所有围绕“崩塌”的乐视、“跑路”的贾跃亭、“救世”的孙宏斌展开的故事，其实都绕不开三个主题，乐视生态的全产业链、贾跃亭的乐视梦以及孙宏斌的跨界野心。
一、故事梗概
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宏伟蓝图-扩张-缺钱—股权结构影响—融资方式选择—烧钱—引进战略投资人—死局
从乐视生态包括“终端 + 平台 + 内容 + 会员”在内的全产业链生态模式开始的扩张之路，到贾跃亭为了乐视梦的疯狂扩张与融资，再到孙宏斌为转型所寻找的平台，串起了这短短两年的“疯狂乐视”的故事情节。
二、“起”
乐视网全称为乐视网信息技术股份有限公司，由北京乐视星空信息技术有限公司发展而来，在 2004 年 11 月成立于北京中关村高科技产业园区，获得国家级 高新技术企业资质。公司初始注册资本为人民币 5,000 万元，其中，贾跃亭出资 4,500 万元，占公司注册资本的 90.00%，贾跃芳出资 10 万元，占公司注册资本 的 0.20% 乐视网在 2010 年 8 月 12 日乐视网在创业板上市，是首家在 A 股上市的视频行业公司，也是全球首位 IPO 上市的视频网站。在上市之后市值已经超 400 亿，是上市之初的 13 倍多。属于创业板的代表企业。
故事的开局如此精彩，为何却会变了结局？
三、“承”
乐视生态应当说承接了整个故事的发展。乐视在早先是做视频网站的，及至如今视频网站仍然是乐视罪成功的业务，也是基于视频网站，贾跃亭才开始了从生产乐视电视、生产乐视手机到乐视生态的扩张之路。
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贾跃亭并将之描述为“终端 + 平台 + 内容 + 会员”的全生态体系，于此同时，贾跃亭的乐视生态理论也迫使乐视系进军地产、金融、体育、影业等多个领域，乐视超级汽车也开始招兵买马准备征战疆场。
“承”在故事中向来没有“转”的情节引人入胜，但是却起着承上启下的重要作用。我们需要花费更多精力来分析乐视生态的盈利模式，以了解，在这个故事里到底发生了什么，让一个当初一致被赞誉的企业、被看好的生态模式走向凋零？
1、乐视视频
这是乐视的看家本事，也是迄今为止乐视打造的最成功的子生态。在中国，网络视频的市场潜力巨大，乐视在整个市场份额中排名第四，仅次于优酷土豆、腾讯和爱奇艺。
不可否认，即使是乐视盈利能力较强的视频网站，也面临极大的竞争压力，前三名在整个市场份额的占比已经超过50%，而乐视还必须依靠大成本购买正版视频路线来获取较为微弱的市场占有率，其艰难可想而知。乐视视频的主要营收仍然是视频收费来去除高清广告，显然有别于其他网站主要靠广告收入，也致使最拿手的也是非盈利状态。
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2、乐视电视
由乐视视频延伸出的乐视电视业务，也有其自身特点，即通过购买乐视会员赠送电视等方式来获取市场占有率。可见乐视电视卖的是内容差异化，而其他厂商卖的是硬件优势。
最重要的是，乐视虽然通过该种方式快速占领市场，但是并没有建立长效壁垒，同时也没有自己的生产工厂，所以，无论是乐视电视的商业模式、盈利模式，都致使该项子生态尚处于非盈利状态。
3、乐视手机
令人惋惜的是，贾跃亭虽然看到了移动端的未来，却忽视了乐视的现状。从乐视变相并购原来著名的国内手机厂商酷派开始，乐视手机就走向一条不归路，一直处于大幅亏损以及生产规模的大幅缩减。
乐视似乎只在考虑构建一个美丽的乐视乌托邦生态圈，却完全忽略了资金供给能力、但产业生态链以及盈利能力问题。华为、小米、三星、苹果市场占有率以及超过80%，行业的高度集中致使他们几乎攫取了市场大部分利润空间，对于市场占有率仅有2%的乐视，盈利能力可想而知。
4、乐视汽车
提到乐视生态，不得不提及贾跃亭本人最看重的子生态之一—电动汽车业务。业内无人否认贾跃亭本人对于产业布局的前瞻性和敏锐性，但是也都明白在乐视整个生态圈已经榨尽全部资金情况下盲目扩张电动汽车对于乐视意味着什么？
乐视生态模式不仅是烧钱，而在于烧钱之后也无法产生所谓的可以彼此支撑的核心竞争力，乐视股价的暴跌正式市场对于乐视生态理论最有利的回应。
四、“转”
基于乐视生态的疯狂扩张与烧钱，故事情节急转直下也就是在情理之中。其实媒体报道所谓的“2017年7月20日，多名乐视 IPO 发审委委员被查”以及“贾跃亭‘成功’套现”等报道都已经是故事转折的尾声。
1、贾跃亭与乐视网的基本股权结构关系
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我们需要先回顾一下贾跃亭与乐视的关系。
贾跃亭曾经把乐视划分为上市公司、 非上市公司、汽车生态三个大体系。贾跃 亭表示，乐视以后将会聚焦两大体系，即 上市公司体系和汽车业务，而非上市公司 体系业务以后如果孵化成功，再考虑装入上市公司或者其他整合。
贾跃亭直接拥有乐视网 44%左右的股份，通过乐视控股 ( 北京) 有限公司 间接持有乐视网 0. 65%的股份， 合计持有乐视网 44. 86%的股份， 乐视网第二大股东刘弘仅持股 3. 31 %， 其它大股东持股占比更少， 由此可见乐视网的股权结构是国内普遍的一股独大型。
一股独大的股权结构就决定了贾跃亭对乐视网的绝对控制力，而乐视的非上市公司体系以及汽车体系一个隶属于贾氏家族控制，另一个完全是贾跃亭个人事业。所有，整个乐视生态的实际控制人都是贾跃亭个人。
所以，乐视生态的其他股东对于整个体系业务发展无法产生任何决定性的作用，基于剩余控制权与剩余索取权理论，贾跃亭的决策、行为、关联交易都是处于轻度监管的状态进行。但同时，贾跃亭作为实际控制人，也更有动力去扶持乐视体系的发展。
2、贾跃亭“反哺”乐视
显而易见，贾跃亭基于该种股权结构，通过定向增发、股权质押等手段进行融资以反哺乐视生态的扩张也就顺理成章。
生态产业链的扩张必然需要资金支持，显而易见的是，乐视一直处于资金短缺的状态，这并非笔者信口开河。
从乐视上市以来，2011年，贾跃亭为了融资反哺乐视，将其持有的乐视网股票质押给上海国际信托，至此开启了他的股权质押之旅。最密集的是2014年，仅贾跃亭个人就进行了19次股权质押以及10次股权解压行为。据统计，贾跃亭累计质押股权数量占据其持有股权数比例为78%，对应公司总股本为34%左右，这在资本市场是很少见的。
到这里还仅仅是贾跃亭和他的乐视之间的故事。但是，由于巨大的产业布局和严重的资金短缺问题，致使贾跃亭迫不得已需要寻求外部战略投资者的帮助。而传说中的救世主，融创的实际控制人孙宏斌应运而生。
很多人都说孙宏斌做了冲动的决策，为了支持老贾的梦想而接盘，这显然低估了这个地产大鳄，当然，结局的发展也不是他所能预料的，至少在结局之前，孙宏斌接手乐视应当主要出于融创自身跨界转型的需要。
3、融创跨界转型的平台—乐视网
从之前的公告，笔者了解到乐视融资168亿的出处。主要包括三部分：
一是贾跃亭转让其个人持有的乐视网股权共计60.41亿；
二是乐视致新通过转让股权和增资扩股方式获得的约80亿元；
三是乐视控股转让其持有的乐视影业的股权约11亿元左右。当然，乐视致新其实还向华夏人寿等进行股权融资18.3亿。
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由此可见，融创其实主要接受了乐视产业中比较优质且极具市场竞争力的资产诸如影视、电视等板块，但是对于资金缺口较大的手机、汽车并未涉足。
同时，根据相关信息，贾跃亭应该还针对融创做了三个承诺：
“一是承诺在2017年12月31日前，完成 将乐视影业的全部股权注入乐视网;二是承诺在2020年9月30 日前，将乐视致新装进上市公司;三是贾跃亭承诺将其持有乐视 网股份的质押比例降到50%一下，且保证此后其持有的上市公 司股份质押比例维持在50%及以下。”（此信息笔者暂未核实，仅供参考。）
应当说，融创作为战略投资方其实是安排好了一定的退出路径的，至少已经获取了用户流量、一个创业板的壳资源以及乐视比较优质的产业资源等。
五、“合”
乐视的故事其实尚未终结，贾跃亭最近一次活跃在媒体是因为
“12月12 日消息，据中国执行信息网公告，贾跃亭因违反财产报告制度，全部未履行生效法律文书确定的义务，被列入失信被执行人，由北京市第三中级人民法院执行”。
该案其实也源于贾跃亭通过银行融资反哺乐视的一个重要环节，只是乐视、贾跃亭资金链断裂已是事实。
乐视生态何去何从，我们拭目以待。
未完待续 ！
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