中概股回归，港交所是最佳选择？

今年6月份以来，网易与京东先后在香港二次上市，此后携程、百度也传出欲在港二次上市的消息，中概股回归潮再次掀起。

中概股，即中国概念股，是外国投资者对所有海外上市的中国股票的统称。由于无法满足A股对上市公司的门槛要求，再加上对估值、融资等的追求，早期的中国互联网公司大都舍近求远赴美上市，但最大控股权或实际控制人依然直接或间接隶属于内地的民营企业或个人。境外上市的主要目的地包括纽约证交所、纳斯达克、美国证券交易所等。

其实早在2015年就发生过一次中概股回归潮，当时大多是因为美股给的估值过低，不过这一次显然与此前的原因有所不同。先是4月份的瑞幸财务造假事件引发中概股信任危机，再者是中美关系迅速冷却，美相关政策持续收紧。根据5月份美国参议院通过的《外国公司问责法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act），在美上市的中国公司极有可能面临被强制退市的风险。不少企业嗅到了危险气息，开始考虑在更接近自己用户的市场进行二次上市，预防美股的监管压力。

当然，中概股回归一方面是中美关系变化的缩影，另一方面也归结于港股与A股的变化。港交所以及证监会都在不断完善上市规则，积极“筑巢引凤”，为中概股的回归提供适应的土壤。2018年3月国务院21号文（《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》）发布，规定市值不低于2000亿人民币的中概股可在大陆双重上市，并允许同股不同权和亏损企业上市；同年4月，港交所允许符条件的内地企业在港二次上市。

从目前的中国科技企业上市分布来看，大型中国互联网公司多在港股，如阿里巴巴、腾讯、小米等。那么，中概股回归，港交所是最佳选择吗？

首先我们来看上市规则。2018年的国务院21号文虽然打开了中概股返回A股双重上市的大门，但选取标准设置较高，如不低于2000亿元人民币市值（港交所2018年新规为400亿港元），并且VIE 架构审核不确定。值得一提的是内地股市的上市规则在这两年获得了进一步突破，2019年7月22日开市交易的科创板明确允许同股不同权架构并且不要求盈利，2020年4月30日证监会的26号公告也将双重上市市值门槛降至200亿人民币。不过对 VIE 架构公司上市的审核依然严格，回A股的时间成本、财务成本等存在不确定性。相较之下在港交所二次上市更为简单直接，例如已经在港交所外的股票交易所上市的中概股，港交所的很多上市规则可予以豁免。

接下来我们看投资市场。越靠近本土的市场，企业的经营理念越容易被投资者理解和认同，越愿意给出高估值，在香港和内地纷纷破除上市制度的背景下，中概股回归水到渠成。目前来看，中概股回归时多选择香港作为最佳市场。一方面是因为香港是国际金融中心，与纽约一样有来自全球各地的投资者，资金流动更加便利。另一方面，港股的上市流程与美股市场更为相似，在境外市场摸索多年的中概股更熟悉香港市场的监管要求，且未来亦有被纳入港股通的可能。此外，港股虽然整体便宜，但科技和新兴消费类公司通常享有高估值溢价。并且，港股市场的投资者以机构为主，投资风格偏重长期的价值投资。

在2018年4月改革后，港股吸引了一批批中概股与内地独角兽企业，在这波中概股回归浪潮中，香港已占得先机。随着科技股占比逐渐增加，港股有望打破过去长期由金融和地产公司主导的市场生态，行业结构从传统经济转慢慢变为新经济，有利于提升港股的整体估值、交易量以及多样性，“东方纳斯达克”似乎正在成形。不过A股的上市规则也在越来越与国际接轨，6月份正式发布了创业板注册制配套文件。如今，同股不同权、VIE架构、未盈利企业等都已不再是回A股上市的阻碍。随着A股对新经济逐渐敞开怀抱，相信会有越来越多的中概股企业将A股纳入考虑。

不管是回归港股还是A股，都基于公司的抉择，就像港交所行政总裁李小加所说：“无论最终选择去哪里，我们都欢迎他们回家。”对于投资者而言，如果说之前没有享受到中国互联网企业高速发展上市的红利，那么中概股的回归就是一个很好的机会。香港是亚洲及内地重要的集资渠道之一，市场上大大小小的金融机构不仅有基本股票买卖、发行债券、资产管理等服务，亦提供新股认购、债券配售等服务。其中，顺安集团(CIS)在参与股权资本市场及债权资本市场上都具有丰富经验，团队为企业在首次公开招股项目、配售债券及各类股权再融资产品等项目上，提供专业的支援。同时，也为客户提供新股认购服务，早前的网易及京东在港二次上市，客户都可透过顺安参与。除此之外，顺安亦为专业投资者提供参与分包销和配售等服务。

过去十多年，顺安集团(CIS)资本市场业务在香港市场实现了量和质的飞跃，于上市融资、债券发行等项目，作为主导投行（包销商及副牵头人）。投资者在这里进行线上开户打新也非常方便、快捷。

中概股回归，股东和用户之间不再相隔一个太平洋，大陆股民也可以申购回归中概股的新股，从而分得股价上涨的一杯羹，不再错过科技发展的红利。不过投资者也不要过于盲目，不同交易所的交易规则不同，在熟悉规则、谨慎操作的情况下，才能避免踩坑，提高回报率，获取可观收益。

提示：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，盈亏自担。投资有风险，操作需谨慎。