从公司的财报上看，华东医药公司主要从事化学药、中药的原料药和制剂的生产销售，以及中西成药、中药材、医疗器械、健康产品等的经营，是一家集医药研发、药品生产、批发零售、医药电商、医药物流、健康产业于一体的大型综合性企业，是浙江省规模最大的医药企业。
公司医药工业以科研与市场为中心，专注专科、特殊用药，是品种最全、产销量最大的器官移植和糖尿病药物国产企业，已形成稳定的产品梯队，销售规模上亿元以上的大产品有7个。在免疫移植、糖尿病、 消化道和肾病治疗领域市场份额均保持国内厂家领先。除了继续保持原有的糖尿病、发酵虫草菌粉、器官移植免疫抑制和消化系统等四大产品领域的优势外，公司还将积极通过加强新产品研发，重点开拓和提升在抗肿瘤、超级抗生素、肝病治疗以及心脑血管等领域的竞争优势。
公司医药商业是浙江省龙头企业，将积极通过创新商业模式，充分发挥现有渠道、规模及品牌优势，变传统商业为现代服务业，向生产和销售终端延伸各种专业化服务，构建西药、中药、器械、健康美容等核心产业和优势产业，致力于成为能提供 “医药综合解决方案”的新型商业企业。
从公司的简介上可以看出公司主要是从事医药产品，医药器械的研发，生产和销售为一体的大型医药企业，而公司所生产销售的药品应用的疾病如，免疫移植，糖尿病，肾病都是需要持续用药的疾病，而公司的重点研发领域在于抗肿瘤，肝病以及心脑血管疾病都是现在普遍高发的疾病，以及超级抗生素更是未来需求较大的药品类。
医药行业里的公司比较容易具有护城河，从公司的主要产品和研发方向上来看，我认为华东医药公司可能存在护城河，那究竟有没有护城河呢？ 我们找到了两家均从事药品的研发，生产，和销售业务的同类企业，中国医药（600056）和海王生物（000078）来进行对比分析，首先让我们先看看公司的营业收入的情况。
年份
2016
2015
2014
2013
2012
华东医药
253.8
217，27
189.47
167.18
145.79
中国医药
257.38
205.7
178.57
148.3
99.01
海王生物
136.06
111.18
98.02
79.93
64.18
从营业收入上来看，华东医药和另外两家的营业收入都是逐年上升的，但是华东医药并不是规模最大的，而中国医药近两年的营业收入增长比较快速，甚至有赶超的趋势。
第二步，看企业历史上是否有高回报。下表为2012-2016年三家公司的加权ROE。
年份
2016
2015
2014
2013
2012
华东医药
22.19
42.98
30.04
25.15
26.64
中国医药
15.97
11.91
11.07
16.07
16.93
海王生物
11.87
28.16
1.55
8.83
7.22
ROE为净资产收益率，等于净利润除以股东权益，一般大于15%为优秀。从表中可以看出连续5年华东医药公司的ROE均在15%以上，最小值为2016年的22.19%，最高达到了42.98%，其他年份均在25%以上，而另外两家公司表现都不如华东医药公司，其中中国医药最大值为16.93%，海王生物最大值为28.16%，表现均不稳定。
把时间拉长到最近10年可以看到，华东医药公司除去2016年，剩下连续9年的ROE均在25%以上，由此可见，华东医药公司近年来具有高回报。
公司可能具有护城河，那究竟是什么类型的护城河呢?
一， 首先看下公司有没有品牌护城河。品牌护城河有品牌溢价能力和搜索能力。看一下各个公司投入到销售费用上的支出金额。
年份
2016
2015
2014
2013
2012
华东医药
32.99
27.69
21.28
17.4
14.38
中国医药
8.58
8.24
6.88
6.26
3.66
海王生物
7.05
6.39
6.44
5.72
4.22
上表为2012年-2015年三家公司的销售费用金额， 从表中可以看出华东医药投入了巨大的金额用药销售渠道的建设，工业产品营销网络遍布全国所有省份和主要大中型医院，专业化的学术营销推广团队人员超过3000人。公司商业经销和配送网络覆盖浙江全省和周边省市。并且自己的电商平台华东医药商务网已成为国内最具有影响力的医药B2B电商平台之一。
由此可见华东医药公司在销售上采用的是线上和线下结合的方式，因为他们不是直接面向消费者，而是和医院对接，所以没有巨额的广告费用，而巨额的销售费用主要来自于众多销售人员的工资。通过众多的专业销售人员和医院对接，在一定程度上也算具有品牌搜索能力，因为更多的销售人员，能够更方便医院的人和公司的销售人员直接联系。
再看公司有没有专利。在2016年，2015年的财务报表中无形资产条目下面，我们看到专利权为0.而无形资产主要构成是土地使用全，非专利技术，软件，商标和特许经营权。可见公司没有专利护城河。
但是从财报上可以看出，华东医院公司每年投入的巨额资金用于研发，可是报表中显示公司内部研发形成的无形资产占无形资产余额的比例为零。可见是一家很鸡贼的公司，有隐藏的利润。
综上，推测公司没有专利，但是具有特许经营权和可能的品牌搜索护城河，衡量是否具有品牌护城河的指标是毛利率和净运营周期。
年份
2016
2015
2014
2013
2012
华东医药
24.27
23.98
21.98
20.2
19.54
中国医药
11.79
12.25
11.58
12.66
11.1
海王生物
14.87
14.65
14.59
15.14
15.11
上表为2012-2016年，三家公司的毛利率。从表中可以看出，华东医院公司近年来毛利率比其他两家公司都要高出很多，并且毛利率呈逐年上升的趋势。
再看净营业周期。
年份
2016
2015
2014
2013
2012
平均值
华东医药
57.58
50.79
45.82
44.11
40.84
47.828
中国医药
52.6
59.85
70.11
75.02
89.13
69.342
海王生物
102.87
93.25
86.12
78.04
68.92
85.84
从上表2012-2016年公司的净运营周期来看，华东医院公司的净运营周期最小，但是并没有为负，说明他没有能力占用上下游的资金来经营。从毛利率和净营业周期的数据可以大致看出华东医药公司具有一定的品牌搜索护城河。
二，看下公司是否具有转换成本和网络效应，及成本优势，规模效应护城河。
从华东医药的产品特点来看，公司可能具有转换成本和配送网络护城河。因为公司的毛利率很高，且具有众多的销售人员，和自己的物流配送链。
衡量公司是否具有网络效应的指标是资产周转率%。
年份
2016
2015
2014
2013
2012
华东医药
196.18
212.76
227.18
235.26
235.48
中国医药
144.27
135.5
132.31
117.18
105.85
海王生物
92.48
99.29
111.07
115.16
119.98
因为华东医药主要销量巨大的药品主要是用于糖尿病和肝病等需要长期服用药物的疾病，这些病人一旦使用某种药物使得病情得到控制后，后期会持续反复购买同种药，而不敢轻易更换成别的药。所以从这个角度来看，华东医药公司是具有转换成本护城河的。
三家公司的三费占比情况。
年份
2016
2015
2014
2013
2012
华东医药
16.36
17.02
15.31
14,15
13,7
中国医药
5,93
6.79
6.79
8.14
5.03
海王生物
9.73
11.91
12.5
13.45
13.51
从三家公司的资产周转率来看，华东医药具有相对优势，因为华东医药具有强大的线下销售网络和线上网络商城，并且拥有自己的配送渠道，能够快速的响应顾客需求，具有网络配送的护城河。
而结合三费占比和净利率来看，因为销售费用和管理费用均属于固定成本， 华东医药公司的三费占比已经远超其他两家公司，但是华东医药公司的净利率却是最高的。说明华东医药公司具有一定的规模优势，分摊到每一个产品上的销售费用减少，净利润增加，从而获得较高的净利率。
结论：
通过以上数据分析，华东医药公司毛利率和净利率高，资产周转率高，三费占比高。（其中主要为销售费用）。说明华东医药拥有一定的品牌搜索优势，销售网络的渠道优势，规模优势，和转换成本护城河，加在一起，说明华东医药具有较宽的护城河。
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