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每周学财报，学投资，这周的学习内容是——安集半导体招股书！
2019年6月5日，科创板第一次审议结果出炉，不出意外的，全过！算是千呼万唤始出来，都是科技型公司。先学习下安集微电子，看看是个神马样的公司。
1.做什么的？
安集微电子是做半导体化学材料的，产品包括化学机械抛光液（CMP）和光刻胶去除剂。目前主要收入来源于化学机械抛光液，2018年收入占比达到82.78%。首先不要小看这两款产品，安集是国内唯一能做这两款产品的公司，头顶还挂着打破国外垄断的光环，你说厉害不厉害!
说道安集的CMP抛光液，我们需要先了解芯片是怎么做出来的。
第一步，用光刻、腐蚀等方法在硅片上做出上亿个晶体管；
第二步，将这些晶体管连接起来，形成电路；那用什么连接呢？用铜！可是实际上，在晶体管上镀铜，真正起导线作用的是沟槽里的那部分铜，所以这个时候就要用CMP抛光液把沟槽外的铜给打磨掉，这就用到了我们本文说到的产品CMP抛光液；
第三步，循环往复，将不同层的的晶体管连接起来，每一层都要用到抛光液。
我们看一下图会更好理解些：
抛光前
抛光后
CMP抛光原理
所以，总结一下，CMP化学抛光液可以把晶体管上多余的铜打磨掉，使晶体管表面变得非常的光滑，同时又将晶体管连接在一起，形成电路，再者使晶圆形成3D结构。
2.做的怎么样？
我们看一下安集披露的财务数据，从营业收入来看，2016-2018分别是1.9亿，2.3亿和2.4亿，收入指标看起来并不是很漂亮；净利润分别为3700万，3970万和4490万，净利润也并不是特别的吸引人。
从毛利率看，安集的毛利率还是很不错的，且比同行业的公司毛利率高，从这个角度看，安集的产品是存在技术壁垒的。
从费用的角度出发，首先比较吸引我的是研发费用占收入的比例，连续三年都是20%以上的水平，这说明企业是非常注重研发的，对于一家高科技公司，这是保持持续技术领先的前提。同时，财务费用为负数，也对净利润造成了一定的影响，这其实可以从侧面反应目前产品的成长性并不是很好。
对于研发费用的“突出表现”，其实证监会也关注到了，研发费用中计入了很大一部分的折旧和摊销，目前并未看到相关的回复，所以这一点也是需要打一个疑问？
在招股书中，有一段关于产能利用率和产销率的描述，我们看下图。产能利用率其实揭示了一个现象，目前安集还是有一定的竞争压力的，不能满负荷生产，说明并没有那么多的订单需求，但是产销率还是不错的，说明生产出来卖出去不是大问题。
那么，是不是说安集就不行了，不能一概而论！
对于半导体行业，安集作为上游供应商，并且还是后入者，面临开拓市场的困难是很正常的，更何况，半导体产业牵一发而动全身，企业也是不会轻易去更换供应商的，因为风险成本是相当的大的。
那么，我们看下安集的销售都是卖给了谁？
这一看也是吓一跳，前5大占比达到80%-90%，但是仔细一想，好像也正常，就是前面说的，一旦确定了供应商就不太会换，所以基本就是这几家，都是国内的。
3.股权结构
招股书显示，安集微电子最大的股东为Anji Cayman，占发行前股份比例为56.64%，而Anji Cayman是一家位于开曼群岛的投资公司，分别由RUYI、北极光、东方华尔等8名股东持股。
除了Anji Cayman外，还包括国家集成电路基金、张江科创、大辰科技、春生三号、信芯投资、安续投资、北京集成电路基金，它们分别持有安集微电子15.43%、8.91%、6.03%、5.81%、4.79%、1.48%和0.91%股份。
我们可以明显看到国家队的身影，国家集成电路基金、张江科创为国有股东。其中财政部、国开金融、中国烟草总公司分别持有国家集成电路基金36.47%、22.29%和11.14%股份，另外移动、联通、电信三大运营商也是国家集成电路基金的股东。而张江科创的股东为上海张江（集团）有限公司。在上市公司层面，中兴通讯则是春生三号的最大股东，持有春生三号25%股权。
所以，从股权结构上来看，足以看到国家队对安集微电子的扶持，也是对半导体产业的大力支持。
4.小结
安集微电子是从创业板转向科创板的，科创板的定位是带有“注册制”的理念，所以宽进宽出可能会成为常态。这其实我是举双手赞成的，这也意味着我们的资本市场也在越来越成熟，从目前A股暴雷不断，也可以看出管理层希望垃圾公司退市。
对于安集微电子来说，毫无疑问是处于一个很不错的赛道，但同时并不是我们想象中的那样，科创板企业非常非常的优秀。在另外一个角度来看，企业上市初期会进行一定的财报包装，所以我对科创板投资的态度是，能不急就不急，先等等看，至少等他们先出完一次年报再说！
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