解读《致股东1985》ABC

解读《致股东1985》ABC

伯克希尔买进约300万股的资本城ABC公司股票(每股价格为172.5美元)。我追踪该公司的管理绩效已有许多年，我认为他们是上市公司当中最优秀的，Tom Murphy与Dan Burke不但是最优秀的管理层，也是那种你会想把自己的女儿嫁给他的那种人，跟他们一起合作实在是我的荣幸，也相当愉快，相信各位若认识他们，应该也会有这种感觉。

大手笔。

我们的股权投资使得资本城能够以35亿美元的资金用来购并ABC(美国广播公司)，虽然对资本城来说，或许ABC的效益无法在短暂几年内就立竿见影，但我们很有耐心，一点也不心急，毕竟就算是才华与努力俱备，还是需要时间来发酵。这就如同就算你能让九个女人同时怀孕，也不可能让小孩一个月就生出来。

金句。长期投资，耐心等待累累硕果。

为了展示我们的信心，我们特别与管理层签订了一项协议，在一定的时期内，我们的投票权将交给担任CEO的Tom Murphy(或是接任的Dan Burke)来处理。事实上这项提案是由我与查理主动提出的，同时我们还自我限制了一些卖出股份的条件。这些限制的目的是为了保证，没有管理人员的同意，我们的那部分股权不会卖给更大的股东(或者要成为大股东的人)，这个协议与几年前我们与吉利和《华盛顿邮报》所做的类似。

限制卖出股份。外部控制老爷子不能随意买卖股票。值得借鉴。

既然巨大的股份通常可以在利益分配上获得某种优势，一些人可能认为，通过设置这种限制，我们已经从财政上损及伯克希尔股东的权益，不过我们的看法正好完全相反，身为公司的所有权人，我们认定这些企业的长期经济利益将因为这些限制而更加巩固，因为如此一来，专业经理人便能全心全意地为公司打拼，进而为全体股东创造最大的利益。很显然，这比让一些经理人整天为了换不同的老板而分心(当然有些经理人会把自己的利益摆在公司的利益之上，我们在投资时会尽量避开这类管理层)。

买卖股份的限制更有利于管理者的稳定。

今天企业的不稳定性是股权分散的必然结果，一家公司随时都会有大股东浮出水面，满口仁义道德，实际上却包藏祸心，我们常借由锁住自身持有的股权来表示对公司稳定性的支持，这种安定感加上好的管理层与企业型态，是让企业获利丰收的沃土，这就是我们这样安排的用意所在。

大股东表决心，维持公司的稳定性。

通情达理是人性中重要的一面，我们不希望我们欣赏与推崇的经理人，在欢迎我们的加入后，会担心一觉醒来，因为我们持有重要股权，所有事情一夕生变。我告诉他们，可以绝对放心，我们一定说话算话，而且这些协议有伯克希尔公司的签字。这些签字还意味着，这些经理是受伯克希尔的托付，所以不必担心我个人对于伯克希尔事务的参与是否会过早地(我把“过早地”这个词定义为任何小于三位数的年份)结束。

巴菲特对于过早地交易，过早指三年。可见如果不能持有三年，就不要持有10秒钟。

当然，我们投资资本城的这次交易并未占到什么便宜，这反映出近年来媒体事业的蓬勃发展(当然还比不上某些购并案的疯狂)。事实上也没有多少讨价还价的余地，但重点是这项投资让我们能与这些杰出的人才与事业结合在一起，而且是相当庞大的规模。

买这家公司没少花钱，不过，值！

备注：与优秀的企业在一起，与优秀的人在一起，是巴菲特成功的基石。

有人可能会觉得很奇怪，为何同样一家公司，你们的董事长在五六年前以43美元的价钱卖掉，而现在却以172.5美元的高价买回。有关这个问题，容我再多花一点时间，想出一个漂亮一点的答案给各位。请大家拭目以待。

哈哈，你又犯错误了吧！不过这并不晚，好东西的价值会增加的。