哪些：

• 无形资本：品牌护城河、专利护城河、政府授权护城河
• 转换成本：即顾客转换成本。换个店买衣服很简单，换个银行存钱则很复杂、麻烦
• 网络效应护城河：
  • 用户越多，产品越有价值
• 成本优势护城河：持续的成本优势，短期内无法复制
  • 优化的流程：美国的西南航空
  • 特殊的地理位置：人民大会堂
  • 独特的资源：盐矿
  • 较大的规模：制造业

如何量化护城河：

• 毛利率反映无形资产、转换成本、网络效应
• 三费占比反映成本优势。

哪些行业有护城河：

• 医药行业：药厂
• 媒体行业：迪士尼、喜羊羊
• 金融行业：银行、券商、支付宝
• 水电行业：电厂

护城河的程度：是否易复制。

• 强：比如茅台酒、office软件，复制成本很高，茅台的品牌几乎不可复制。
• 弱：一些软件外包公司，采用的都是通用技术，很容易复制。
• 没有：最典型的是皮包公司。
• 负（旧技术带来的累赘）：最典型的是制造业的生产线，采用旧技术只能低效地生产次品，升级生产线又舍不得投入成本，所以就会拥有负的护城河，最后被市场淘汰。

第四层：真的可信吗？

** Q：公司的财报可信度？**
A：会计制度或者会计事务所是否更改；关联企业与子公司是否有大笔账目进出；重要资产转让；特殊项目解释；

为更好地判断公司状况，投资者可采取以下几种报表分析方法：

• 一是表间分析法。即对公司财务报表之间的关联项目进行综合衡量，关注是否存在不合理的疑点，以了解企业真实的盈利质量和资产质量，防止单张报表的误导。
• 二是财务比率分析法。对公司财务报表同一会计期内相关项目相互比较，计算比率，判断其偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况。
• 三是期间分析法。对公司不同时期的报表项目进行动态的比较分析，判断其资产负债结构、盈利能力的变化趋势。
• 四是公司间比较法。与同行业、同类型的其他上市公司财务情况进行比较分析，了解公司在群体中的优劣及异常。

参考

1. 新手如何阅读财报三张表

Panda
2016-08-05