简介：谁能成为下一个AT？百度还有可能吗？是不是会在小米、滴滴、京东、美团、头条和360中诞生呢？
来源 | 小商帮科技
公众号 | xiaoshangbang
作者| 左刀
在中国的互联网领域，目前AT的市值遥遥领先，截止6月4日，两家市值都在5000亿美金以上，其中阿里巴巴已经超过5300亿美金，在科技互联网领域仅次于苹果、亚马逊、谷歌和Facebook，且与Facebook只有250亿美金左右的差距。
不考虑阿里系和腾讯系的直系企业，比如蚂蚁金服、菜鸟网络、阿里云、微众银行等未来可能的巨头，其他公司中，哪家最有可能成为与AT差不多量级的企业呢？
先看看最有名气，目前体量最大的这些公司的市值，包括百度，小米，滴滴，京东，美团、今日头条以及360等。
一度与AT齐名的百度在当前大幅落后于AT，市值仅900亿美金左右，这个估值已经与还没有上市的小米和滴滴差不多了。目前，未上市的小米估值扑朔迷离，从500到1000亿美金的说法都有，预计最终可能在700亿美金左右（关于小米到底是不是互联网企业，小米公司自己认为是的，但市场有不同意见，暂且认为是的），而滴滴寻求的估值则在700-800亿美金，两者与百度相差并不大。
在下一个区间中，上市的京东截止6月4日的市值为543亿美金，未上市的美团，据传最新估值为400亿美金（也有传言说最高估值600亿美金），今日头条的估值约为350亿美金（之前最高估值到了500亿美金，由于监管原因下调），而360回归A股之后，当前市值为365亿美金左右（截止6月4日），动态市盈率则高达120倍以上。
所以，从市值来看，当前中国最大的互联网公司中，除了AT之外，大概的排序是：
百度：900亿美金
滴滴：800亿美金
小米：700亿美金
京东：543亿美金
美团：400亿美金
360:365亿美金
头条：350亿美金
这几家企业中，谁有可能成为下一个AT，或者说最早成为下一个AT呢？
首先排除京东和美团，理由第一是两家公司都面临阿里的全方位竞争，并且并不占优势，哪怕在腾讯的加持下，两家也不占优势，尤其是核心业务在未来的布局上面，更加不占优势。第二，则是两家在海外的布局同样乏善可陈，海外的增长点同样非常的不明朗。
京东的未来在于新零售，而不仅仅是物流，新零售的核心要点是“协同”，成本和效率都是从协同中拿的。我们以前在多篇文章中已经说过，曾鸣教授在昨天的一篇文章《互联网的下半场，拼的是协同效应》，比较详细的讲了协同这件事情。而协同则不仅仅是物流，更何况现在京东的物流相对菜鸟的优势已经越来越不明显，在盒马鲜生出现后，京东物流甚至在效率和成本方面已经处于劣势，这一点盒马的侯毅曾经多次提及，如果你不带有色眼镜，仔细分析，就会发现侯毅说的是对的。
当然，京东在未来的7Fresh布局中会不断修正和改进现有的仓储物流体系，但需要很长的时间，而且前期布局的很多大仓会带来更高的成本压力，短期内无法改变。这也是近期京东不断提高运费，而菜鸟反而可以降低运费（比如百世快递近期下调运费）的主要原因。
京东的开普勒计划全面接入小程序之后，与腾讯会更加紧密的进行新零售的推进，但核心小程序是腾讯的，线下的各个合作方也主要是与腾讯合作，所以，京东不是主导者，即便拿下了一些市场，也不会是最大得利者。（参考《京东全面融入微信小程序，腾讯联盟与阿里之战即将展开！》）
在海外的布局上，京东更加乏善可陈，在东南亚和澳洲等地的布局，至少到目前为止没有看到太多的亮点。
综合而言，京东赶上AT难度很大，至少几年内是不可能的。
美团的情况类似，业务线与阿里全面竞争，但核心业务并没有太大的护城河，尤其在成本方面，阿里的供应链协同已经快要形成（口碑与饿了么数据正在打通），之后成本控制能力和效率将会大幅提升，对美团而言压力很大。美团的反击在于与腾讯合作小程序对于餐饮到店的控制力，这部分暂时比口碑要领先很多，不过口碑正在推出“码商成长计划”，阿里的地推团队非常强大，未来与到店小程序打成平手的可能性还是很大的。但美团核心的配送会面临巨大压力，随着战争的深入，美团的实际控制权，或者如摩拜当年一样的否决权可能会被腾讯掌控。（参考《美团收购摩拜的深层次原因分析》以及《台面上的滴滴和美团，台面下的阿里和腾讯》）
在海外业务上，美团同样没有太多的布局，在印度有少量的布局，但并未广泛布局，也未形成有竞争力的格局。
综上，京东和美团虽然有可能市值会增长，但在较长时间内，都无法达到AT的量级。
再看看剩下的企业：百度、滴滴、小米、360和头条。
从核心竞争力，或者护城河的角度来看，其中滴滴的护城河在这几家里面是最差的。（参考《滴滴能否成为一家伟大的国际化公司？》）
滴滴到目前为止，并未在网约车领域形成真正的垄断，反而在这一年多来不断被蚕食，其整体服务体系、司机审核体系、技术能力等各方面，都存在较大的改进空间。而滴滴想要拓展的智慧交通领域，则在诸多方面存在短板，比如在地图领域，受制于高德和百度，在共享单车最后3公里领域，则失去了ofo，自营青桔和代管小蓝单车目前都做的不成功。
唯一的亮点在于海外的投资收购，但这些虽然在当前会有溢价，但跟国内一样，没有明显的护城河，未来是否会受到海外巨头或者当地新秀的挤压则很难预料，软银虽然有钱，但并不代表能够用钱堆出真正的护城河来。
滴滴离成为AT这样的企业，还有很长的路要走。
剩下还有百度、小米、360和头条。
360的想象空间在于IoT领域以及区块链方向的信息安全，这些都有可能在未来去做全球的业务。
在360的年报中披露，公司2017年营业收入122.38亿元，同比增长23.56%；归属于公司股东的净利润33.72亿，同比增长80.15%。其中主营业务包含三部分：互联网广告及服务、互联网增值服务、智能硬件业务。三部分业务在2017年的收入分别为91.15亿元、16.98亿元、10.99亿元，互联网广告及服务贡献最大。
从当前的竞争情况来看，360的销售额在这些公司中排名靠后，从业务结构来看，几年内要出现超速度的增长难度很大，比如在应用分发领域，小程序的崛起将会吞噬其增长空间，尤其是游戏领域的增长空间，信息安全产品自身的盈利能力有限，而面向区块链和IoT的产品，在较长时期内是很难看到效果的。
360也有增长很快的板块，比如短视频，不过由于缺乏较大的导流工具，很难做到抖音这样的规模，甚至与纷纷加入战局的BAT相比也没有优势。
综上，360也不可能是最快追上AT的公司。
剩下百度，小米和今日头条。
百度公司在陆奇进入1年多后，发生了很大的变化，业务更加聚焦，机构更加精简，形成了信息流、AI和投资三个板块齐头并进的格局。我们在陆奇离职前曾经写过《百度能否重回浪潮之巅？》，简单梳理过百度当前的业务情况。
从业务发展情况来看，“陆奇效应”还会在一段时间内持续，尤其是在陆奇还没有真正离开之前。百度的信息流、AI和投资都还有一定的成长空间。
除了无人驾驶之外，百度的简单搜索（参考小商帮科技（公众号：xiaoshangbang）的文章《为什么说“简单搜索”可能是百度最重要的“秘密武器”》）、智能音箱、区块链产品、智能边缘产品BIE等，都有可能是百度后续发展的重要“武器”。而在即将进行的百度Create 2018中，百度将发布一系列有重大革命性的AI技术产品，这些充满了想象空间。
可以说，百度到达1000亿美金的市值基本没有太大的悬念，但是否能冲击AT的市值则存在很大的不确定性。一是无人驾驶领域目前AT也在追赶，部分方面已经取得了较好的成绩，比如在车联网方向，阿里的AliOS与斑马智行积累了非常丰富的实际运行经验，预计2018年装车量将超过100万台，远远领先于竞争对手；再比如，菜鸟无人车已经在杭州实际道路进行了测试，效果很好，在低速情况下，和百度与金龙即将发布的无人车相比并不逊色。甚至一些创业公司，比如驭势科技，在低速无人车方面也取得了很好的成绩。二是在信息流领域，竞争极为激烈，百度虽然在现阶段通过技术手段提升了广告效率，从而提升了营收，但在增量方面是否会有较大的增长，还存在疑问。第三，百度在海外拓展方面乏力，还没有哪个领域在海外具有一定的影响力，未来的缺乏想象空间。
因此，百度虽然还有较大的增长空间，但各个战线都会面临较为激烈的竞争，要达到AT的量级，也存在很大的困难。
剩下的就是小米和头条。
这两家公司共同的特点在于：不仅国内做的好，国外也做的很不错。
比如说，小米公司在印度，目前已经做到了第一名，超过三星，而在全球手机市场停滞，国内手机市场下滑的情况下，小米在Q1取得了同比124%的增幅，其中在亚太地区增长幅度达到330%，这个成绩非常的惊人，说实话出乎我之前的预估。
这说明小米不仅在市场营销上非常强，在供应链上面的能力，也比想象当中还要好一些。
今日头条（字节跳动公司）的海外运营同样强劲，抖音海外版Tiktok在Q1成为苹果商店下载全球第一，超越Facebook、Youtube、Instagram等成为全球下载量最高的iPhone应用。自2017年下半年启动国际化以来，抖音目前已经覆盖全球150多个国家，月活用户超过1亿，在美国、日本、印尼等地区都曾登顶当地应用市场第一。
根据应用市场研究公司Sensor Tower的数据显示，统计今年一季度苹果和谷歌两大应用商店的全球下载量，TikTok挤进前十榜单，排名第6，超过Snapchat、YouTube和Netflix等国际知名应用。
这个成绩同样非常的不容易。
对于小米而言，外界最大的质疑还是：到底是不是一家互联网公司。因为从公开的信息来看，小米的互联网业务仅占营收的9%，绝大部分销售额依然来自于手机。
如果不是互联网公司，其估值的方式将与其他手机公司一致，估值将会大幅缩水，从而影响其融资的额度。
毕竟，苹果公司这样的企业，其互联网业务占比要远大于小米，但市场依旧是按照硬件公司给与其估值，市盈率在20倍上下，如果按照这种估值方式计算，小米估值不过100-200亿美金的级别，这与小米的融资需求相去甚远。而如果按照互联网公司的估值，小米要达到700亿甚至1000亿美金的估值，市盈率将有可能达到100倍以上！
虽然手机业务增长极为迅速，但其利润率总体而言只是硬件公司的标准（4.67%的净利润率），小米以互联网公司的估值上市，后续互联网板块占比能否大幅提升，估值能否受到广泛认可，目前来看存在较大的疑问。
当然，投行对于小米能够按照互联网公司估值，主要还是基于其物联网生态的建设来描绘的（投行当然希望估值越高越好，收费更高啊！）。
数据来源：小米，Gartner，BergInsight
美国计算机技术工业协会（CompTIA）测算联网设备的数量在2014年至2020年间的年复合增长率预计将达到23.1%，到2020年达到501亿台，相当于人均拥有6.8台设备。
数据来源：CompTIA、IDC、BR
从图形上来看，物联网设备的增长幅度是非常陡峭的，想象空间巨大。而从小米的布局来看，其投资的生态布局确实也是向物联网方向去发展的，未来有可能会布局成为一个物联网的大型平台，而不仅仅是以硬件为主。
当然，想象空间虽然美好，但现实是否能够做到仍然存在疑问，毕竟小米的物联网体系中，设备必须是小米生态中的产品，而阿里和京东等打造的物联网平台中，产品可以是任何一个厂家的产品，其开放性和普适性要远好于小米生态。
除了物联网之外，小米在新零售，消费金融，社交等互联网概念上也有大量的布局，后续在这些方面也可能会有突破。
即便按照互联网企业估值存在疑问，小米当前的供应链能力和全球拓展能力依然惊人，小米的最强性价比策略，也符合当前全球消费者的消费趋势，即使以硬件公司来估值，只要小米保持全球化的发展步伐并快速推进物联网生态产品的销售，依然有可能成长为可以与苹果市值相媲美的企业。
而对于今日头条而言，由于其内容产品的易于传播特性，布局成本较低，其实是当前中国互联网公司中最容易去做全球化推进的企业。
我们也曾经列举了字节跳动公司部分全球化的布局，如下图所示：
图片来源于音乐财经
在国内，字节跳动公司通过推荐算法迅速成长，做出了今日头条，抖音，西瓜，火山等产品，不过，目前受到了各方的狙击，尤其是在腾讯的狙击之下，进度多少会受到影响，而抖音等明星产品在经过野蛮增长之后，也会逐渐迎来低速增长期。
根据易观国际4月份的数据显示，字节跳动旗下目前月活最高的产品为今日头条，月活在2.5亿左右，但环比下跌了9.04%，第二位抖音，月活1.66亿，环比上涨32.7%，后面为火山小视频，月活1.28亿，环比下跌22.09%，西瓜视频，月活1.2亿，环比下跌9.89%。
可以看出，在政策监管，对手压制和竞争以及产品本身的生命周期的三重作用力下，今日头条的产品在4月国内的表现并不出色。除了抖音继续疯狂之外，其余产品都出现了下滑，且幅度都不算小。
这同样可以给海外的产品一个参考，内容领域的产品由于进入门槛相对低，竞争会非常的激烈，而不同产品之间有各自的调性，用户在有多个选择的情况下，会选择与自己调性最接近的产品，也因此，很难有一款产品在移动互联网时代占据绝大多数的份额。
对于头条而言，好在外国的市场仍然足够大，通过收购，投资，和自营，加上头条系的推荐算法，仍然有足够的拓展空间，而国内的市场开始“练内功”，增强产品的竞争力和变现能力，也未尝不是一件好事。比如抖音与淘宝和京东的合作，就是很好的变现方式。
综合而言，我个人认为在未来追赶AT的竞赛中，目前市值靠前的互联网企业中，最有可能追上AT市值的前三名依次是：小米、字节跳动（头条）和百度。
除了上述几家公司之外，未来几年依然存在有独角兽公司出现爆发式增长，从而达到AT量级的可能性。
小商帮科技（公众号：xiaoshangbang）认为，这一类的企业需要有如下的特性：
1、市场空间巨大，且具有行业的普适性，不仅易于在国内推广，也易于在国际上进行推广；
2、能够在短期内形成流量（或市场规模），最好有AT加持，给予流量或者巨大的应用场景；
3、项目具有较强的技术壁垒，竞争对手相对少，在海外能够提供比美国和当地巨头更具吸引力的产品或解决方案；
4、具有可持续的发展空间。
从这个角度来看，我个人认为人工智能的龙头企业，比如商汤科技和旷视科技等，可能会出现爆发式的增长（商汤科技近期完成估值45亿美金的融资），在人脸识别、智慧城市、无人驾驶、新零售、信息流、工业4.0、物联网甚至区块链项目中，人工智能都有极为广阔的空间。
虽然BAT也在加强人工智能领域的研发，但商汤和旷视在技术上依然具有一定的领先优势，并且公司业务高度聚焦于AI，可以与BAT，尤其是AT合作互补。
不过，人工智能公司如果仅仅是当成“工具”来进行赋能，在估值上就会差一些，因为销售额很难做到特别大。未来不排除这些公司会介入一些比较“重”的行业，比如汽车、无人零售等，从而实现市值的快速增长。
来源 | 小商帮科技
公众号 | xiaoshangbang
作者| 左刀
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