本章内容很长，涉及的内容也很多，本篇接着上一篇的内容，主要探讨在次贷繁荣、次贷危机和引发的全球金融危机下的市场周期形态，以及该如何观察市场走向了极端。
【一】如何观察次贷大繁荣状态下的次贷泡沫
次贷投资人相信次级住房抵押贷款和抵押贷款支持证券，会像有动静一样一直上涨。
在次贷泡沫中，你需要观察到以下的基本情况来确定投资方向：
1.美联储已经把基本利率降到了非常低的水平，目的是避开科技股泡沫破裂的不良影响，同时驱散大家对2000年计算机千年虫爆发的担心。
2.投资美国国债和高评级公司债只能得到很低的收益率。再加上网络股泡沫破裂后，美股连跌三年，让投资人对股票市场非常失望。债券不行，股票也不行，投资人急于把资金投入其他替代性投资工具上。
3.投资人的投资记忆非常短暂。很快就忘记了这几年的痛苦。
4.因此，当时只有很小的风险规避。这让投资人急切的想要投资那些奇怪的，结构化的，人为合成的金融工具。
5.以上这些因素造成的结果是，市场敞开大门欢迎发行低质量的债券，欢迎结构条款很糟糕的工具，欢迎没有经过检验的另类投资工具。
这些危险的情况告诉我们市场上恐惧、怀疑、风险规避的程度明显不够，贪婪轻信、风险承受的水平正在上升。这些情况综合在一起暗示市场未来趋势绝对不妙。
这些观察让橡树资本很幸运地看明白了：信贷周期在上行方向走过头了，因此采取了相应的对策，卖出资产，把规模大的清算不良债权基金替换成规模更小的基金，然后提升他们的风险意识和保守程度。募集一只基金，其规模比我们最大的基金还要大上很多倍，并把这些基金放在那里不动，期待我们预期会出现的不良债权投资机会————机会一旦出现，我们马上出手。
【二】如何观察市场周期走到了极端
获得投资盈利的关键在于，你一定认识到， 虽然现在面对的是千篇一律的坏消息，未来展望的是非常糟糕的前景，悲观主义的大方向也是对的，但是在程度上，人们仍然可能会过度悲观，因此资产的市场价格可能会变得过度便宜。
霍华德先生2008年10月投资背备忘录《消极态度要有极限》中：卓越投资人必须具有怀疑主义。“当乐观主义过度的时候，怀疑主义会召唤悲观主义；但是当悲观主义过度的时候，怀疑主义也会召唤乐观主义。”当然，在市场最黑暗的时候，人们缺乏的就是这种对过度悲观主义的怀疑主义。
以下是橡树资本在雷曼兄弟2008年9月15日申请破产以后的一些投资态度和执行策略，值得我们学习和思考：
在雷曼兄弟2008年9月15日申请破产以后，没有人知道这场金融机构大崩溃还会走多远，但是消极负面的态度肯定会疯狂蔓延，有很大可能已经过度了，资产便宜的简直不可思议。
霍华德先生，和他的搭档布鲁斯.卡什从战略层面进行思考后，下定决心买进：如果整个金融世界都崩溃了，不管我们买还是不买，结果都是一样的。但是如果世界没有崩溃，而我们却没有买，那么我们就不配做资产管理这个工作了，身为基金管理人，该买的时候没有买，就是不称职。
于是，他们大量激进的买入债券。橡树资本每个星期都要投入超过五亿美元买进债券，从2008年9月15日一直到2008年年底，橡树资本连续15个星期一直在不停地买入。
后来，金融世界并没有崩溃；金融机构崩溃的恶性循环停止了，没有像雷曼兄弟那样完全崩溃；资本市场重新开放了；金融机构死而复生了；债务又能够再融资了；企业破产数量和历史相比非常稀少；他们买进的那些资产价格大幅上涨。
简单来说，我们用心聆听周期，真值。
看似两段简短文字，我可以读几百遍，因为我在这将近10年的投资经历中踩过很多坑，大部分都是因为自己的贪婪和不坚定导致的，很受用。
【三】接着第二部分“如何观察市场周期走到了极端”，在市场走向底部这个极端后，“应当什么时候买入”
“跌落的小刀”——一个非常重要的概念。
在橡树资本，我们强烈地排斥这种等到确认底部后再开始买入的想法：
第一，我们根本没有办法知道市场已经到了顶部。
第二，通常只有在市场下滑的时候，我们想要买的东西才能买的最多。因为这个时候，卖方才会在实在扛不下去的时候宣布投降，大量低价割肉卖出，有人大量卖出，你才有机会大量买入。
与此同时，那些不愿意“抓住跌落的小刀”的人都躲到一边，不敢出手。没有人跟你抢着买，你才能想买多少就买多少。但是一旦市场跌到的底部，下跌停止了，按照定义，这个时候就没有卖家在卖出了，此后市场迎来一波反弹，那就是买方主导的市场了。
【四】在投资上，你要取得最终的成功，只需要做到以下三点：
一、估算内在价值；
二、控制情绪，鼓足勇气大量买入，有毅力坚定地持有；
第三，耐心等待市场回归价值，市场会最终证明你的估值是对的。
这篇内容深得我思考，真赞，在读书的过程中不断实践，是幸运的！感恩！
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