今天刚好看了徐峥主演的电影《我不是药神》，看到影片中白血病患者为了活着而又吃不起昂贵的进口药，就突然想到我国的中医文化，也许在治疗急性病上不如西医，但中医药可在未病中发挥主导作用、在重大的疾病治疗中发挥协同作用。
本文对中医老字号同仁堂进行简要分析，希望能够开拓思路，寻找到身边值得投资的好公司。
一、公司基本情况
北京同仁堂股份有限公司（股票代码：600085），是一家传统中成药制造和销售的老字号。
公司品牌优势突出，品种群丰富，近年来着力打造的以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等知名品种为代表的品种梯队有重点、有层次，销售策略针对性强兼具灵活性，在目标市场的影响力逐步提升，取得不错的市场成效。
二、产业及行业政策
2017年，政府持续推动中医药事业的振兴发展。政府对中医药行业出台多项鼓励性政策措施，将中医药的规划发展提升至国家战略高度。年初颁布的《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》（2017年）中成药部分较2009年版本增加330余个，增幅约15%；《中医诊所备案管理暂行办法》、《中医医术确有专长人员医师资格考核注册管理暂行办法》等文件的颁布，更是显示出政府部门大力支持中医药事业发展的决心。
政府在推进医疗、医保、医药“三医联动”改革，分级诊疗稳步落实、取消药品加成、两票制等政策的落地加速医药行业深刻变革。党的十九大报告明确指出实施健康中国战略，深化医药卫生体制改革、加强基层医疗卫生服务体系、全科医生队伍建设、全面取消以药养医等具体措施，意味着医改工作又迈上一个新台阶。工信部消费品工业司公布的关于2017年1-9月份中成药制造数据增速较2016年同期明显提升。
随着更多中医药细分领域的行业政策发布，中医药行业迎来新的机遇与挑战，步入了新的发展时期。
三、关键投资要点
1、品牌优势突出
公司使用的“同仁堂”商标属于控股股东同仁堂集团所有，该商标于一九八九年被国家工商行政管理局商标局认定为驰名商标。
2、产品种类丰富
公司拥有的药品品规逾800个，常年生产的品种超过400种，涵盖内科、外科、妇科、儿科等类别。公司产品主要分为主力品种、发展品种、药酒系列及潜力品种四大类。
主力品种中的一线大品种，以同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表，甄选成员、控制秩序，保证品规扩充的同时价格稳定，以牛黄上清丸、柏子养心丸为代表，二线主力品种表现突出，同比增幅远超主力品种群平均水平。王牌产品安宫牛黄丸，继续深化品种专销模式，保持了较好的销售势头。
发展品种以坤宝丸、调经促孕丸为代表
药酒系列作为同仁堂的传统特色产品，经历了前一时期的市场低迷。经过对药酒市场重新调研和认真分析，调整原有经销模式，发挥区域主经销商作用，疏通渠道，销售重心下沉，重构价格体系，恢复了在良性运行轨道上稳步前行。
通过“以潜力品种获利，带动主力品种上量”，提高了全线品种在终端的渗透率。
公司营业收入和销售利润前五名的主要品种为安宫牛黄系列、六味地黄系列、阿胶系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列。
图1-同仁堂公司主要销售产品
3、产业链条齐全
公司目前拥有的中成药研发中心、中药材种植基地、中药材加工基地、中成药生产基地、医药物流配送中心以及药品零售终端共同构成了完整的产业链条。
4、国家政策支持
政府对中医药行业出台多项鼓励性政策措施，将中医药的规划发展提升至国家战略高度。随着医改的持续推进和深化，在治疗慢性病、老年病、预防性治疗以及改善健康水平等领域中，传统中医中药愈加体现出其独特价值和有效性。
5、销售渠道丰富
在销售方式上，公司营销团队更加关注互联网销售、新媒体传播及终端市场品种专柜设立。目前，以五子衍宗丸、锁阳固精丸为代表的产品都采取了互联网维价，涉及的电商平台包括天猫、京东，尝试进行网络维价、网络销售、网络推广，积极利用新媒体进行宣传普及，撰写软文、推出微信名药精解、视频培训等，收效良好。同仁堂药品专柜的建设和质量规范工作继续推进，截至报告期末，已验收合格的药品专柜共150家。公司互联网销售的尝试与同仁堂药品专柜的持续设立，形成了有益互补，为进一步丰富销售手段、构建线上-线下（O2O）的销售模式打下良好基础。
6、经营业绩稳健
2017年，公司实现全年营业收入1,337,596.63万元，同比增长10.63%；归属于上市公司股东的净利润101,738.15万元，同比增长9.02%。
图2--同仁堂公司近年利润表
图3-同仁堂公司近三年每股收益
7、毛利率水平高且稳定
公司总体对成本实施了有效管控，保持毛利率水平相对稳定。
图4-同仁堂公司分行业毛利率情况表
图5-同仁堂公司近三年毛利率情况
8、现金流充裕
公司经营非常稳健，与上下游企业有着良好的关系，经营性现金流充足。
图6-同仁堂公司近年经营活动现金流量表
9、科研能力强
公司科研工作围绕产品二次科研、生产工艺改进、助力学术推广等方面展开，总体来看，公司研发投入占收入比例与同行业持平，研发投入占净资产比例居行业中间水平。
图7-同仁堂公司与行业研发投入情况表
10、分红稳定
图8-同仁堂公司近三年分红情况表
11、未来发展可期
公司位于河北安国的中药材加工基地正式投产，实现与各成药生产基地的有序对接；安国仓储物流项目进展顺利，公司位于大兴生物医药产业园区的生产基地，于2017年内取得药品GMP证书并实现试产,目前新基地正抓紧办理品种转移，整体工程进入竣工结算阶段
四、潜在的风险
1、运营风险 总资产周转率小于1，重资产经营，周转慢，风险较高。
2、政策风险 药品质量监管的严格化，对于当前中成药及中药饮片构成较大压力。
3、原材料风险 国内外对中药原材料需求量持续增加，一方面会导致部分中药原材料价格上行。
4、市场风险 一定阶段内，医保控费形成的支付短缺，以及取消药品加成形成的医疗市场挤出效应。
5、汇率风险 子公司持续开拓海外市场，成长良好，汇率波动对本公司可能造成的影响。
五、结论
公司奉行长期稳健的经营策略，注重对投资者的持续稳定回报，以实现净利润年度的增长为长期经营目标。
公司产品品种丰富，品牌优势突出，随着经销商管理效率的提高、终端布局的加强、医院渠道的拓展、新厂区产能的加速释放，放量效应也将逐步体现。
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