来源 | YaleNews
编译 | 张问
编辑 | 杨舒芳
加密货币从出现到现在，也有快10年了，比特币，以太坊，还有一系列的叫的出或者叫不出名字的山寨币，真是博足了眼球。从技术大神到华尔街大亨，再到众多投资者，无一不在讨论加密货币。
耶鲁大学的经济学家Aleh Tsyvinski和博士生候选人Yukun Liu研究了一下加密货币的风险和回报，写了一篇号称是“有史以来第一篇加密货币的经济分析”的论文，有些结论挺有意思。
我们一起来看看其中的干货。
你为什么会对加密货币感兴趣？
这个东西确实挺神秘的。你只知道这是一个新鲜的事物，那它到底是什么东西？资产吗，还是只是昙花一现？
现在人们对这个东西的关注度实在是太高了，酒吧里的调酒师在说比特币，高盛的高管也在说比特币。但是，一直也没有一个关于加密货币的经济研究分析出来，大家都很盲目。所以我们决定得做一份。
其实我们做的东西也很简单，说白了就是用课本上大家都学过的金融工具去分析了一下，让大家更好的理解。加密货币种类太多了，我们就挑了三个——比特币、以太坊、还有瑞波币。
我们想知道，这些货币的基本属性是什么？它们到底跟那些传统资产，比如股票、传统货币、稀有金属这些东西到底一样不一样？
加密货币的基本属性是什么？
总结一下，高回报，但是极其不稳定。
那到底是收益更高，还是波动带来的风险更大？经济学上，有这么一个比率，叫做夏普比率，简单来说，就是用风险来衡量资产的表现。
我们研究完加密货币的夏普比率以后，惊讶地发现，加密货币的收益率是高于其波动性来带的风险的。再比较一下股票、债券的夏普比率，发现加密货币的夏普比率比另外两个都高。
要知道，夏普比率越高，说明这个投资产品更合适。这么看的话，加密货币这种东西还不错，说得过去。
加密货币和其他资产类别的表现一样吗？
我在讲宏观经济学的时候，总和我学生说，钱这个东西，不是仅仅只有一种功能。它可以作为你银行账户里的计量单位，也就是传统货币的功能。它还可以储存价值，就像是黄金、或者贵金属的功能。你把它放一个安全的地方，明天可以拿它去换你想要的东西。
那么我们就想问个问题，加密货币到底可不可以实现上述这两种功能？它到底算不算叫“钱”？还是它就像股票一样？
为了回答这些问题，我们要去分析了一下影响股票、货币、贵金属的收益因素，再看看这些因素能不能用来分析加密货币的收益。
我们查阅了金融文献，分析了股票中155个潜在的影响因素，发现没有一个能拿来解释加密货币收益的，每一个都说不通。所以，加密货币跟股票不是一回事。
我们又选了5种主流的传统货币，欧元、澳元、加元、新币、英镑，发现加密货币跟传统货币没有一丁点儿相关性。
我们最后的希望就是贵金属了，很遗憾，贵金属也被淘汰了。加密货币跟这种商品丝毫没什么关联性。我们都开始怀疑人生了。为啥大家都在说加密货币可以储存价值？可以用作计量单位？这明明就是胡说八道啊。
如果加密货币跟这些传统资产都不同，那到底什么因素影响它？
我们已经放弃了寻找加密货币和传统资产之间的共同点，实在是没有。不过幸运的是，通过一些资产定价工具，我们发现了一些端倪，投资者貌似真的可以预测加密货币的价格。
第一个因素，动量效应。
解释一下，就是说当一种资产的价值增加的时候，它的价值会增长得越来越高。我们统计了加密货币每天的回报率、每周的回报率，发现这种动量效应非常的明显。
根据这个发现，我们来给投资者做一个简单的投资策略辅导。如果上一周，比特币的价格涨了20%，那么这周，你就应该买！收益会让你乐开花。
第二个因素，投资者的关注度。
这个其实好理解了，就是关注度越高，你的收益越高。我们从Google和Twitter的搜索量和话题量上发现，人们提到并认可某种加密货币的次数越多，那个币的价格就会越高。反之亦然。比如，“比特币被黑”的话题被讨论的次数越多，比特币就会跌。
那有没有我认为是影响加密货币收益的因素，但其实根本没关系的呢?
当然有，比如说挖矿成本。我们统计发现，这个数据和加密货币的价格完全没关系。同样，波动性和你的收益也没什么关系，大家通常认为波动性越大，收益越高。但是在加密货币的世界中，完全没有这条规律。
比特币，或者其他加密货币完全归零的可能性有多大？
首先，从市场的角度，归零是有概率的。
我们通过一些方法，算出这个概率，0.3%。单独摆出这个数字，可能没有什么概念，还是做个比较吧。我们又计算了几种传统货币变得毫无价值的概率，比如欧元崩盘的概率约为0.009％，澳元约为0.003％，加元约为0.005％。现在大家对于0.3%可能更有谱一点。
基于整篇分析，投资组合到底有比特币才合适？
先强调一点，我们不提供投资的建议，不过投资组合这种问题非常普遍。基于我们的分析，我们研究了一下比特币的投资组合。
假如，您看好比特币，觉得比特币以后的表现会再创辉煌，那你的投资组合里，比特币应该有6%。假如，您觉得比特币可能表现的不如以前，也就有以前一半的水平，那您就拿着4%。假如，您不看好，觉得这东西要完，那您就放1%吧。
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