价值投资？Steemit货币的发行、供给、分配与流通

上文《妙笔生金？Steemit 社区是如何运作的》末尾提到，是否该持有Steemit社区发行的数字货币，本文尝试从Steemit的货币发行、供给、分配、流通的角度来分析，给大家一个参考。

steemit_coin.jpg

Steemit货币发行

一个初创公司启动运作前通常需要进行融资，融资方式主要有两种：投资人出资和债权人贷款。投资人出资后享有公司成长带来的利润分红，债权人出资后享有资本利息回报。为了保障投资人和债权人的权利，需要有一个账本来记录这些活动，并且由法律来监督后期的履约执行。按照现代会计准则，在账本上投资人出资记为<b>所有人权益</b>，债权人贷款记为<b>负债</b>，两者共同组成公司的资产，即下面的等式：

资产 = 所有人权益 + 负债

资产可以在未来产生现金流，即所有人权益和负债未来均可以在金融市场通过各种方式转换成人民币法币。

Steemit按照现代公司的运作模式，发行了三种类似于货币的资产证明：STEEM、SP、 SBD。

STEEM

等同于现金货币，却不是真正意义上能完全自由流通的货币。与人民币等法币相比，它没有国家信用做担保，无法得到主权国家内所有人的认可。它的价值计量、流通、存储，完全由参与Steemit这个区块链网络的所有人共同决定。目前STEEM流通于各大主流数字货币交易所，下图为火币交易所里STEEM最近半年的交易行情，其中STEEM为交易货币，USDT为计价货币：

STEEM_HUOBI.png

从这个图里面，我们可以得到以下信息：

• STEEM的最高价格为0.87usdt，最低价格为 0.21usdt，币价极其不稳定。
• STEEM的流通数量最高为406万，最低20K，数量极其不均衡。

目前的市场环境对于内容生产者而言，持有STEEM面临着贬值和无法流通的风险，因此STEEM是不值得持有的。

SBD

等同于负债，全称为Steemit Blockchain Dollar。持有SBD，相当于持有Steemit的债权，Steemit承诺将连本带息的偿还。当然如果社区由于运营不当或其他不可抗外力而解体，债权人是拿不回自己的本金的（因为社区是去中心化的，无法找到具体的个人）。在账本上，SBD记为Steemit的负债。由于负债是对社区外部人员发行，为保证投资者在将来除了利息外能拿回等值本金，需要有一个稳定的价值锚定，因此程序设计上SBD与美元锚定，即1 SBD = 1 Dollar，债权人可以通过将SBD兑换成等值1美元的STEEM卖出。社区成员也能将手中的STEEM按照市价转换成SBD，以获得利息回报。

SP

等同于所有人权益，全称为Steem Power。持有SP相当于持有Steemit社区的股权，社区市值增长，所有人的权益也同样增长。当然除了分享权益，股东负有推动社区增长的义务。如何保证股东履行自己的义务呢？

Steemit产品的运作基于脑力证明机制(Proof of Brain)，文章价值由社区成员的投票结果计算而来，花费脑力多则认为文章质量好。在具体执行上，社区的成员身份仅限为股东，只有股东拥有投票权。为何这么设计呢？基于股东为公司成长负责的设想(吃瓜群众无所谓)，股东有义务生产、发现好文章等有益于社区持续运行的事，以吸引更多的成员加入社区，扩大网络效应，提升社区整体价值，从而使自己手里的股票价值增长。根据这套机制，最初成长起来的股东都是大家认为其文章写得比较好的内容生产者，其能力足以吸引更多的人加入这个社区。

假如股东不履行自己的义务，甚至是作恶，将会产生怎样的影响？滥用投票权会导致贡献计算不准确，影响文章的贡献估值，使内容生产者得不到足够的激励，内容消费者无法获取有用的信息，最终导致成员离去，社区解体。

因此，这个一荣俱荣，一损俱损的利益共同体！

Steemit货币供给

货币供给是指货币的发行量及发行速度，需要与经济的发展速度锚定。

• STEEM初始供给等于0。
• 随着系统的运行，每个时间间隔 <b>T</b> 内产生数量为 <b> N </b> 的STEEM。
• STEEM的供给无上限

第一点从客观上来看，保证了一定的公平性，即对于每个参与Steemit网络的人，其拥有的机会均等。

第二点通过持续产生货币，驱动社区体系运营。时间T的长短决定了系统的可用性，从产品使用角度上来看，肯定是越短越好，但由于区块链本身技术实现机制的问题，T不可能太短。N的大小决定了货币的通货膨胀率，太大会导致货币贬值过快，太小会导致供给不足产生通缩。经过一定时间的验证后，这两个值在2016年12月份后就确定下来了：T = 3秒；N的逻辑是，设置初始通货膨胀率为9.5%，然后每隔250000个区块递减0.01%（或者每年递减0.5%），直到减至0.95%为止，这个递减的过程将持续20.5年，之后一直以0.95%的通货膨胀率进行增发。 假设2017年年末STEEM的总量为250,000,000.00，那么其后20年的供给和通过膨胀率如下表（数据来自https://steemit.com/steem-inflation/@fyrstikken/what-is-the-inflation-rate-of-steem-here-is-the-supply-table-for-the-next-20-years）：

年  年末总量        通货膨胀率  增发量

1   250,000,000.00  0.095   23,750,000.00
2   273,750,000.00  0.090   24,637,500.00
3   298,387,500.00  0.085   25,362,937.50
4   323,750,437.50  0.080   25,900,035.00
5   349,650,472.50  0.075   26,223,785.44
6   375,874,257.94  0.070   26,311,198.06
7   402,185,455.99  0.065   26,142,054.64
8   428,327,510.63  0.060   25,699,650.64
9   454,027,161.27  0.055   24,971,493.87
10  478,998,655.14  0.050   23,949,932.76
11  502,948,587.90  0.045   22,632,686.46
12  525,581,274.35  0.040   21,023,250.97
13  546,604,525.33  0.035   19,131,158.39
14  565,735,683.71  0.030   16,972,070.51
15  582,707,754.22  0.025   14,567,693.86
16  597,275,448.08  0.020   11,945,508.96
17  609,220,957.04  0.015   9,138,314.36
18  618,359,271.40  0.010   6,183,592.71
19  624,542,864.11  0.010   6,245,428.64
20  630,788,292.75  0.010   6,307,882.93

第三点，STEEM无限增发，这么设计的目的是确保系统能持续给新增贡献的成员发放激励，但另一方面却稀释了当前股东手中所持有的股权。与现有的法币增发相比，膨胀是类似的，现金也是持续在贬值。但是为了动态适应经济发展，法币还留有通缩这一后门，这是程序所无法实现的。无限增发这个机制是否合理，仍有待考察。

Steemit货币分配与流通

Steemit每隔三秒产生一个区块，每个区块都将生产一定数量以STEEM计价的货币，具体形式及分配方式如下：

• 75%以SP或者SBD的形式发送到内容激励池，后面由系统根据比例分发给激励对象，比例由用户自己在一定范围内自由设定。激励对象为内容生产者和内容点赞评论者，其中生产者大概分配到75%，点赞及评论者分配到25%。
• 15%以SP的形式发送给所有SP持有者，作为长期持有股权的奖励以及通胀弥补。
• 10%以SP的形式发送给社区管理者（见证人），这里的管理者限指区块的生产者，以弥补其耗费了的网络带宽、硬件投入等成本。

具体细节如下图所示：

steemit增发.jpg

• 分配的SP不能直接交易，但是可以转换成STEEM(从转换申请提交至完成总共需要13周时间，每周转总价的1/13)，然后通过外部交易所流通，也可以通过内部交易所转换成SBD债券。

• 分配的SBD可以通过内部市场交易，换成STEEM，也可以通过外部市场交易，换成其他币种，或者通过系统兑现成STEEM，但兑现时限系统当前设定为3.5天。内部市场交易挂单如下图：

  
  steemit_inner_market.png

• 系统不直接产生STEEM，只能通过以上两种途径转换获得。获得STEEM后，可以在外部市场交易，也可以转换成SBD债券或者SP，转换是实时的。

Steemit存在的问题

以上分析了Steemit货币的发行、供给、分配和流通机制，总结下来，有几个问题：

• Steemit的货币供给是无上限的，且通货膨胀率不能根据市场情况动态调节，对于投资人，无论是持有STEEM、SP，如果不写文章，手中的资产都存在贬值的压力。
• 社区管理上，股份即权利并不完全合理。Steemit是一个基于内容的社区，内容价值的发现依赖于真正懂得其价值的群体，社区最初的价值发现者并不一定在全领域精通，因此其投票权重越发展到后期，越会集中于固定的某些领域，导致其他领域的内容无法得到应有的分配。
• 内容分发目前并没有一个好的解决方案。由于Steemit的数据是公开的，任何人都可以搭建一个私有的内容消费媒介，媒介所得的广告收益归属于个人，与社区平台本身的内容推广形成了一个不良的竞争关系。

结论

如何结合数字货币与社交媒体的优势，滋生网络协同效应进而产生出高于两者本身的价值，是当前一个不断被挑战的课题。Steemit的设计是一个非常有意义的探索，然而运营模式并没有完全被验证。Steemit给内容生产者提供了一个前所未有的变现机会，鼓励个人长期持有股份权益，支持价值投资，然而当前的市场并不完全成熟，存在众多的投机者，形式很容易被社区外部力量所操控。同时由于股份即权利的模式并不适用于一切领域的管理，产品的定位需要不停的调整以适应不断变化的环境。稳定的东西承担不起太高的认知成本，当然也无法获取超于常规的回报，投资需谨慎！

接下来我将看情况分享steemit的技术实现方式及基础架构，有什么问题可以留言我将在下篇重点讲解。对区块链产品与技术感兴趣的话可以微信搜索”blockex“关注我，以便及时接收更新通知。