两位作者是实操性和学术性很好的组合；开头可以看看Howard Marks的赞誉：
Over my decades of involvement with high-yield bonds, Marty Fridson has been the leading speaker of truth. As he so accurately states inFinancial Statement Analysis, the credit investor is required to engage in a game of cat-and-mouse with company management's intent on minimizing their cost of capital by putting a positive gloss on their financial statements. The Fourth Edition of Marty's terrific book is the bible on how to detect and deal with these efforts.
--Howard Marks, Chairman, Oaktree Capital Management
先跑题一下：
- 次债危机之后，风险与报酬的巨大不对称性、有人总是在赢、资产通胀消费通缩等问题，带来了占领华尔街，以及一系列的动荡；包括
- 特朗普的上台，背后也是被忽视的人的愤怒；而另一方面是
- 科技巨头取代了金融巨头，成为了聪明年轻人的就业去向，但是
- 也成为了新的仇恨对象，比如权力大到决定封禁美国总统的社交网络账号，而这决定
- 可能是来自于企业所有者，或者是员工的集体压力，而已
- 放到中国，也是科技公司压着金融公司打的找不到北，然后呢？
- 史上最大IPO停止了；邮储银行，李录出手买入了
- 其实，这只是，权力需要平衡；没有任何权力是绝对的善良、丑恶，只是需要平衡 —— 那么，再平衡是不是该来了？
当然，不管怎样，作为商业的语言，财务知识是有着通用而长久的价值。
部分亮点（自己定义的，对自己有用的点）记录如下：
- 我们有必要从一种将所有公司都置于标准的、客观的框架中进行分析的分析结构中跳出来
- 公司管理层、股东也是活在现实世界中，有自己的目标；会利用自由裁定的权利，呈现出有利于自身的财务报告 —— depends on 他们自己的目标，奖金，融资，并购，等等，要具体问题具体分析
- 美好的期望、许诺，或管理层的自我期许 vs. 更可能的现实：
- 来自于竞争，而已，比如：市场饱和、竞争者进入、不断扩大的基数从而导致高增长不可持续、市场份额限制，竞争格局，你的客户的顾虑，等
- 因此，分析师要理解“财务报告的逆向选择性” The Adversarial Nature of Financial Reporting
- 但是，这只是和公司一方正常的竞争，是暂时的对手，正如篮球赛，也要学会欣赏对手的财技 —— 大部分时候无关道德
- 商誉的例子，似乎有点蹊跷，journal如果平的话，只是现金变成了商誉而已，不会平白无故变出钱来；不太可能改变资产负债率，但是意思是对的，确实要剔除商誉的影响来看这个比率，更何况，如马靖昊老师说，商誉是伪装成资产的费用
- 百分比的资产负债表，看出结构变动，是否有经营异常
- 同样，利润表也是，百分比容易看出公司到底是什么驱动，商业模式的差别，虽然都是卖咖啡的，比如星巴克 vs. 抛去假账成分的LK；
- 非经常性项目，是否非经常，还是只为了掩饰正常经营的不利
- 尤其是，重组费用
- 通过合并带来的盈利增长，也就是外延增长 + 可能的高估值，变相带来了市值增长，但这不是良性的方式
- 所以，范围经济（economics of scope）也就品类的增加，也许能带来增长，但更可能带来管理的无序、员工生产力的下降 —— 学习是有代价的，也未必值得；
- 规模经济（economics of scale）也许能带来价值，但是要看是否能更有效的利用固定成本（fixed cost）
- 总之，要去理解，管理决策，到底试图改善什么？而现实是不是真的有改善？财务指标是否支持，声称的改善效果？
- 杠杆收购，看现金流量表（EBITDA的价值也是在这里）；但是要考虑收购中采用的财务杠杆，是否能应对，可能的经营不利状况
- 现金流量表，和企业的生命周期是匹配的 —— 更准确的说，是产品的现金流量表，和产品的生命周期匹配
- 而好的企业，是能将现金流量平衡，有机成长，不断的左脚踏右脚，自拔
- 当然不是说像Amazon这样的不对，只是太难得了，超级企业家 + 超级生意 + 超级时机
- 如果像Tesla，就需要Musk这样的，还要自己不断输血；最后靠的什么？美国创造 + 中国制造 + 中国市场，才完成了最后的一跃
- “财务弹性”，financial flexibility，其实是“安全冗余” —— 我们换个角度理解一下这个问题
- 最NB的汽车公司，Toyota，一再强调Lean，去处浪费，那么，他的冗余在哪里？在产品中！找准了市场，精准把脉客户的需求，提供合适质量、配置的产品，获得更高的毛利 —— 高超的运营能力是底座，关键是产品能力带来的毛利，好么？
- 即使是Lean，也有看板系统，需要建立安全库存，只是尝试挤压安全库存而已，不是完全没有
- 所以，不存在绝对的Lean，要明白，成功的企业都需要冗余 —— 只是存在于不同的地方，冗余人员，冗余资金，冗余设备，冗余生产能力。。。等等，要分析其存在的意义，要分析是否在合理范围，才是重点
- 这也就是为什么，作者说，财务弹性可以直接转换为经营弹性（operating flexibility），一定要记得
- It's all about the long-term
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