营运资本(3)

关于营运资本管理，我们第一篇文章讲述了营运资本管理策略，点击可查看详细版：营运资本管理(1)。

营运资本管理策略中主要讲述了营运资本投资策略与营运资本筹资策略。

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什么是营运资本，如何计算营运资本。营运资本是流动资产与流动负债的差额，也可以理解为营运资本是长期资本投资于流动资产部分。

在计算营运资本时，我们通常是通过长期资本减去长期资产的方式来确定。

如何对营运资本进行投资。对营运资本的投资策略有适中型投资策略、保守型投资策略与激进型投资策略。这三种策略的分类标准是什么。可以从流动资产占收入的的比率做为依据，也可以流动资产最优的投资规模来确定。

流动资产占收入的比率较高时，保守型投资策略；流动资产占收入的比率较低时，激进型投资策略；流动资产占收入比率适中时，即预期的流动资产周转天数、销售额及期增长，成本水平与通货膨胀等因素来综合确定的方式我们称之为适中型投资策略。

因为持有流动资产，我们必然有短缺成本与持有成本。我们也可以从持有成本与短缺成本之间的合计关系来判断营运资本投资策略的类型。当持有成本与短缺成本相等时，适中型投资策略；当持有成本高，短缺成本小时，保守型投资策略；当持有成本低，短缺成本高时，激进型投资策略。

营运资本筹资策略。营运资本筹资策略同样分为适中型、保守型与激进型筹资策略。

我们将营运资本投资策略分为适中型、保守型与激进型。我们的分类标准是流动资产占收入的比率，也可以是流动资产持有成本与短缺成本的关系。

那营运资本筹资策略的分类标准是什么呢。

我们知道资产负债表左边是资产，右边是负债。资产分为流动资产与长期资产，负债分为流动负债与长期负债。

为方便管理，我们继续将流动资产细分为波动性部分与稳定性部分。流动负债细分为临时性负债(波动性部分)与稳定性部分（经营性负债）。怎么理解。

波动性部分流动资产与稳定性部分流动资产虽然都属于短期流动资产，但流动资产中一部分短期资产会随着淡旺季的订单量变动而变动。部分短期资产不会随着淡旺季的流动资产的变动而变动。

随着订单量变动而存在的部分流动资产，我们称之为波动性流动资产；不随着订单量变动而变动的流动资产，因为其相对稳定性，我们称之为稳定性流动资产。

因为资产是资金的占用，而资金的来源无非是负债与权益，负债又细分为流动负债与长期负债。而流动负债部分根据短期流动资产的占有特性，我们可以细分为临时性负债与稳定性负债，稳定性负债也称之为经营性负债。

长期负债与股东权益加上经营性流动负债部分，我们也称之为永久性负债。也许你不太理解，经营性负债不是短期流动性负债嘛，的确，那是常规报表分析时的一种分类法。我们这里是财务管理决策，我们是根据负债的性质与实质来细分，而不是根据科目属性来划分。

因为经营性负债相对于临时性负债更加稳定，是一种滚动的持续存在的短期负债，我们假设企业是持续经营状态，那这部分短期负债，即经营性负债实质上是一种永久性负债了。

通过将短期流动资产与短期流动负债的进一步细分，我们营运资本筹资策略的分类标准主要是波动性资产的资金如何匹配的方式为依据来划分的。怎么理解呢。

当波动性流动性资产完全由临时性负债来匹配时，我们称之为适中型营运资本筹资策略。

当波动性流动资产大部分由永久性负债来筹集时，我们称这种筹资策略为保守性营运资本筹资策略。

当波动性流动资产大部分由临时性负债来筹集时，我们称这种筹资策略为激进型营运资本筹资策略。

你瞧，这是一种典型的筹资策略的分类方法。也是筹资策略的分类的核心标准。这种分类对应的易变现率是怎么样的呢。

什么是易变现率，如何表示易变现率，你的疑问我马上为你解答。

易变现率是外在反应营运资本筹资策略的一个指标。易变现率是指流动资产所需资金中短期资金和长期资金的比例。

易变现率=（永久性资本-长期资产）/经营性流动资产。

根据这个公式，我们很容易明白，易变现率本质上是用来测算稳定性流动资产中有多少非临时性负债。即经营性流动资产有多少长期资本与经营性负债的问题，而这不正是我们营运资本筹资策略的分类嘛。

我们再来看下各种营运资本筹资策略下的易变现率的特点。

适中型营运资本筹资策略是指波动性流动资产由临时性负债来匹配。自然，淡季时，因为适中，所以不会有临时性负债，而没有临时性负债，说明流动资产中全部是由永久性负债与长期资本来匹配的，所以易变现率等于1.

旺季时，因为适中型的特点，存在波动性流动资产，自然会存在临时性流动负债，因为存在临时性负债，流动资产中就存在临时性负债的资金来源，而易变现率是衡量流动资产中有多少非临时性负债的，用比率来表示。自然，旺季时，分子中的非临时性负债一定是小于流动资产，易变现率小于1.

再来看激进型筹资策略。根据分类依据，因为激进型，所以流动资产中的经营性流动资产也由临时性负债来提供资金来源。

也就是说，激进型筹资策略不管何时，都一定会存在临时性负债，所以激进型筹资策略的易变现率永远小于1.

保守型筹资策略。因为保守的特征，波动性流动资产也由长期资本或永久性负债来筹集，临时性负债尽量不涉及，所以根据易变现率的特点，保守型筹资策略在营业低谷，即淡季时，易变现率大于1。

总结下易变现率与筹资策略的匹配关系：在营业旺季时，不管何种筹资策略，易变现率都必然小于1，因为旺季时都需存在临时性负债。

各种筹资策略易变现率的差异与区别主要表现在营业低谷时，因为适中型筹资策略，存在临时性负债，所以易变现率小于1；

激进型筹资策略，因为低谷时也过多使用临时性负债来降低资本成本，进而追求效益，所以易变现率在低谷时也小于1.

保守型筹资策略，因为低谷时也尽量少地使用临时性负债来筹资，所以易变现率在低谷时也大于1.

考题经常会告知我们易变现率，然后让判断属于什么筹资策略；或者告诉我们筹资策略，然后判断营业淡旺季或营业低谷与高峰时的易变现率情况。

以上是对上节内容的复习，下面正式开始我们本篇文章的阐述。

本篇文章主要讲述现金管理与应收账款管理。

现金管理。现金也属于我们的营运资本，如何对现金进行管理呢。

管理现金通常有什么方法呢。或者说管理现金有什么相应的管理策略呢。

力争现金流量同步  2.使用现金浮油量 3.加速收款 4.推迟应付款的支付

我们依次展开来看。力争现金流量同步的管理策略。这其实是一种非常理想的状态。每个企业都在想办法能尽量使它的现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，因为这种状态可以使其持有的交易性现金余额降到最低水平。

使用现金浮游量。该种策略是指当一个企业或组织的资金相对较为短缺时，因为现金支票从收票人收到再去相应银行入账期间有个空档期，在该空档期内，企业的现金还可以自由支配的情况。可以用来短暂周转应急。在经济环境不好时，这种手段还是经常使用的。但一旦没有控制好时间，会使企业的信用受损。

加速收款策略。是指提前从客户那里收回还未到期的应收账款，从而可以利用该部分现金进行周转。

推迟应付账款的支付。

其实这4种管理策略都是基于如何通过管理现金来降低企业的资本成本，进而提升企业效益。但这种情况要尽量少用，我们当然知道收支平衡，且尽量同步，在资金紧张时利用好现金的空档期，加速回收，并推迟支付，这样企业的效益最大，但是我们应尽量少用，因为会损害企业的信用，而信用是最大的收益。

管理现金，我们更多的应从如何持有最适当的现金量来着手，这才是最好的一种管理现金的策略。那问题来了，如何计算确定现金的最佳现金持有量。

测算出最佳的现金持有量，我们可以通过成本分析模式与存货模式来分析。

我们持有现金，涉及的成本有管理成本、短缺成本与机会成本。利用成本分析模型来测算最佳现金持有量时，就是要寻找到使上述三项成本之和最小的现金持有量。

这三项成本中，机会成本是随着现金持有量的增加而增加，短缺成本是随着现金持有量的增加而减少，管理成本是相对固定不变的。

当机会成本等于短缺成本时，总成本是最小的。所以利用成本分析模型来确定最佳现金持有量时，最根本的是确定机会成本与短缺成本相等的现金持有量。

存货模式。

利用存货模式来分析最佳现金持有量时，现金的成本包括机会成本与交易成本。

当现金管理的机会成本与证券变现的交易成本之和最小时或现金管理的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的相关总成本最低。

即存货分析模式同样涉及两种成本，现金的机会成本与现金的交易成本。这里的交易成本是指证券变现的交易成本。

机会成本=平均现金持有量*持有现金的机会成本率。在这里，我们用字母C代表现金持有量，字母K代表现金的机会成本率。机会成本=C/2*K

交易成本=交易次数*每次交易成本.我们这里用T代表总的现金需求总额，用字母F代表每次交易成本。交易成本=T/C*F

根据刚才的推理，最佳现金持有量 ：C=2*T*F/K开根号。

我们重点是要会使用该公式计算确定最佳现金持有量。这是现金管理策略的一种方式。

还有第三种方式，随机模式。随机模式不则于前两种现金管理模式，随机模式是指企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限范围之内即可。

现金存量的上限的计算公式H=3R-2L

现金下限确定的影响因素：每日最低现金需要，管理人员的风险承受倾向来确定，主观性较强。

如何利用随机模式来管理现金呢。当现金持有量低于最低量时，出售有价证券来补充现金，使现金升至返回线。当现金持有额大于H时，购买有价证券来减少现金，使现金降至返回线H。

下一篇文章，我们将讲解剩余的内容。即应收账款管理、存货管理与短期债务管理。